Domingo, 12 de mayo de 2013

Juan Manuel López-Zafra

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El ruinoso legado de Obama

19/09/2012 TAGS  >

Barack Obama

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El camino que proponemos quizá sea más difícil, pero conduce a un lugar mejor. Requerirá el esfuerzo común, la responsabilidad compartida y el tipo de experimentación audaz y persistente que empleó Roosevelt

B. Obama, 6-sep-2012

En noviembre de 2008, Barack H. Obama se convirtió en el 44º presidente de los EEUU. Una retórica vibrante, un eslogan simple, efectivo y vigoroso (“Yes we can!”) y el sano deseo de los norteamericanos de cambio ante una desilusionante segunda legislatura de George W. Bush propiciaron su victoria. Cuatro años después conviene hacer balance y, para ello, acudiré a las cifras oficiales, más allá de las buenas intenciones que sin duda albergan los prejuicios de muchas personas.

 

Evolución de los tipos de interés de intervención de la Fed desde nov-2000

Pudiera parecer malintencionado plantear como primer gráfico la evolución de los tipos de interés que fija la Reserva Federal, organismo independiente del gobierno de los EEUU. Sin embargo, no puede explicarse la evolución reciente de ninguna economía occidental sin dos elementos clave: la reserva fraccionaria y la distorsión provocada por los bancos centrales. De la primera no añadiré nada a lo dicho por Antonio España en estas páginas. De la segunda, recordemos simplemente que entre las funciones de la Fed destacan “conseguir unos precios moderados, maximizar el empleo, lograr unos tipos a largo plazo estables, fortalecer la situación de los EEUU en la economía mundial.”  Al llegar Obama a la presidencia, los tipos se encontraban en el 1%; un mes después se redujeron,  siempre en persecución de los objetivos señalados, hasta un rango de variación de entre el 0% y el 0,25%. Además de esta política de dinero barato, y ante la insuficiencia de recursos de política monetaria, la Fed no ha dudado en inyectar dinero a espuertas a la economía norteamericana a través de los sucesivos Quantitative Easings o intervenciones similares, con efectos demoledores equivalentes a la impresión de dinero.

Desde noviembre de 2008, esta es la sucesión de los hechos: la Fed compró inicialmente 600.000 millones (M) de dólares en titulización hipotecaria, para alcanzar un valor de 1,75 billones de dólares (trillones anglosajones) en deuda pública y privada allá por marzo de 2009 y un máximo posterior de 2,1 billones de dólares 15 meses después. Al no conseguir estas medidas reactivar el crédito (lo cual no debería extrañarnos, la mera existencia de conchas no determina el mar), en agosto de 2010 la Fed renovó su programa de estímulos comprando 30.000M de dólares de deuda pública mensualmente. Ya en noviembre de 2010 (dos años después de la elección de Obama), la Fed introdujo la QE2, comprando otros 600.000M de dólares de deuda pública hasta el segundo trimestre de 2011. Efectos colaterales de estas medidas fueron la compra por los inversores de las TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) y de oro, clásico valor refugio ante las posibilidades reales de inflación.
 

Evolución precio del oro desde Ago-2008. Igolder.com

La Operation Twist de septiembre de 2011 y la muy reciente QE3 (con compras anunciadas de 40.000 millones de dólares mientras sea necesario, amén de mantener los tipos de interés nulos hasta al menos 2015; imprescindible leer a Daniel Lacalle al respecto) son los últimos capítulos de ese órgano del liberalismo salvaje denominado Reserva Federal, más próximo sin embargo a un planificador central que a otra cosa. No parece que la Fed y Ben Helicopter Bernanke hayan puesto palos en las ruedas a las políticas de Obama; más bien al contrario.

Salvado este delicado aspecto, podríamos sin embargo esperar que el legado económico de Obama fuese el esperado por todos los neokeynesianos: repuntes del déficit y de la inflación (ligeros, controlados, asumibles) y mejora del empleo. Veámoslo.

 

Déficit público de EEUU como porcentaje del PIB. Desde nov-00 (izda) y desde nov-08 (derecha)

En cuanto al repunte del déficit público, “imprescindible para financiar la recuperación económica y crear empleo”, ha alcanzado en 2011 casi el 9% del PIB. La deuda pública que ha permitido financiar tal volumen alcanza en la actualidad el 99% del PIB, aunque las proyecciones del Presidente de la Reserva Federal de Dallas del pasado febrero situaron la razón en un 106% para este 2012, 3 puntos por encima de las previsiones oficiales. Para algunos analistas (aquí y aquí), esta situación sitúa a los EEUU como una bomba de relojería fiscal que, si no se remedia, estallará más bien antes que después.

