Todo lo que reluce no es oro

El mercado está en tendencia y el inversor no debe tomar decisiones precipitadas. Se debe permanecer en mercado mientras no se demuestre que el 'momentum' ha cambiado, y ser conscientes de que no se puede hacer 'market timing' con éxito a medio plazo. Nada nuevo en esta lógica del mercado que, un día sí y otro también, se nos viene repitiendo por la gran mayoría de los analistas y casas de bolsa. Y los medios, por otro lado, se encargan de elevar esas previsiones a dogmas de fe provocando que, hasta los más rezagados, quieran participar del festín. Y con Trump ahora al mando de la principal economía del mundo, todo parece despejado y libre para seguir disfrutando del que, a día de hoy, es el segundo mercado alcista más largo de toda la historia.

Sin embargo, algo no cuadra cuando la complacencia se instala en el mercado y no nos paramos a analizar lo que estamos pagando por cada unidad de riesgo asumida. Bajo la excusa de que no tenemos alternativas de inversión a los tipos actuales, son cada vez más los inversores que entran en bolsa sin saber, muy bien, qué múltiplos están comprando y cuál es el objetivo de precios.

De este modo, resulta que el PER del S&P500 están en 26 veces frente a la media histórica de 16. En pleno inicio de presentación de resultados, éstos deberán ser lo suficientemente buenos como para justificar esos niveles de valoración. Aunque ya hemos visto que, desde hace unos años, se ha producido una divergencia brutal entre fundamentales y precios cuya explicación hay que buscar en otros factores y habría que preguntarse si esta tendencia continuará así.

De otro lado, si miramos desde el 2015 hasta hoy veremos como, pese a tener unos índices por encima de aquellos niveles, no todos los valores ni todos los sectores se han comportado de la misma forma. Fíjese en el sector retail y en las grandes diferencias entre precios. Podremos argumentar, sin duda, que Amazon es el futuro y que el resto de empresas del sector tenderán a desaparecer, pero el impacto de tener uno u otro valor en cartera ha sido muy diferente.

Lo mismo sucede con los valores de las redes sociales. Facebook y Twitter no tienen nada que ver con respecto a lo que han deparado sus acciones.

Si analizamos algunos sectores más importantes como el financiero, incluso aquí vemos comportamientos muy distintos entre unos y otros valores.

Y si tomamos el reciente rally desde la victoria de Trump, lo mismo sucede. Si no has tenido las 5 acciones TOP del Dow Jones, no has conseguido ni la mitad del alza del índice. De facto, sólo un tercio de los componentes se ha portado mejor que la media en ese tiempo. Curiosamente, una cartera bien diversificada y que sigue la “lógica” de una planificación más o menos adaptada al perfil de cada cliente ha obtenido, este último año, una rentabilidad peor que muchos índices de referencia.

Un dato curioso a destacar estas semanas que llevamos de 2017, es la salida de flujos del S&P y la entrada que se ha producido en Nasdaq.

Así las cosas, el principal riesgo de los mercados sigue estando en los bancos centrales y el papel que desempeñan con respecto a la manipulación de los precios. Mientras el inversor siga pensando que el apoyo continuará, las correcciones estarán dentro de lo previsible en un mercado como el actual. Sin embargo, la pérdida de confianza en ese soporte es, bajo mi punto de vista, el factor más importante que no deberíamos perder de vista.

Y pese a que Peter Lynch dice que se ha perdido mucho más dinero preparándose e intentando anticiparse a las grandes caídas, que lo perdido en las mismas, nunca antes cubrir un riesgo de cola fue tan barato como ahora.Ya sabe que todo lo que reluce no es, desgraciadamente, oro.