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UNANIMIDAD, la nueva palabra fetiche
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Jesús Sánchez-Quiñones

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UNANIMIDAD, la nueva palabra fetiche

Los bancos centrales siguen condicionando la evolución de los mercados financieros. La evolución de las bolsas y los mercados de renta fija durante estos años no

Los bancos centrales siguen condicionando la evolución de los mercados financieros. La evolución de las bolsas y los mercados de renta fija durante estos años no se podría explicar sin la intervención extraordinaria de los bancos centrales. Tanto la Reserva Federal de EEUUcomo el Banco de Inglaterra llevan años aplicando medidas no convencionales de inyección de liquidez y compra de activos. El Banco de Japón se unió más tarde a la implantación de medidas cuantitativas.

El Banco Central Europeo (BCE) ha logrado hasta ahora evitar aplicar medidas de compras de activos. Hace dos años fueron suficientes las palabras fetichede su presidente, MarioDraghi, "whatever it takes"("lo que sea necesario"), y la posterior aprobación del programa de compra de deuda pública (OMT) –que no se ha llegado a utilizar– para reconducir la crisis de credibilidad de la moneda única y devolver la tranquilidad a los mercados europeos, principalmente de deuda pública.

Casi dos años después, sin que hayan cambiado en nada las medidas aplicadas por el BCE, la mención de la palabra UNANIMIDAD ("unanimous") en el acuerdo adoptado con el Consejo de Gobierno del banco supone un cambio sustancial respecto del mensaje enviado a los mercados financieros en el pasado:"The Governing Council is unanimous in its commitment to using also unconventional instruments within its mandate in order to cope effectively with risks of a too prolonged period of low inflation"("El Consejo de Gobierno es unánime en su compromiso de utilizar también instrumentos no convencionales dentro de su mandato para hacer frente a los riesgos de un periodo prolongado de baja inflación").

Hasta la fecha, las reticencias de los representantes alemanes a considerar este tipo de políticas era férrea. La inclusión en el comunicado de la UNANIMIDAD del compromiso de utilizar este tipo de medidas de política monetaria es un gran cambio. Hace dos años bastó con el poder de la palabra del BCE, sin que se tuviera que poner en marcha el programa OMT de compra de bonos públicos. Ahora las expectativas creadas tras la última reunión generan una presión adicional para materializar las denominadas medidas "no convencionales". La coletilla "dentro de su mandato" parece limitar la compra de bonos públicos, pero no la adquisición de bonos privados.

La caída de la inflación en la Eurozona hasta el 0,5% en marzo, el aumento de las partidas del índice en tasas interanuales negativas hasta el 25% del total y que5 de los 18 países del euro presenten tasas negativas en sus índices de precios añaden más presión al BCE para aplicar las medidas no convencionales de compra de activos. La elevada cotización del euro, por encima de los 1,38 dólares, añade presión adicional a la toma de medidas. De acuerdo con las propias estimaciones del BCE, cada 10% de revalorización de la moneda única resta cinco décimas a la inflación. A mayor nivel del euro, menos inflación y más difícil exportar fuera de la Eurozona.

Con las elecciones europeas a finales de mayo, todas las miradas se centrarán en la reunión del BCE de junio

Teniendo lugar las elecciones al parlamento europeo dentro de un mes, parece improbable que el BCE tome alguna decisión extraordinaria en su reunión de la primera semana de mayo. Toda ella estará centrada en la reunión de junio, cuando el BCE, con años de retraso respecto a los principales bancos centrales del mundo, anuncie la compra de activos, posiblemente privados.

De producirse, las bolsas europeas volverán a recibir otra carga de combustible para seguir subiendo y el euro debería debilitarse. De momento, la evolución de los tipos de interés de la práctica totalidad de la renta fija de la Eurozona, pública y privada, parece estar ya descontando dicha posibilidad. En las próximas semanas veremos la potencia de la UNANIMIDAD de la decisión del BCE.

Los bancos centrales siguen condicionando la evolución de los mercados financieros. La evolución de las bolsas y los mercados de renta fija durante estos años no se podría explicar sin la intervención extraordinaria de los bancos centrales. Tanto la Reserva Federal de EEUUcomo el Banco de Inglaterra llevan años aplicando medidas no convencionales de inyección de liquidez y compra de activos. El Banco de Japón se unió más tarde a la implantación de medidas cuantitativas.

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