 

Deuda pública de EEUU como porcentaje del PIB, desde nov-00.

El repunte de la inflación parece que no permite hablar, por ahora, de un proceso de argentinización de la economía norteamericana; siempre que atendamos a las cifras oficiales, muy criticadas por diversos economistas por no reflejar la realidad. La metodología empleada por el Bureau of Labor of Statistics hasta 1980 ofrecería una realidad bien distinta, con valores del índice que hoy superarían el 8%. 

 

 

Crecimiento PIB (izda) y tasas de inflación (derecha; shadowstats.com) de EEUU. Nov-08 a Dic-11

Así pues, tenemos una economía con un crecimiento artificial basado en medidas de estímulo con una inflación que se come ese crecimiento. Si al menos el empleo se comporta correctamente, el esfuerzo habrá merecido la pena, siempre podrá señalarse.

Y cierto es que, aplicando ese zoom que tanto les gusta a algunos, podemos observar cómo efectivamente el efecto Obama se ha notado en el mercado laboral norteamericano. Desde su elección, el desempleo ha descendido más de un punto porcentual, a pesar del repunte que vemos en los últimos meses.
 

Evolución tasa de desempleo EEUU. Desde nov-08 (arriba) y desde nov-00 (abajo).

Sin embargo, cuando alejamos el zoom y observamos la serie desde finales de 2000, la situación cambia. El prometido crecimiento basado en el estímulo fiscal y monetario no tiene su reflejo en el mercado de trabajo, como no lo tiene en ningún otro. El final de la recesión anunciado por el NBER en junio de 2009 se debe exclusivamente a que el PIB crece. Y, como acertadamente señaló Fitch en su informe “Gauging the Benefits, Costs, and Sustainability of U.S. Stimulus” del pasado mayo, las medidas de estímulo supondrían un cifra de crecimiento de alrededor del 4%. O, dicho de otro modo, el crecimiento económico se apoya exclusivamente en la dilución del valor de la moneda, no en una creación real de valor.

Y el ObamaCare, ¿qué? Gracias a Obama, los norteamericanos disfrutan por fin de una sanidad universal y gratuita. Es éste otro argumento adicional que patrocina la socialdemocracia europea, sabedora que EEUU no será una verdadera democracia hasta que sus ciudadanos no disfruten de los derechos que nosotros disfrutamos. Al fin y al cabo, cómo no va a haber dinero para hacer política. Bueno, pues tampoco. De aquel deseo inicial de Obama a lo finalmente aprobado hay diferencias sustanciales que impiden hablar de universalidad. No voy a entrar a discutir por qué un sistema de salud público, obligatorio y universal tiene que ser necesariamente mejor que uno basado en la responsabilidad individual, ni tampoco a recordar que en los EEUU los pensionistas (a través de MediCare) y las personas sin recursos (a través de MedicAid) tienen la sanidad garantizada. Pero sí recordaré que parte de la financiación del ObamaCare procede de los ahorros que el Presidente Obama detrae del programa de sanidad de las personas mayores, y que se cifran en nada menos que en 716.000 millones de dólares en los próximos 10 años, según denuncia Heritage citando la Oficina del Presupuesto del Congreso.

Puede efectuarse una defensa de la política de Obama desde cualquier ángulo, especialmente el ideológico. Pero lo que no se puede hacer es tratar de ocultar la verdad. Y ésta, tal y como ponen de manifiesto las cifras, es obstinada. Obama, en su deseo de transformar la sociedad norteamericana, no sólo no ha arreglado el problema sino que, como señala Ferrara, ha endeudado a su país para varias generaciones. Quizá él mismo debería haber sido consciente de que sus máximos valedores a este lado del Atlántico es lo que precisamente lograron hacer antes que él.
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LA OPINIÓN DE LOS LECTORES

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COMENTARIOS

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26don lucio 20/09/2012 | 20:08

-26-
en uno de los esquemas liberales, sin dogmatismos,
el partido popular en la peninsula iberica es parte de una dimension mas amplia que es la democracia cristiana. digo mas amplia porque no estamos hablando de democracia mahometana por ejemplo pero si de la democracia cristiana en los paises protestantes.

en el esquema liberal peninsular, el fracaso del partodo socialista obrero. esta dejando ahora mismo un hueco que no podemos calcular como se va a llenar.

en economia el gobierno de la peninsula se esta aproximando cada vez mas al estilo americano evitandodentro de lo posible el RESCATE, porque nadie rescara sin control.

cuando rescate a un amigo que se estaba ahogando lo pude hacer porque lo pude controlar.
los liberales a veces necesitamos ser controladores.

