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Por qué empeoró ayer la prima de riesgo
Es pronto para juzgar el efecto del rescate del sábado en la banca española, pero ayer las cosas no fueron bien. El tipo de interés de los bonos a diez años (cerca del 6,5%) y la prima de riesgo respecto al bono alemán, que alcanzó los 520 puntos básicos y se acercó al record de los 548 del 1 de junio, son señales negativas. No sólo para España. El bono italiano también sufrió. ¿Por qué ha empeorado la prima de riesgo tras un rescate que pretendía tranquilizar a los mercados?
Creo que por tres causas. Primera, porque el acuerdo del sábado es de principios y ya se sabe que el demonio está en los detalles. Segunda, porque tiene contraindicaciones y no solventa el problema del endeudamiento de España. Tercera, porque Rajoy se equivocó con el tono triunfalista.
1) Falta concreción: en un préstamo como el arbitrado -el primero de los fondos europeos para recapitalizar la banca de un país- las líneas generales cuentan, pero los mercados quieren conocer la letra pequeña. Se sabe que el destinatario del crédito es el FROB, que el que carga con las obligaciones es el Estado y que los fondos irán a los bancos necesitados. Pero se desconoce el montante final (sólo el máximo de 100.000 millones), las entidades que precisarán ayuda, los mecanismos por los que el FROB, controlado por la troika (UE, BCE, FMI) saneará (créditos, inyecciones de capital…) ni si todo el sistema financiero quedará condicionado por Europa y el FMI.
El dictamen de los evaluadores y auditores internacionales es una incógnita y se ignora si el prestatario será el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF de sus siglas en inglés), en cuyo caso el préstamo no tiene prioridad sobre la deuda española normal, o el Mecanismo Europeo de Estabilidad (EMS), todavía no en funcionamiento y cuyo crédito tendría preferencia si hubiera un default parcial a la griega. En este caso las futuras emisiones del Estado español saldrían perjudicadas.
El ministro Guindos ha dicho a algunos líderes parlamentarios que el prestatario será el EFSF (más beneficioso para España) pero a Finlandia, Alemania y a otros países el ESM les da más seguridad.
2) Contraindicaciones. La gran ventaja del rescate es que permitirá recapitalizar la banca con hasta 100.000 millones sin que el Estado tenga que levantar esta cantidad en los mercados, cosa que hoy sería muy difícil o imposible.
Pero el rescate tiene inconvenientes. El primero es que -diga lo que diga Rajoy- el pago de intereses generará déficit al Estado si los fondos se inyectan como capital, como se ha anunciado para Bankia. Entonces, el Estado se resarciría a medio plazo cuando privatizara las entidades saneadas. Si se opta por dar a los beneficiados créditos con interés, la recuperación de la entidad será más problemática.
Pero lo peor es que no resuelve, sino que agrava, el gran problema de la economía española, el endeudamiento. Como dijo Rajoy en Sitges, el endeudamiento exterior de España asciende a unos 950.000 millones (casi iguala nuestro PIB) y es superior al doble del de países como Italia o Francia. Y el rescate hace que nuestra deuda externa se incremente sustancialmente al pasar de 950.000 a más de un billón de euros.
3) El error de Rajoy. Ayer Rajoy falló al comunicar el rescate. Ya es presidente del cuarto país de la zona euro que atraviesa serias dificultades. No puede seguir hablando como el líder de la oposición en el parlamento español o el de la derecha española en campaña.
El presidente intentó ayer sacar pecho y dijo que no se había sentido presionado, sino que él había presionado (que había ganado la partida), y que España no había sido intervenida sino que estábamos ante la apertura de una línea de crédito europea a la banca española en buenas condiciones. Y concluyó que iba a ver el España-Italia porque “se ha resuelto el problema”.
Para un analista español hay exceso de triunfalismo al intentar vender como una victoria algo que ningún gobierno español había deseado. Pero para los operadores de los mercados esta actitud genera incredulidad y desconfianza. ¿No se ha enterado el Gobierno español de la gravedad de lo que pasa en los mercados?
En Alemania se dice Stolz wie ein Spanier, “Orgulloso como un español”. Revela una creencia que no nos favorece pero que es fatal si juzga así a un jefe de Gobierno que ha pedido -y obtenido- un crédito blando de los otros dieciséis países del euro -unos más ricos que miran con suficiencia y otros más pobres que lo hacen con envidia- debido a que “los mercados se están cerrando” (Montoro dixit).
