Valor Añadido - S. McCoy

Valor Añadido

S. McCoy

 24 04/12/2012

Cuando Dios pensó en el Apocalipsis, ¿se refería a esto?

Decíamos ayer, en un artículo remedo de otro que publicamos al inicio de la presente temporada de Valor Añadido (V.A., Ocho motivos para el otoño económico más caliente, 21-08-2012), que son muchas las incertidumbres que se ciernen sobre el panorama económico nacional y mundial como para tirar alegremente las campanas al vuelo, tal y como están haciendo los inversores tanto de renta fija como bursátiles (V.A., Diez sorpresas mundiales que ennegrecen el fin de año, 03-12-2012).

Un optimismo que no es fruto del convencimiento, sino de la falta de alternativas ante unas condiciones financieras que, de acuerdo con Ben Bernanke en un discurso pronunciado en Nueva York el pasado 20 de noviembre, son las más laxas desde la primavera de 2007, la víspera del bust. Es verdad que el grifo del crédito bancario se ha cerrado, no en vano los sindicados en Europa se han situado al menor nivel de los últimos diez años (FT, Eurozone syndicated loans at 10-year low, 02-12-2012), pero los mercados y la llamada ‘banca en la sombra’ han tomado el relevo. Y de qué manera (V.A., Peligro, muere la banca oficial, crece el ‘shadow banking’, 20-11-2012).

Nos recordaba este fin de semana Henny Sender en su columna semanal del Financial Times cómo las emisiones están en máximos de los últimos cinco años, tanto en los productos de más riesgo, caso de los bonos basura, como en la titulización de préstamos, donde el volumen acumulado en 2012 supera a la de los cuatro ejercicios anteriores juntos (Financial Times, It´s 2007 all over again thanks to the US Fed, 30-11-2012).

Cada vez son más las empresas que están aprovechando los bajos tipos de interés que surgen del proceso de represión financiera para emitir deuda que es utilizada, bien para recomprar acciones e incrementar ficticiamente su rentabilidad sobre recursos propios y su beneficio por acción, bien para pagar dividendo, un proceso que el posible cambio de fiscalidad en Estados Unidos derivado del fiscal cliff está acelerando (V.A., Represión financiera: el contubernio secreto entre banca y gobiernos, 21-03-2012).

Vuelven, entre otras, las operaciones basadas en la fórmula PiK o Payment in Kind, por mor de la cual el pago de los intereses de lo debido, por encima en la mayoría de estos casos del 10%, se va acumulando hasta el vencimiento, con la esperanza de que antes de esa fecha se produzca bien una refinanciación que permita a la financiada abonar tal carga, bien la venta de la compañía con la correspondiente liquidación de la misma (Heard on the Street, Europe´s PIK pickup could continue, 22-11-2012).

Es evidente que la discrepancia entre la realidad productiva, bien descrita por la autora en el antepenúltimo párrafo, y la virtualidad financiera no está exenta de riesgos. Recordábamos ayer, de hecho, cómo inversores value como GMO o fondos de pensiones como el de Quebec habían decidido reducir exposición a bonos soberanos y corporativos, ante lo que no dudan en calificar como una burbuja sin precedentes. Prefieren la liquidez o las llamadas inversiones alternativas: inmobiliario, infraestructuras o capital riesgo.

Por una parte, está el ya señalado riesgo del importe de deuda en circulación, que en algunos casos alcanza volúmenes disparatados. Un ejemplo paradigmático sería Japón, cuyos bancos son titulares de bonos locales por un importe equivalente al 900% de su ratio de solvencia Tier1, frente al 25% de los ingleses o el 100% de los estadounidenses (FT, Japan bank chiefs warns on bond exposure, 02-12-2012). A resultas de ello las posiciones cortas o vendidas sobre el yen se sitúan en máximos de cinco años (FT, Yen short positions hit 5 year high, 03-12-2012).

Por otra, el derivado de las paradojas que trae consigo la búsqueda desesperada de rentabilidad. La inestabilidad filipina no ha impedido que el coste de financiarse haya caído hasta el 3,6% mientras que el precio de sus CDS, protección en caso de impago, haya pasado de 800 a 100 en apenas cuatro años. Mientras, Mongolia –nación que ha sido rescatada cinco veces en los últimos 22 años- acaba de emitir su primer bono internacional con un cupón del 5,125%, exactamente el mismo nivel de mercado de España en la actualidad pese a tener rating BB-, por debajo del investment grade del que aún disfruta nuestro país. Y eso que la colocación era por un importe equivalente al… 20% de su PIB y que su macro se deteriora a pasos agigantados (WSJ, Mongolia binges on bond bonanza, 28-11-2012). Bolivia (BB-) y Zambia (B+) también han accedido por primera vez este año a los inversores internacionales a tipos inferiores al 5,85% que ofrece el genérico español (4,875% y 5,625% respectivamente).

