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El Inversor Inteligente

Prima de riesgo y ¿fin de ciclo?

Tanto en lo bueno como en lo malo, la prima de riesgo se ha convertido en nuestra inevitable y fiel compañera de viaje. En los primeros cinco años

Tanto en lo bueno como en lo malo, la prima de riesgo se ha convertido en nuestra inevitable y fiel compañera de viaje. En los primeros cinco años de esta larga y prolongada crisis global, ha sido el elemento de preocupación constante para los medios, sin excepción, principales narradores todos de su evolución pues, no sin razón, su gráfica expone los peores momentos vividos en este último lustro.

La prima de riesgo detalla la cronología de un aluvión de sucesos negativos desde que en mayo de 2010 abandonara definitivamente la barrera de los 100 puntos. Desde ahí ha desgranado cuatro rescates a países (Grecia -dos-, Portugal e Irlanda), tres asistencias financieras (España -dos- e Italia), y un amago de macro intervención sin precedentes que, ironías de la vida, sin materializarse fue la que más efecto tuvo sobre su evolución (el whatever_it_takes_gate de Draghi).

Su llegada fue traumática para la gran mayoría de los que no están vinculados o interesados con lo que ocurre en los mercados financieros. Los paganos desconocían, y siguen sin entender realmente lo que significa, pero atemorizados por su efecto y por la propaganda mediática no han tenido más remedio que hacer un esfuerzo por entender, o al menos intuir, qué es eso de un diferencial de rentabilidad.

Lo más importante de todo de todo es entender que lo que vive España es una crisis financiera. Y no solo porque haya tenido a los bancos en el epicentro. Los bancos son parte del problema central pero no la causa única. Lo que yo tengo absolutamente claro es que sin ellos, sin resolver sus problemas ni limpiarlos, no hay salida posible.

Históricamente, es decir, tomando como referencia las crisis bancarias más importantes acontecidas en la posguerra hay factores que permiten determinar el momento, vamos a llamar razonable, de salida de una crisis. A saber:

  • Caída promedio del precio de la vivienda de un 35% con una extensión de seis años
  • Fuerte caída del desempleo (7pp) con una duración de cuatro años
  • Un incremento de la deuda pública de hasta un 86% en promedio

Esos datos pertenecen al prestigioso e imprescindible estudio desarrollado por Rogoff y Reinhart, cuya obra debería ser de obligada lectura en los colegios en lugar de tanta chorrada propagandística como se enseña hoy en día. Pero eso es imposible que entre en la mente obtusa de los que, reforma tras reforma educativa, tratan de adoctrinar a nuestros hijos ya que entonces pensarían con criterio y se les cuestionaría. Batalla perdida, no sigo con eso.

Pues bien, tomando como referencia los puntos anteriores, es muy posible que 2013 suponga el punto de cierre definitivo al proceso de ajuste inicial de la crisis financiera. Y dejo bien claro que es inicial pues en una crisis de estas dimensiones, las secuelas de la macro siguen su propio proceso de ajuste natural, lo cual no significa una prolongación de la misma. Un error común de percepción, pues por ejemplo rebajar la tasa de paro y corregir los errores estructurales, como el gasto y la deuda que nuestros políticos se niegan a hacer, en lógica llevará un período cuando menos igual a la duración de la crisis financiera como tal. 

Pero ese factor de ajuste económico no va aparejado a la prima de riesgo, rompiéndose por tanto la correlación natural que se le presupone. En otras palabras, que la esperada relajación, yo lo llamo normalización, en los diferenciales de riesgo exigidos irá mucho más rápido que las señales de mejora que se puedan emitir.

Volviendo a esos tres factores que identificaba, establezco un paralelismo que ayuda a entender porqué creo que 2013 cierra esa fase inicial.

El precio de la vivienda acumula una caída del 44% desde 2007, superior por tanto en nueve puntos porcentuales al promedio histórico. Sólo la crisis financiera de Finlandia en 1991 supera ese porcentaje si bien mucho me temo que ese liderazgo se verá pronto superado, viendo el deseo a que el precio sume al menos otros diez puntos de recorte. Japón por ejemplo acumula dos décadas de descensos y no ha corregido ni el 40% en precios. La anterior crisis financiera vivida por nuestro país en 1977 generó una caída de algo más del 30% en cinco años.

