Esto empieza como 2008 pero no es 2008

La renta variable no había arrancado con tanta agresividad bajista desde 2008. El año pasado tuvo un primer amago el día antes de Reyes pero rápidamente se revolvieron los compradores convirtiendo las caídas en una buena oportunidad a corto plazo. En esta ocasión, en cambio, están cayendo soportes. En el caso español podríamos estar hablando en breve de soportes de importancia en el proceso de fondo, aunque habrá que confirmarlo en cierre semanal y mensual. El IBEX35 ajustado aún no ha perforado los mínimos de la corrección del verano de 2014 pero el estado técnico de mucho títulos lo hace probable. Pero eso no pasa en Wall Street.

De hecho, al otro lado del charco ni siquiera estamos enfrentando los mínimos del pasado agosto sino la base del proceso a más corto plazo, la que abre la ventana al deterioro estructural, la que supone un ataque a los niveles análogos a los que ya ataca el IBEX35; que lidera a los bajistas en lo que a renta variable internacional se refiere. Hay que romper esos soportes análogos con claridad para que en los gráficos pudiéramos tener lecturas similares a las que vimos en 2008. Sé que usted se pregunta si van a romperse, pero yo no lo sé. Mi tarea es pensar lo impensable y protegerme ante eventualidades cuando crece la probabilidad de que acontezcan, pero no afirmar que vamos a verlas o no. El día que los analistas bursátiles puedan hacer tan loable cosa, el Gobierno podrá ofrecer la renta básica de Podemos sin meternos aún más la mano en el bolsillo. No sólo los políticos venden unicornios.

Pero esto no es 2008

No, no lo es. Salvo que vaya a cambiar la historia que no cambió en 2009. Recurro de nuevo al gráfico de largo plazo que mantiene mi mente equilibradamente alcista por sistema desde entonces. Un gráfico que es historia. No es mi opinión, ni una previsión. Son hechos, hechos repetidamente acontecidos desde hace más de 200 años. Inflaciones, deflaciones, dos guerras mundiales, una guerra civil norteamericana, toda clase de recesiones, y la pendiente del retorno a largo plazo del S&P500 -total return, como no- se mantiene en el 6,7 por ciento cojas el ciclo de 50 años que cojas. Impertérrita.

Esto no es 2008 porque no hay precedente de un desplome similar que no haya sido precedido de un movimiento del índice claramente más allá de la línea de regresión del retorno del índice. La última vez sucedió en el proceso que acabó en 2.000. Y luego tuvimos dos grandes mercados bajistas. Y el segundo nos llevó al otro lado de la recta.

Siempre que, como en 2009, el mercado ha caído significativamente por debajo de la regresión de su retorno total se han fijado suelos generacionales. Ha sido necesario irse por encima de la misma con gran claridad para tener mercados bajistas descomunales. 1.987 no es un gran mercado bajista, sino una singularidad muy incómoda dentro de un mercado alcista generacional. Tras el crash, que duró días, el mercado se sextuplicó. Antes del crash, no nos habíamos ido por encima de la regresión a la media. Y como no hemos visto nada parecido, mi teoría es que no nos espera otro 2008. Para ello no uso mi mente, pues no es presciente, sino un patrón de gran relevancia histórica.

¿Conviene reducir exposición a la renta variable carteras?

Resulta recomendable si es elevada, puede que directamente necesaria según su aversión al riesgo. Hoy los vehículos de inversión que asesoramos en Ágora han bajado hasta el 50 por ciento un nivel renta variable que estaba en el 95 por ciento en marzo de 2014 y al 75% hace unos días. Nosotros tenemos reglas para no hacernos preguntas.

Parece que el mercado cambia, nunca lo sabemos a tiempo, pues nos adaptamos a esa posibilidad. Pero no perdemos de vista el bosque. La corrección que pueda darse por ruptura de nuevos soportes, de ser intensa, será la oportunidad de compra más importante que se vea en años para incorporarse al ciclo que debe llevarnos donde siempre nos ha llevado la historia: muy por encima de la regresión a la media -que sube al 6,7% anual- antes de un gran techo de mercado.