Sigue, por tanto, la inconsistencia entre la actividad real, causa y origen de la financiera, y esta última, que cobró vida propia hace ya muchos años y sigue su imparable marcha, indiferente a la delicada coyuntura subyacente. La mayor expansión monetaria de la historia de la humanidad apenas toca el bolsillo ciudadano, pero sigue alimentando un gigante que amenaza con devorarnos. Cuando Dios pensó en el Apocalipsis, probablemente se refería a esto.

Amén.

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COMENTARIOS

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24jenofonte10 05/12/2012 | 19:14

#18 Locos estamos todos. Aunque algunos no lo saben.

Algún galo se ha caido en la marmita de la poción mágica y dice que deben estar locos estos romanos.

Pero el psiquiátrico, de puertas abiertas, está en la aldea de los irreductibles galos.

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23JavierB 05/12/2012 | 10:52

Efectivamente, el fin del mundo como lo conocemos. La "economia" financiera actua como un monstruo en "Yellow Submarine" de Beatles. Sólo tiene una trompa succionadora, dos patas y tripa. Engulle a todo bicho viviente con su trompa. Cuando no queda ni un bicho más que succionar, se fija en un ángulo de la pantalla; comienza a chupar...y se come a sí mismo con todo el decorado. Pantalla a negro. Fin de la escena.

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22guille 04/12/2012 | 20:38

"Aunque supiera que mañana el mundo fuera a desmoronarse, de todas maneras, plantaría mi manzano".

Lo dicho por Luther King, trasladado al mundo de la especulación, lo unico por lo que aún hoy se mueve el mundo; El "apocalipsis" actual, es la revelación de lo que estaba "oculto" y que al salir a la luz nos llena de zozobra y desesperanza. El simbolismo de la palabra ha cambiado de signo, nacida para dar esperanza a los que eran perseguidos por ser cristianos, para ayudarles a preservar con fuerza sus creencias y protegerlos de las ideas "herejeticas".

El manejo por parte de "los nuevos propagandistas" de la palabreja, su utilización nada desinteresada, crea todo lo contrario, desazón, abatimiento, silencio a la protesta, aprovechamiento sumo antes de que llegue "lo peor"; la siembra del desconcierto y el miedo como cosecha, el premio a la avaricia, un poder politico sometido a los intereses más mezquinos y que son "meros" transmisores de las ordenes de los nuevos "perseguidores, eso sí, recibiendo su correspondiente recompensa.

No queda nada por descubrir, sabemos que lo quieren todo, sobran los trabajadores, no necesitan clase media,... es, la destrucción del sistema.

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21guille 04/12/2012 | 20:08

"Aunque supiera que mañana el mundo fuera a desmoronarse, de todas maneras, plantaría mi manzano".

Lo dicho por Luther King, trasladado al mundo de la especulación, es lo unico por lo que aún hoy se mueve el mundo; El "apocalipsis", revelación de lo

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20sufrido 04/12/2012 | 18:22

El gobernador pone proa a la expansión internacional de las cajas y a las fusiones en la misma región[E.C.]
Bueno,señores,esto era lo que estabamos esperando.COMIENZA LA CRISIS DE LAS CAJAS.Estamos ante la toma del poder por el Banco España.Esperemos que esta vez sea la defionitiva y,al final del proceso,no quede viva ninguna de estas cincuentaitantas oeneges financieras "responsables de la orgia inmobiliaria que desde octubre ha comenzado a corregir.Estamos ante una instrucción categorica del poder central dirigida a los "caciquillos politicos" regionales e infraregionales:que se olviden de huidas para adelante[internacionalizaciones] y de concentraciones para hacerse fuertes[fusiones intraregionales].Lo del "sometimiento al mercado" es el ariete para arrodillarlas,porque ,evidentemente,el mercado aquí y en todas partes no da ni dará nunca valor a este tipo de entidades no privadas
*pisitofilos creditófagos
*Invitado
10/1/2007[11:11h]"Sus palabras"

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Experto financiero que escribe Valor Añadido. Es un incisivo analista que despertó el interés de nuestros lectores con sus brillantes y didácticos artículos sobre empresas, sectores y tendencias del mercado.

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