Ayer el economista-jefe del Saxo Bank envió una nota que decía: “A veces las palabras de los políticos divierten. Lo siento España, pero un rescate es un rescate”. Y el Financial Times Deutschland, que se dirige a la élite empresarial alemana, escribía hace muy poco: “Rajoy parece creer que firmar un rescate con condiciones es incompatible con su honor personal y con el del pueblo español. Es orgullo prepotente, o estupidez económica, o ambas cosas. En todo caso no es serio”.
Si los mercados no han reaccionado bien porque Rajoy se equivocó, no es grave. Las palabras pasan. Si la desconfianza se debe al error de dejar al enfermo abierto en el quirófano varias semanas, sufriremos bastante más. Si es porque creen -acertada o equivocadamente- que el rescate a la banca agrava nuestros problemas de fondo…
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COMENTARIOS
16Fernan Gonzalez 12/06/2012 | 22:54
Mañana por la mañana va a subir como nunca antes.
Y la bolsa a caer en picado.
Los políticos españoles van a tener que dar muchas explicaciones, los actuales y los anteriores.
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15Eleanor Rigby 12/06/2012 | 19:58
#11 Yo no diría que no creen. Los jóvenes y casi jóvenes creemos en cualquier oportunidad pero si comparamos con Francia o Alemania, yo veo que nos falla el sistema. Un recién egresado no tiene conocimientos ni un sector afín o cluster para iniciar una aventura empresarial de futuro y competitiva. Su aspiración es formar parte de organizaciones en las que aprenda y esas desgraciadamente no están aquí salvo honrosas excepciones. No lo vea tan negro pues el manido sol español llamará dentro de unos años a nuestros emigrantes y entonces sí podrán algunos crear empresas más competitivas.
14cubillo1940 12/06/2012 | 18:30
#11 Tadeoteveo.
Tus comentarios me parecen infinitamente mejor elaborados que la crónica del sr. Tapia, [correcta, pero tirando al monte].
Te lo dice uno que ha visto venir una democracia plagada de malos politicos, que a la vez de reciclarse en sus profesiones, eligieron la "escuela del pelotazo" y, lo que es peor, impregnársela a unos cuantos millones de españoles y a sus hijos.
Siento pena de mi pais y me averguenzo de sus gobernantes.
13cursoweb 12/06/2012 | 17:36
#11 Muy buenos sus comentarios en general. Soy funcionario de carrera, con buen nivel y aunque el sueldo lo hayan reducido y congelado me da para vivir; aún así, y visto lo visto, cada día me planteo más lo de emigrar al extranjero. La deuda que se está generando en estos momentos va a tener que ser pagada en el futuro, y viendo lo que hay en este país, con una natalidad que va a pegar un bajón como si una guerra hubiese ocurrido, lo veo todo muy negro. En españa se vive bien, pero teniendo un cierto dinero, no hace falta que sea mucho. Pero es que eso ni lo veo posible.
Por otro lado, se ve que nuestros políticos no están acostumbrados a ser noticia en el extranjero, especialmente este gobierno. Cuando hablan lo hacen claramente en clave interna bipartidista, y pasan cosas como las del sábado.
12carnaval 12/06/2012 | 17:20
Me parece correcto el articulo del señor Tapia: Ni se ha concretado los detalles del rescate [volumen, condiciones, etc, etc....], existen contradicciones entre lo que dijo Guindos y lo que dijo Rajoy sobre los de este efectos de este préstamo en la deuda y por ultimo se ha vendido el rescate en clave interna como un éxito haciendo quedar a los prestamistas -encima- como "capullos". Peor imposible.
Creo que la prima de riesgo sube porque España no ofrece ninguna credibilidad real de tener capacidad para devolver crédito así de sencillo, y si a esto se le suma lo que pueda pasar en Grecia el próximo domingo y semanas sucesivas el cóctel es explosivo.
Desgraciadamente el gobierno -reconociendole todo lo que se ha tenido que comer herencia de ZP- no ha tenido habilidad suficiente para separar nuestro destino del de el pelotón de los torpes. Estamos abocados a un rescate total y eso en el mejor de los casos.
Saludos.
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Joan Tapia fue director de La Vanguardia desde 1987 hasta marzo del 2000.Luego director de BTV (Barcelona Televisión) y posteriormente de TVE en Catalunya. Desde el 2007 es columnista de El Periodico de Catalunya. Miembro de la Real Academia de Ciencias Económicas y Financieras, trabajo también en la Caixa y como asesor de Miguel Boyer en el ministerio de Economía y Hacienda.
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