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25datil 20/09/2012 | 19:46

Vivo en los EE.UU y no veo inflación. Las cesta de la compra, ha subido con respecto a hace 10 años, pero no particularmente en los últimos 4. De hecho hay productos que han bajado de precio. Veo bastante nuevas empresas, sombre todo técnicas y muchas centradas en nuevas technologias, veo el retail clásico adaptandose a los googles, los smartphones, etc y luego veo un cambio del modelo energético importante, an undercurrent if you like, lo ves en los techos de las casas y lo ves en los cruces [contando el número de coches hibridos o electricos esperando el cambio del semáforo], lo ves en las autopistas cuando pasas a un camión [convertido a gas natural] o bien te pasa el a tí. Creo que conozco a este pais bien, yo desde luego no apostaría sobre su caída ...

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24Mackie Messer 20/09/2012 | 17:29

#21

¿rajoy ideas liberales? pero si es un socialdemócrata de libro.

lo que pasa que la presunta socialdemocracia -lapesoe- no es más que una agencia de colocación de afines a base de propaganda sin el menor criterio ni discurso.

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23javal 20/09/2012 | 17:19

#20 Sinceramente o bien no se ha leído Los Protocolos de los Sabios de Sión o bien no se ha leído la Rebelión de Atlas. Mezcla usted churras con merinas. Que tendrá que ver un libro en el que se fomenta el antisemitismo con uno que pretende ser un tratado de liberalismo a ultranza. Yo le recomiendo que cuando se lea un libro estudie un poco quien lo escribió y en que contexto, le ayudará a entenderlo mejor. Y procure dejarse los prejuicios en casa, porque si tal y como dice es vomitivo, seguramente no llegó usted hasta el final, que son 1000 páginas y uno no puede pasarse 1000 páginas vomitando. O es que es usted masoca?
Pero no se preocupe, conforme vaya ascendiendo y se de cuenta de como le meten los políticos la mano en el bolsillo se irá haciendo más liberal. No falla.

En cuanto a Medicare, debería profundizar algo más sobre el asunto antes de hablar de ello con tanta ligereza.

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22don lucio 20/09/2012 | 15:09

-16-los liberales somos liberales.-
obviamente no tenemos nada que ver con siglas, pero cuando salen pues tambien.
para compartir ideas, estud debe saber que para nosotros el pan y el vino vino.

con todos mis respetos para usted, parece ser que podria estar falto de informacion
sobre liberales y conservadores en los ESTADOS UNIDOS.

aunque los liberales respetamos a los conservadores, en el momento actual el
partido republicano va a las prosimas eleciones dominado por ideas y personas
ultraconservadoras y ademas muy limitadas en lo intelectual.

asumo que conoce lo del 47% y lo del padre mejicano-americano.

pido excusas liberales por el espacio que me va a salir en blanco.

incidentalmente los bailouts, los programas de rescate, los estimulos, la reforma financiera, y el Obama care, todo esta saliendo bastante bien.

curiosamente un programa parecido es el que esta llevando Rajoy.
un conservador con ideas liberales en economia nos parece muy bien.

saludos.






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Doctor en CCEE y actuario, baby boomer, Juan Manuel López Zafra es actualmente profesor titular de Estadística en el CUNEF. Participa de forma habitual en jornadas, congresos y conferencias de su área de especialidad, la estadística y el análisis de las decisiones. Ha escrito numerosos artículos científicos. Su pasión por la estadística y por la comprensión del entorno le llevaron a fundar una consultora especializada en big data, con estudios en juego, seguridad vial y cambio climático. Casado y padre de tres hijas, vive en Madrid aunque se escapa al monte a la menor oportunidad. Síguele en Twitter en @juanma_lz

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