La creciente confianza entre los inversores se está manifestando en un creciente apetito por el riesgo, dándose preferencia a la inversión en materias primas y acciones, en detrimento de los bonos.

Al menos estos son los resultados de la última encuesta mensual  de BofA Merrill Lynch entre gestores de fondos, según la cual la infraponderación neta en bonos se elevó este mes hasta el 31 por ciento de la cartera, su punto más bajo desde Abril de 2008. El mes anterior la infraponderación en bonos era de 23 puntos porcentuales. Por el contrario, la sobreponderación neta en renta variable se incrementa un punto porcentual desde el mes anterior, hasta el 37 por ciento. En materias primas alcanza el 25 por ciento, un máximo desde que la encuesta comenzó a realizarse en abril de 2005.

La inflación comienza a manifestarse como una preocupación creciente, aunque se espera que su crecimiento sea lento. Oro, petróleo y mercados emergentes, que protegen contra la inflación, muestran así un aumento en sobreponderaciones, mientras que bonos y utilities se hacen menos populares.

La encuesta muestra un crecimiento estable del apetito por el riesgo, de acuerdo con el índice, que se mantiene en +44, con el índice medio a largo plazo en +40.

Los mercados emergentes por regiones continúan siendo los más favorecidos, con un incremento de la posición neta ponderada hasta 53 por ciento en noviembre, desde el 46 por ciento del mes anterior. China y Rusia aparecen en los primeros puestos por preferencia. En el otro extremo, la infraponderación neta respecto a Japón se eleva desde 24 por ciento en octubre hasta el 30 por ciento en noviembre. Más de uno de cada cuatro de los que respondieron a la encuesta desea aplicar la mayor infraponderación a Japón en los próximos 12 meses.

Los hedge funds continúan siendo reacios a apalancarse de forma significativa. La ratio de activos brutos con respecto al capital se mantenía en 0,96 este mes, comparada con 1,02 en octubre.

Con respecto al dólar, un 36 por ciento estima que el dólar está infravalorado, comparado con el 1 por ciento de septiembre.

En respuesta a una nueva pregunta sobre las estimaciones con respecto a los tipos de interés estadounidenses, el 75 por ciento estima que la Fed mantendrá los niveles actuales hasta la segunda mitad de 2010. Uno de cada seis pIensa que la Fed no actuará hasta 2011.

Aunque se percibe a America como la más sobrevalorada, los gestores sobreponderan esta región en sus carteras, tras infraponderar en octubre. Sobreponderan también Europa, a la que se percibe, sin embargo, como la región más infravalorada.

Consistente con estas tendencias, los datos provisionales de VDOS a 16 de noviembre, registran los mayores incrementos patrimoniales en fondos de inversión nacionales de las categorías de renta variable, un 5,57 por ciento. Renta Variable Internacional Estados Unidos y Renta Variable Internacional Emergentes (7,92 por ciento) son las de mayor crecimiento, con Renta Variable Euro y Renta Variable Nacional avanzando 5,27 y 4,33 por ciento respectivamente.

Como viene sucediendo hace ya varios meses, Japón muestra el mayor retroceso dentro de la renta variable, con un 3,09 por ciento, sólo superado por la categoría de Monetarios que desciende un 3,74 por ciento durante noviembre, según VDOS.

Los fondos de las categorías de renta fija no siguen, sin embargo, la tendencia apuntada por la encuesta de BofA Merril Lynch. Aunque su crecimiento patrimonial medio durante el mes es de 0,65 por ciento, la categoría de Renta Fija Largo consigue avanzar 2,48 puntos porcentuales, siendo además la que mayores captaciones obtiene desde el inicio de noviembre, 204 millones de euros, según VDOS.

Observamos pues un ligero aumento de cuota de la renta variable, que pasa del 7,20 por ciento a finales de octubre al actual 7,55 por ciento. Una cuota que se situaba en el entorno del 5 por ciento a primeros de año. Pero, aún así, los fondos que invierten su cartera en renta fija continúan ocupando el mayor porcentaje de cuota, un 39,44 por ciento.

En un universo tan conservador, la mayoría de los inversores habrá de seleccionar su fondo de inversión teniendo en cuenta el importante factor de las comisiones.

La comisión media aplicada a los fondos que invierten en renta fija se sitúa en 0,77 por ciento, para una rentabilidad por patrimonio medio en el año de 1,95 por ciento, según VDOS. Para los que invierten en renta variable, cuya revalorización por patrimonio medio en 2009 es de 32,75 por ciento, la comisión media es de 1,81 por ciento. No ha sido, por tanto, difícil obtener un beneficio de una inversión en renta variable realizada a comienzos de año, mientras que resultará mucho más complejo obtener algún tipo de retorno si la inversión la hicimos en renta fija.

Esta desalineación de la evolución de fondos de inversión españoles con respecto a las perspectivas globales de la encuesta, podría servir de acicate para que gestores y asesores hicieran uso de su pericia profesional. Fondos indexados o fondos de gestión activa que, en diferentes compartimentos, puedan dar respuesta a diferentes preferencias y necesidades inversoras, por un lado. Asesoramiento personalizado y adecuado a la etapa de la vida en que se encuentra el inversor, por otro. Actividad, esta última, donde los EAFIs tienen un amplio campo de desarrollo, compitiendo con ventaja con las redes comerciales de las entidades bancarias, responsables de una amplísima gama de productos financieros.

Paula Mercado, directora de análisis de VDOS Stochastics

1.  andreug20/11/2009, 17:44 h.

Los últimos 10 años hemos sufrido una hiperinflacción encubierta que se ha mitigado dando más droga al drogadicto, o sea, crédito barato a mansalva.Los bancos son los grandes beneficiados de la situación actual,han ampliado su negocio y ahora pasan a convertirse en grandes inmobiliarias que por encima tienen la llave de la financiación.

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