Uno de los debates macro más determinantes para la suerte de los mercados bursátiles en los próximos años, aparte de la interminable crisis de la zona Euro, es el de China. Actualmente la opinión predominante es que China está destinada a ser la locomotora del crecimiento, así como el Caballero Blanco que rescate a los países desarrollados de sus problemas de endeudamiento. Aunque desde hace tiempo hay algunas voces críticas con este relato, como veremos a continuación.

El Fondo Monetario Internacional estima que la contribución de China al crecimiento de la producción Mundial entre el 2010 y el 2017 sea del 22%. Visión que coincide con la de los proponentes de la teoría del Superciclo, que sostienen que el crecimiento vendrá del proceso de rebalanceo de desequilibrios globales que harán que el consumo chino sobrepase al estadounidense a partir de 2018. Y viendo los datos del porcentaje que China absorbe de la producción de determinadas materias primas, este escenario parece más que creíble. 

Sin embargo, las mayores espectativas de crecimiento (+8,5% por un +1,5% y un -1% de Estados Unidos y la Eurozona, respectivamente) no se están viendo reflejadas en unos múltiplos más altos para su mercado bursátil, que cotiza a un PER sobre beneficios estimados de 10,4 (por un ratio de 13,1 para el S&P 500 y de 10,5 para el Stoxx Europe 600 Index). Esta baja valoración relativa ha atraído algunos inversores, como ha sido el caso de Anthony Bolton (gestor estrella de Fidelity) que abandonó su retiro en 2010 para lanzar el China Special Situations Fund. A pesar del mal desempeño del fondo desde su lanzamiento, debido a problemas con algunos de sus picks de contabilidad fraudulenta y mal gobierno corporativo, Bolton sigue pensando que China es la oportunidad de inversión de la década y ha redoblado sus esfuerzos de due diligence para no caer en los mismos errores. 

Tanto Bolton como Bestinver (que está intentando jugar al crecimiento de China a través de compañías europeas con alta exposición al país) coinciden en su descripción de la situación macro de China. Ambos destacan el éxito del duodécimo plan quinquenal del gobierno chino en reducir la dependencia de la economía del sector exterior y convertirla en más autosuficiente y basada en los sectores de servicios y consumo. Bestinver mencionó en su última Conferencia Anual de Inversores datos que muestran un crecimiento sostenible (basado en el ahorro), así como unos estándares de concesión de créditos prudentes y una evolución de los precios inmobiliarios en consonancia con el crecimiento de la renta disponible.

Una visión de la realidad diametralmente opuesta es la de Jim Chanos, uno de los short-sellers más famosos del mundo, que piensa que la deuda avalada por el estado chino alcanza el 200% del PIB, y que afirma tener datos de empresas auxiliares de la construcción que indican un parón inmobiliario. Aparte de esto, estima que el 50% de los nuevos créditos que se concedan serán fallidos lo que implicaría un nulo crecimiento tras descontar las pérdidas. Sus apuestas son corto en inmobiliaria (bancos, inmobiliarias, constructoras, productores de materias primas exportadores a China) y largo en corrupción (Casinos de Macao).