Hemos conocido esta semana que el Ministro de Finanzas japonés Jun Azumi, se plantea dejar el cargo antes del final de la legislatura para asumir un nuevo rol en el Partido Demócrata de cara a los comicios que se han de celebrar en el país a finales de este año, principios del siguiente (WSJ, Financial Minister to step aside in Tokyo, 24-09-2012). Lo que no sé muy bien es cómo aún le quedan ganas de embarcarse en retos mayores.

Si nos atenemos a los análisis más recientes, los problemas de fiscalidad y competitividad a los que se enfrenta Japón sólo pueden ir a más en el futuro inmediato. Y si a ello añadimos el conflicto territorial con China y el impacto adicional sobre sus ventas exteriores de la ralentización del comercio mundial, el cóctel para el desastre económico en la potencia asiática está servido.

Aún así, la ceguera del poder. Doctores tiene la Santa Madre Iglesia.

Eso es lo que han tratado de poner negro sobre blanco, en la edición de octubre de The Atlantic, Peter Boone y Simon Johnson a través de un artículo que ha encontrado amplia difusión y comentario en los sites macroeconómicos más reputados. En The Next Panic -que es versión literaria de The Doomsday Cycle Turns: Who´s next?, publicada originalmente en VoxEU el 21 de este mes y en el que extienden su estudio a USA y la Eurozona- ambos anticipan que ‘a la crisis europea actual le puede seguir otra aún más devastadora, con un origen posible en Japón’. Ahí es nada. Dale alegría a tu cuerpo, Macarena.

Apelan específicamente al mega esquema Ponzi que el país tiene montado: los agentes locales –particulares, bancos, fondos de pensiones, Banco de Japón- son tenedores del 95% de la deuda pública japonesa, cuyas emisiones anuales –sí, anuales- suponen el 59% de su PIB frente al 26% de USA y se utilizan primariamente para cubrir un presupuesto en el que el 50% de los fondos se destinan a pagar pensiones e intereses a ciudadanos y propietarios de su renta fija, salarios de funcionarios aparte. Las que entran por las que salen en un entorno de crecimiento ralo o negativo. Y mañana Dios dirá. Mientras haya dinero barato a corto plazo…

¿Cómo lo ven?

Con un factor negativo adicional, que es la demografía. En la medida en que la nación envejece y disminuye el número de cotizantes –hasta un 40% de aquí a 2050 de acuerdo con las proyecciones actuales-, el problema se agudiza hasta el punto de que proyecciones de déficit entre el 7% y el 10% del PIB se ven razonables en un entorno de endeudamiento neto público del 135% del PIB, cifra que en términos brutos se dispara al 236%.

¿Qué ocurrirá el día en que el ahorro privado se dé cuenta que el activo soberano no es seguro? Curiosamente la pregunta se halla en la web del Ministerio. Pinchen en el enlace para adivinar la respuesta, tan política como cabía esperar. ¿La realidad? Adiós demanda para una necesidad creciente de financiación: campana y se acabó, el yen por los suelos y el Imperio del Sol Naciente de nuevo en bancarrota explícita. Es verdad que Japón cuenta con enormes reservas de moneda extranjera que pueden actuar como colchón. Pero en términos relativos apenas suponen un 7% de todas las emisiones vivas y, además, miren dónde están colocadas: de fiscal Cliff a fiscal Cliff y tiro porque me toca (The Big Picture, Foreign Holdings of US Debt, 22-09-2012).

Como señalábamos en un inicio a lo estructural hay que añadir elementos coyunturales que dificultan aún más dar la vuelta a una economía y unas finanzas públicas que solo parecen tener solución por la vía de la imposición directa –ya se ha anunciado una mínima subida del IVA a implantar… ¡en dos años vista!- o la indirecta a través de la inflación  (Noahpinion, Time to Japanic?, 22-09-2012).

El viernes pasado conocimos como la Organización Mundial del Comercio ha rebajado la previsión de crecimiento del comercio mundial en 2012 del 3,7% al 2,5%, menos de la mitad de la media de los últimos 20 años (The Guardian, WTO slashes forecast for growth in global trade, 21-09-2012. No ayudará la escalada proteccionista cambiaria, arancelaria y de cupos reciente, de la que el brasileño Guido Mantega ha sido arte y parte, censor y culpable a la vez (Financial Times, Brazil´s financial chief attacks US over Q3, 20-09-2012). Obviamente el tema sino-japonés supone un obstáculo de calado adicional toda vez que impactará de modo notable a los aprovisionamientos de y las ventas hacia ambas potencias.

Ambos hechos llegan en un momento precario para la posición comercial exterior japonesa que ha pasado de un deterioro circunstancial derivado de la reconstrucción necesaria tras el tsunami de 2011, a otro permanente derivado de un cambio de modelo energético nuclear-free y la merma de sus exportaciones. Solo se puede corregir devaluando el yen lo que aleja aún más al inversor extranjero de la moneda y vuelta a empezar (Seeking Alpha, A Yen-Dollar Ugly Contest, 25-09-2012).

Como ya comentamos al arranque del curso en nuestros Ocho Motivos por lo que nos espera un Otoño Caliente, del 21 de agosto, cuando uno levanta la mirada del panorama español y europeo lo que se encuentra ahí fuera tampoco es que dé demasiadas razones para la esperanza.

Lo curioso es que hemos llegado a esta situación después de una de las mayores, sino la mayor, expansión monetaria y fiscal de la historia de la Humanidad. Y, precisamente por eso, si se pone en contexto la realidad USA, Eurozona y Japón, el exceso de apalancamiento colectivo y la ineficiencia de los mecanismos tradicionales para solventarlo, la solución parece ya limitarse a un cambio de paradigma que afecte al dinero fiduciario en su concepción actual y a la compensación y liquidación de posiciones cruzadas para intentar fijar un nuevo punto de partida.

Eso sí, ¿quién da el primer paso? Muy gordo lo que se cuece, no sólo, en Japón…

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