El día después

Varios son los elementos a los que tendremos que prestar especial atención esta semana. En primer lugar, varios de los Parlamentos europeos deberían aprobar el segundo programa de rescate a Grecia. A pesar de algunas declaraciones desafortunadas del fin de semana (Ministro del Interior alemán comentó que Grecia debería volver al Dracma), se debería aprobar en todos los países. En segundo lugar, tendremos Cumbre Europea el jueves y viernes. Esta reunión no aportará la solución que el G20 demanda (se ha pedido que se fusionen el ESM y el EFSF para que los fondos disponibles alcancen los 750k millones) para incrementar sus fondos desde los 260k millones de Euros actuales hasta los 630k/705k, lo que supondría contar con hasta 1,4 billones de Euros de fondos para rescatar.

Pero, sin lugar a dudas, lo más relevante de la semana será la subasta de plena adjudicación del BCE (LTRO’s) del miércoles. Las encuestas realizadas arrojan un resultado muy dispar; se espera que la demanda (igual a adjudicación en este caso) se encuentre entre los 200k y los 750k millones de Euros. La cuestión que debe preocuparnos es la reacción del mercado tras el resultado de esta adjudicación excepcional. Vamos, cómo reaccionará el mercado el día después del evento.

Por un lado, si la demanda de fondos es relativamente baja (significativamente inferior a los 500k millones), el mensaje para el mercado sería el de una situación de menor necesidad de liquidez. Además, esta situación dejaría abierta la posibilidad a Draghi de poder plantear una nueva subasta excepcional ya que Alemania no se opondría a la misma al no haber sido muy grande la anterior. Sin embargo, somos todos conscientes de la enorme necesidad de refinanciación estatal y bancaria a lo largo del 2012 y 2013 lo que una demanda débil nos estaría indicando menos fondos para el "carry trade" con el consiguiente impacto en la evolución de las Tires de la Deuda periférica. Por otro lado, si la demanda de fondos es relativamente alta (significativamente superior a los 500k millones), tendríamos claro que las necesidades de refinanciación quedarían cubiertas. Sin embargo, la posibilidad de que se proponga nuevas subastas en el futuro se vería reducida ya que Alemania se opondría. Y el mensaje que se obtendría es que el mercado interbancario está cerrado y seguirá estándolo con lo que la situación de solvencia de la banca no estaría resuelta.

La verdad es que es difícil pronunciarse acerca de la manera en la que el mercado reaccionará después de este evento. Pero lo que parece cada vez más evidente es que los mercados bursátiles necesitan, cuanto menos, de un descanso tras las alzas desplegadas a lo largo de los últimos 2 meses y medio, hecho que empieza a quedar claro en la reacción de los índices bursátiles asiáticos que más han subido. En Europa, el Eurostoxx sigue debatiéndose con las resistencias sin llegar a perforar los soportes más inmediatos.

En este gráfico se analiza la evolución del Futuro continuo del EUROSTOXX50 en base diaria. La zona comprendida entre el 2.550 y el 2.560 adquiere cada vez más importancia como zona de resistencia clave ya que, en este momento, coinciden en ese entorno la directriz bajista que se puede construir desde los máximos de febrero y la parte baja del rango lateral en el que el índice se mantuvo entre 2009 y 2011 que se ha intentado superar hace una semana sin éxito.

Sin embargo, los soportes se están respetando. El primero de ellos se encuentra en el mínimo de reacción de la semana pasada que está situado en el 2.490. El segundo y mucho más relevante se encuentra entre el 2.455 y el 2.470. En esta zona se encuentra el mínimo de reacción de mitad de febrero que coincide con el último máximo creciente del movimiento alcista iniciado en noviembre. La ruptura de esta zona confirmaría definitivamente la construcción de un techo desde el que corregir y abriría el camino, con el permiso del cruce de la media de 200 y 50 sesiones que se producirá esta semana en el entorno del 2.415, hasta la zona de soporte clave estructural situada entre el 2.370 y el 2.390 que, además, coincide con el 38,2% de retroceso de toda la subida desplegada desde finales de noviembre.

Por lo tanto, la estrategia sigue siendo la misma. De manera general se debe haber rebajado la posición larga de fondo en el entorno de los 2.550 a lo largo de estas 2 últimas semanas. Los más agresivos deben mantener posición corta situando el stop por encima del 2.538 para el 50% de la misma y por encima del 2.560 para el resto. En el 2.490 deben cerrar la mitad de la posición corta cerrando el resto en el 2.470. A partir de ese punto, se debe esperar a ver cómo reacciona el índice en este importante entorno.