Valor Añadido - S. McCoy

Valor Añadido

S. McCoy

 72 08/09/2011

¿Guerra de divisas? Suiza tira la piedra, China esconde la mano

Lo ocurrido el pasado martes con el franco suizo es la Crónica de una Intervención Anunciada. Así lo anticipaban el mismo día las ediciones matinales impresas tanto de WSJ como de FT. El primero subrayaba “Switzerland weighs a cap in the franc” mientras que el segundo titulaba “Calls for action on yen and swiss franc”. Ambas informaciones figuraban en la página 26 de los respectivos diarios, dato al que seguro algún conspiranoico podrá sacar oportuna punta. Sea como fuere, se cumplió su vaticinio. Ese mismo día, el Banco Nacional de Suiza decidió fijar un suelo para el cambio de su divisa contra el euro en 1,20 y anunció que compraría cantidades "ilimitadas" de su moneda a fin de defender dicho nivel. Algo parecido a lo que exitosamente hizo en 1978 contra el marco alemán.

En la génesis de esta medida, la apreciación reciente del franco –un 27% en los últimos diez meses, fortaleza propia y debilidad ajena cogiditas de la mano- que deterioraba la competitividad de su sector exterior, perjudicaba la repatriación de capitales y los beneficios de las empresas locales y amenazaba con iniciar un proceso deflacionario al calor de los débiles datos recientes de inflación (+0,5% interanual en agosto). Evitar morir de éxito -como está ocurriendo en algunos de sus cantones, caso de Zug, en los que solo rentas anuales superiores a los 500.000 dólares se pueden permitir vivir (Wall Street Journal, Tax Haven pays a price for success, 29/08/2011)- sería el objetivo de una iniciativa que llega después del fracaso de medidas más o menos convencionales como la intervención directa en mercado, que provocó importantes pérdidas al banco central en 2009 o 2010, hasta 25.000 millones de dólares, o la fijación de un rendimiento penalizador a los depósitos bancarios a fin de desincentivar su demanda.

Algunos analistas se han llevado las manos a la cabeza y han anunciado pomposamente que se acaba de “iniciar una guerra de divisas (Financial Times, Swiss move to curb franc, 07/09/2011). Vaya, menuda novedad. Este frente lleva abierto mucho, demasiado tiempo, y ésta no deja de ser una escaramuza más. Un combate menor, toda vez que nadie se atreve a librar la batalla definitiva contra quien ha manipulado sistemáticamente su tipo de cambio en la última década, lo ha utilizado para financiar su crecimiento interno, ha provocado desequilibrios estructurales que amenazan la recuperación de la mayor potencia del planeta y se ha configurado como veneno y antídoto para salir de la actual coyuntura. Estamos hablando, por supuesto, de China, de su renminbi, de su falta de circulación, de su sistemática infravaloración, del efecto de la misma sobre sus exportaciones, de su acumulación de sus reservas extranjeras y así sucesivamente. Años haciendo lo mismo que hoy se censura a Suiza, incluidos controles de capital and so what!

Sorprende cómo se consiente aún hoy que una economía que crece a niveles cercanos al doble dígito tenga su moneda vinculada a otra que se encuentra, de acuerdo con el común de los analistas, al borde de la recesión como Estados Unidos. Así empieza a asomar la patita de la inflación en el gigante amarillo como lo está haciendo. No solo eso, la debilidad del dólar, resultado de los sucesivos  programas estadounidenses de expansión monetaria, ahonda aún más dicha paradoja. El yuan, unidad básica, sería un refugio ideal en estos tiempos de tempestad (Valor Añadido, ¿Pondría todos los huevos en esta cesta? Sin duda sí, 15/10/2009 y Cuidado: el tsunami rojo comienza a coger fuerza, 14/01/2011). Sin embargo, su negociación fuera de las fronteras chinas es todavía residual. Eso provoca que el dinero, que es cobarde, acuda ante este bombardeo de incertidumbre a los refugios suizos, japoneses, escandinavos y, hasta hace poco, brasileños hasta el punto de masificarlos y generar la amenaza de una tragedia mayor. Sufre los efectos hasta el cuestionado euro que no acaba de caer. De momento la condena verbal apenas se ha traducido en puntuales actuaciones arancelarias. ¿Hasta cuándo? No muerdas la mano que te da de comer… Decir ahora que es Suiza la que abre la puerta al proteccionismo es tronchante, la verdad.

Ante este panorama no parece tan censurable que naciones que ven igualmente peligrar su porvenir activen sus mecanismos de defensa con iniciativas más o menos ortodoxas.El BNS tenía poca opción aparte de actuar, de forma radical y decidida”, editorializaba ayer el FT , lectura obligatoria (Financial Times, Saving Switzerland fron the Swissie, 07/09/2011). Así, ha pasado desapercibido el curioso programa japonés de fomento a la compra de empresas y recursos foráneos destinado a enfriar el yen. 100.000 millones de dólares del ala lo contemplan que allí no se andan con chiquitas (WSJ, Japan rolls out new yen-stopping measures, 25/08/2011).  Ni siquiera la reciente rebaja del rating de Japón por parte de Moody´s ha enfriado un flujo de fondos que amenaza acelerarse con el cierre del primer semestre fiscal este 30 de septiembre.

