Lunes, 17 de junio de 2013
Acciona reúne todos los requisitos para una selección de cartera de quienes buscan valor. Pero es que el momento también es favorable para quienes pretenden una inversión de corto plazo con escasos riesgos y elevado retorno.
Acciona aglutina en su favor todos los ratios que suelen considerar quienes invierten con criterios ‘value’:
Una relación precio-valor en libros cercana al 50%, fruto de las incertidumbres que afectan a los sectores constructor e inmobiliario en España y, sobre todo, al sector eléctrico ante su cercano cambio en la regulación. Una relación precio-‘cash flow’ altamente variable por la propia naturaleza de las actividades del grupo, pero muy atractivo por debajo de tres veces. Un magnífico posicionamiento en el mercado, situada como tercera compañía mundial en renovables, con fuerte crecimiento en el exterior, aunque muy concentrada geográficamente en España. Una elevada generación de caja procedente de las operaciones que casi compensa las necesidades de financiación del flujo inversor de la compañía.Por el lado negativo, el bajo precio al que cotizan sus acciones tiene también sus justificaciones:
El esfuerzo inversor tiene la contrapartida de unas amortizaciones que se llevan alrededor de la mitad del Ebitda generado. La rentabilidad de los recursos propios está siendo muy pobre, aunque el accionista disfruta de un dividendo superior al 6%, acorde con la rentabilidad exigida hoy por el mercado. Las ratios de deuda son muy elevadas. Cierto que en un 70% no suponen recurso de la matriz, pero en las actuales circunstancias de escasa liquidez en los mercados constituyen un factor a vigilar.En el pasado de Acciona encontramos las tradicionales actividades de construcción, servicios públicos e infraestructuras, pero también una faceta inversora que tiene su reflejo en el desarrollo orgánico -y en las adquisiciones- dentro del sector energético, como antes lo tuvo en el sector de las telecomunicaciones. Pienso que hemos de reconocer esta habilidad inversora, aunque no esté exenta de sombras como se manifiesta en la división de logística y transporte.
Si la propia compañía tiene tal confianza en su valor que adquiere casi un 10% de sus propias acciones a precios medios superiores a 65€ para ser amortizadas, ¿qué más señales podemos pedir para invertir a un precio más de un 30% inferior a aquellos niveles?
Un primer trimestre con un alza del 6% en el Ebitda, gracias al negocio de energía renovable, después de un incremento del 8% el ejercicio pasado es una buena carta de presentación. No olvidemos que en 2012 contaremos con la nueva producción procedente de los esfuerzos inversores de 2011, particularmente de las plantas instaladas fuera de nuestro país.
Acciona necesita financiar el circulante y su voluntad inversora. Salieron del balance, entre otros activos, las autopistas chilenas y los aparcamientos. Permitieron entradas de liquidez y la dotación de fortísimas provisiones. Pero las desinversiones no han terminado y seguirán aligerando el peso en el balance de la financiación.
No va a ser una de las empresas que reciban más caja procedente de los planes de pago a proveedores desde las administraciones local y autonómica, pero estas entradas de caja alivian las necesidades de financiación de 2012, que por otra parte cuentan con las contrapartidas de liquidez y disponibilidad de crédito necesarias.
Asigna a Acciona un valor mínimo de 85 euros y seguirás estando en un gran valor. Si quieres especular y piensas en un pequeño empuje del Ibex piensa en 65 euros. Pero no seas rácano: siéntate en el valor y descansa. Piensa en la cotización de Acciona el día que se especule con la entrada de un operador eléctrico en el negocio renovable de la compañía y asígnale un precio muy superior a aquellos 85 euros por título.
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LA OPINIÓN DE LOS LECTORES
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COMENTARIOS
4LONTANANZA 26/06/2012 | 20:21
Una cosa que no se menciona en su artículo. Cual es el free float de la compañía?. Tradicionalmente se ha movido arriba y abajo con muy poco capital. Y quien lo mueve es Bestinver agencia de valores de Acciona. Ese free float no debe ser superior al 40 % pues el resto lo contola el Consejo.
Las energías renovables tienen su talón de Aquiles. Están sujetas a los presupuestos generales del estado por lo que son muy vulnerables a las decisiones más que probables de recorte de subvenciones. Ya veremos con el tiempo.
3dilios 26/06/2012 | 16:39
No diría yo que no.
Pero se me ocurre algo mejor : ¿D.Cesar , que tal si compro hoy en mercado y vd. me consigue que la empresa me las compre pongamos a 55? ¿no creen ellos tanto en su valor? Eso y que las dejo baratitas ¿que no? Si me contesta que sí le juro que me faltará tiempo para comprar.
Economista y máster por el IESE, gestor y asesor de inversiones, ha dedicado años a la intermediación en renta variable con instituciones españolas. Comenzó su actividad profesional como profesor de Economía en las Facultades de Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad Complutense y de la UNED. Se incorporó a la actividad empresarial en la Asociación de Sociedades de Garantía Recíproca en los primeros años de desarrollo de estas entidades. Siempre volcado en los mercados financieros, enfocados desde distintos ángulos: regulación, marketing, etc., ha sido colaborador habitual de la prensa especializada.
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