Mercados bursátiles inestables, incertidumbre sobre la renta fija y tipos de interés en niveles mínimos, que posiblemente se mantengan durante un largo periodo, dibujan un escenario incierto para los mercados durante el año. El crecimiento económico en el mundo desarrollado da pie a titulares como El crecimiento australiano de un 2,7% es la envidia del mundo desarrollado.

La última encuesta a gestores de fondos de Bank of America/Merril Lynch reducía el optimismo sobre China y Europa. Sólo un 7% de los encuestados esperaba un fortalecimiento de la economía china en los próximos doce meses, un gran cambio con respecto al 51% del mes anterior. En el caso de Europa, la estimación de crecimiento de un 74% de enero, se reducía hasta el 51% en febrero.

En el caso de China este cambio drástico se deriva del anuncio de incrementar los requerimientos de reserva de sus bancos, lo que reduciría sus posibilidades de otorgar créditos, ralentizando la inflación, pero también su crecimiento económico. Un castigo que puede parecer excesivo para una economía que creció un 10,70% durante el último trimestre de 2009. Aunque se hace necesario prestar atención a un crecimiento que, basado en la inversión y las exportaciones, ha alcanzado sus máximos y que necesita dar un importante giro hacia un aumento del consumo interno.

En cuanto a Europa, las estimaciones se han visto seguramente influenciadas por las noticias sobre los problemas de la deuda griega. Si consideramos que Grecia aporta 10 millones de habitantes a los 500 millones de la región europea y su economía supone sólo un 2% de la UE, podríamos concluir que el alarmismo está siendo excesivo. Europa crecerá moderadamente en 2010, aunque recuperarse de la situación actual le costará desempleo y tendrá que aprender a tomar sus déficits presupuestarios con mayor seriedad.

Tanto la Renta Variable Nacional como la de la zona euro muestran notables descensos patrimoniales en los fondos de inversión nacionales durante febrero, adjudicándose los mayores incrementos a la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Japón, que crece un 14,25%, y a la de Renta Variable Internacional USA, con un 9,03% de aumento patrimonial. De las dos variables que impulsan este crecimiento, la más importante en ambos casos es la de las suscripciones netas, con los valores americanos captando 37 millones de euros y algo más de 18 millones en el caso de las acciones japonesas. A pesar de las dudas sobre la economía china, la categoría VDOS de Renta Variable Internacional China continúa aumentando su patrimonio durante el mes, aunque a un ritmo moderado de 7,76%.

La bolsa japonesa retrocedió un 46% durante 2009 y su cifra de exportaciones creció durante enero a un ritmo mayor de lo esperado, el más alto crecimiento en los últimos treinta años, con un notable impacto en materias como hierro y acero que aumentaron sus ventas al exterior un 71,70%. Un crecimiento consecuencia de la demanda de otros países asiáticos (principalmente China y Corea) pero también de los países desarrollados. Si el yen se devalúa podríamos vivir un rally en el mercado bursátil japonés durante 2010, con un crecimiento potencial de hasta un 20%.

Pero las ganancias más destacadas se han concentrado en los fondos que invierten en deuda de mercados emergentes. El patrimonio de la categoría VDOS de Renta Fija Internacional Emergentes ha crecido un 27,82% en febrero. Con balances más saneados, un alto crecimiento económico y un aumento paulatino de su consumo interno, se estima que las economías emergentes podrían aportar cerca de dos tercios del crecimiento global en los próximos cinco años. De acuerdo con los resultados de una encuesta realizada por Citywire a finales de febrero, un 44% identificaban la deuda emergente como su área de inversión preferida en 2010. Según los resultados de la misma encuesta, un 20% apostaban por deuda corporativa, un 16% estimaban que la deuda convertible sería la que alcance mayores retornos durante el año y un 12% estarían a favor de la deuda soberana. Sólo un 8% se refirió a la deuda de alta rentabilidad como su sector favorito.

Sin embargo, no todas las zonas se perciben como igualmente atractivas. Mientras que el Este de Europa se considera una zona de riesgo, Latinoamérica aparece como la más favorecida. Particularmente Méjico y Brasil, con casos como el de Perú que, habiendo obtenido su grado de inversión a finales de 2009, ve disminuir recientemente su riesgo país en 6 puntos básicos hasta 1,79 pb. Colombia y Argentina, sin embargo, se perciben como políticamente inestables y por tanto no muy aconsejables.

Brasil fue uno de los mercados con una evolución más favorable durante el pasado año, impulsando la salida de la recesión global en Latinoamérica. El banco central estima que su economía crecerá un 5,8% en 2010, tras un leve incremento de 0,2% en 2009. Rentabilidades de alrededor del 12,5% aportan un gran valor a la deuda local brasileña, mientras que las emisiones internacionales del país suponen una inversión más estable tras la caída de sus retornos el año pasado, cuando los mercados globales se recuperaban.

Este podría ser también el año de los mercados de deuda emergente, especialmente considerando la competencia que suponen  las emisiones de los países desarrollados. Pero es necesario hacer una meditada selección en la que la estabilidad política es un factor clave.

Paula Mercado es directora de Análisis de VDOS Stochastics

1.  sanchoflaco05/03/2010, 11:41 h.

La Gllobalización ó el Gobierno de los bancos y los mercados, en los paises pobres y emergentes pendientes de la inversión internacional para poner en marcha todas sus economías, con retornos del 15% ó 20% pero más volátiles, y en los paises ricos e industrializados pendientes del financiamiento de su deuda, con retornos del 5%ó 10% pero más seguros para enjugar los déficit, el desempleo y el envejecimiento de la población, negocio redondo y poder asegurado por décadas para financiar partidos políticos y gobiernos a su antojo.

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