Tres consideraciones finales. Primera, el uso del término “ilimitado” por parte de los bancos centrales suele ser receta segura para el desastre, se llame éste inflación interna fruto de unos tipos de interés reales negativos o efecto colateral del reciclado de reservas foráneas (que han pasado de los 43.500 millones de dólares de enero de 2009 a las 242.000 de junio de este año). Deberemos repasar los acontecimientos en unos meses. Segunda, los potenciales beneficios de la devaluación del franco suizo no se limitan a los residentes en aquel país sino que se extiende a los hipotecados en esa moneda en los países del Este de Europa, una mayoría asfixiada que suponía un foco adicional de inestabilidad (Valor Añadido, Soplan vientos del este: Suiza y la maldición europea, 11/01/2011). Y tercera, muchos gobernantes y empresarios deberían leer este precioso artículo del The Economist sobre la verdadera competitividad en un entorno global. Habla de China y de Alemania. Y, ¿saben qué? No habla de divisas… (The Economist, Beating China, 30/07/2011).

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72maieutic 08/09/2011 | 22:37

#71 Caray, ¡qué comienzo de comentario!

Ya que en #58 nos habla de etimología, le ruego revise el significado y origen de la palabra fiduiciario.

Luego ya, otro día, hablamos del respaldo legal, las monedas fiat y porqué se botó el transatlántico de la QE2.

Como erróneamente decía FG: Se lo digo sin acritud, en cuestiones de dineros, el apasionamiento suele nublar el entendimiento.

¡Que tengan buenas noches!

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71Nostradamus 08/09/2011 | 20:46

La situación es extraordinariamente lábil, por una parte hay empresas que están acumulando una masa de cash nunca vista, por ejemplo Apple; los mismos bancos atesoran todo el cash que pueden, como se ha visto estos días en los ingresos en el BCE, todo esto es deflacionista; por otra están los asiáticos sentados sobre un colchón de trillones de dólares esperando pacientemente su ocasión de gastar, aunque están tremendamente mosqueados con la pérdida de valor del dólar; otra circunstancia es el crash del euro, también deflacionista por el miedo que ocasiona, pese a la inflación monetaria que el BCE a mi juicio está haciendo a la chita callando; por último está la necesidad de Obama de mejorar los datos de empleo cara a las elecciones, que impulsa el gasto y el QE hasta el infinito. Todo este cóctel, que actualemente se nos presenta como deflacionario, puede cambiar a hiperinflacionario en un abrir y cerrar de ojos en el momento en que se pierda totalmente la confianza en el dólar. Panorama muy muy muy feo. Menos mal que doña Cuaresma nos sigue alegrando la vida con sus chistes y gracietas como esa tan divertida de ..."El Gobierno no contempla cambiar su previsión de crecimiento..

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70Spartaco 08/09/2011 | 20:42

#64 Que conste que creo que la solucion podria ir por ahi, pero un nuevo Bretton-Woods de papelitos respaldados... eso se lo cargo Nixon y se lo cargaria otro Nixon, no me convence. Y hacer pagos con oro fisico... tocamos a unos pocos gramos por cabeza y habria que pagar con atomos de oro sueltos en las maquinas de vending. Hay que encontrar una solucion mundial de moneda basada en varios metales/materias primas, un sistema global de acunhacion de moneda que circule electronicamente pero que se cree canjeando mercancias tangibles, metales, con ratios de valor estables basados en su valor relativo a largo plazo, osea, su escasez en la corteza terrestre o las reservas recuperables conocidas... Hace falta una base amplia con produccion diversificada que pueda responder a subidas y bajadas de tipos en el mercado que lo determine, producir mas y acunhar mas moneda cuando suban los tipos, y viceversa. Que no cree shocks cuando una mina de oro se inunde o si una region productora significativa entra en guerra o si se encuentra un yacimiento nuevo o una manera de extraerlo 10 veces mas barato. Osea, multiples metales y materias primas. Complicado pero seria perfecto.

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69Spartaco 08/09/2011 | 20:34

#64 Un sistema monetario basado en el oro tiene sus problemas. En el sXIX por ejemplo, creaba inflaciones y deflaciones del 15% cada dos por tres, y los sistemas bimetalicos tienen el problema de determinar el ratio de valor oro/plata. hoy en dia la produccion de metales preciosos esta globalizada y es seguramente mas estable y podria responder mejor a los cambios de demanda de dinero. Sin banca fraccionaria o bancos emitiendo papel respaldado por oro a su aire, seguramente seria mas estable que en el XIX. Lo que pasa es que hay poco oro para 7.000 millones de seres humanos, y la velocidad de circulacion del oro fisico seria muy lenta. Y papelitos basados en oro eso es otro sistema fiduciario sujeto a estafas y manipulaciones.

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68Spartaco 08/09/2011 | 20:25

#65 Hombre, tal vez me he pasado... Esta claro que es mucho mas inteligente tener industria exportadora que no tenerla. En una crisis normal, siempre hay donde colocar los productos, aunque sea con mas dificultades y bajando margenes o ligeras devaluaciones. Dado el panorama actual, incluso a los mejores colocados les esta dando bien fuerte. Alemania por ejemplo se llevo un golpe duro al principio pero reacciono muy bien y salio antes que nadie y con fuerza de la crisis, pero ahora que se le van acabando todos sus clientes, vuelve a caer. El agua les llega al cuello cuando el resto estamos ya ahogados, y agarrados a sus piernas. Suiza esta pagando el precio de su chollo particular. Hasta el mejor de sus chollos tiene alguna desventaja. Pero vamos, que liarse a comprar dolares y euros a golpe de imprenta de sus propios francos, eso es bien facil. Mucho mas complicado es lo contrario, sostener el valor de una moneda que no quiere nadie a base de vender divisas y oro que son finitas. El unico problema que puede haber es que todos los francos que imprima se le vuelvan en forma de compras de sus productos y le creen inflacion, pero vamos, ya quisieramos muchos tener estos problemas...

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Experto financiero que escribe Valor Añadido. Es un incisivo analista que despertó el interés de nuestros lectores con sus brillantes y didácticos artículos sobre empresas, sectores y tendencias del mercado.

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