Si tomamos como referencia el precio de otro activo como el de las acciones, por eso de salir así del debate que abre el inmobiliario, el promedio de caída en las bolsas ha sido del 56% en un período no mayor a tres años y medio. Pues bien, la bolsa española desde el momento de pánico hasta su punto más bajo ha supuesto una caída de casi el 50% pero en más tiempo, algo más de cuatro años. En 1977 el ajuste del mercado de acciones fue muy superior en tiempo y caída.

El ciclo de desempleo puede romper el record establecido en Estados Unidos con el crash del 20, pues el incremento de la tasa más que triplica la comparativa inicial y el pico, si lo damos por bueno en el 27,2%, supone acumular casi seis años de incremento. Muy por encima de los 12 puntos que ajustó en 1977.

Y finalmente, pues qué decir de la deuda pública. Sólo en los tres años posteriores al estallido de la crisis la deuda aumentó más de un 50%, pero es que cinco años después se habrá más que duplicado al sobrepasar holgadamente el 100% del PIB. Aquí sí que hay una diferencia notable respecto a nuestro precedente, pues en 1977 el aumento fue superior al 200%.

Con todo esto qué quiero decir: pues que además de que España se ajusta e incluso superar el guión de crisis documentadas, personalmente encuentro motivos para pensar que, fuera de negativismos y juicios de valor sesgados por la ira que muchos sienten hacia los políticos, el patrón de salida se ha cumplido. Lo cual no significa que el paro, el déficit y el gasto público vayan a ajustarse en progresión lineal a la prima de riesgo. Para nada.

Son dos movimientos totalmente diferentes. La prima de riesgo es muy posible que acabe el año cerca de los 200 puntos básicos. No trato de ser adivino, solo de ser razonable. Primero porque corre el bono español, y eso es confianza hacia nuestro país, pero también porque lo hace el alemán, lógico teniendo en cuenta que su país crece y sus tipos son insostenibles.

Quizás sobra decirlo pero es obligado, y es que todo esto que comento está supeditado a la ausencia de factores extraordinarios, lo cual en si mismo puede resultar en una incongruencia pues hemos visto que Europa es capaz de lo peor, ya veremos si lo es también de lo mejor.

El caso es que la prima de riesgo vive una clara involución. El recorte reciente, y no hablo del acontecido en las últimas semanas, es consecuencia de un factor inequívoco que me confirman los movimientos de algunas grandes gestoras y las evidentes apuestas que hay detrás.

Woody Allen dijo que la única señal que necesitaba de Dios era que le hiciera un ingreso a su nombre en la cuenta del banco. Yo sería más pragmático y menos ambicioso y lo único que hago es no esperar a que las agencias de rating modifiquen sus calificaciones para tomar decisiones.

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#15
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Ha sido curioso que coincida la caída de Detroit y la consiguiente amenaza de otras caídas estadounidenses con la caída de la prima de riesgo y de los problemas genéricos del euro. Siempre he creído que el euro era el principal enemigo del dólar, así que, quizá sea un conspiranoico del dólar, pero la coincidencia me da qué pensar.

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#14
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A ver si por fin, el sector periodistico en general, se convencen que el problema no es la prima de riesgo, ni a cuanto nos financiamos con el bono a 10 años, sino el volumen que pedimos de deuda!

 

La prima en 2012, estuvo en números record, pero el tipo medio anual de financiación del bono a 10 años estuvo incluso por debajo de antes de la crisis financiera del 2007! España se sigue financiando a unos tipos muy similares a antes de la crisis financiera, es decir, en torno al 4.x%.

 

Por tanto, vuelvo a repetir lo mismo: el problema no es la prima ni el tipo medio anual de financiación en los mercados ... sino el volumen que pedimos!

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#13
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La caída de la prima de riesgo a en un año desde los 600 puntos a menos de 250 puntos que se ha acelerado en este mes al pasar de los más de 300 puntos a a menos de los 250 puntos actuale no es un fenómeno aislado, Italia, Irlanda, Portugal y Francia han sufrido un proceso similar aunque en mayor medida, estamos ante un proceso de convergencia de las primas de riesgo que tien mucho que ver con la previsible unificación a nivel europeo de los fondos de garantía bancarios y el inicio de procesos de convergencia fiscal, así como una inevitable redefinición de las funciones del banco central Europe. Las normes de Basilea III deberán se reinterpretadas y dulcificadas para que fluya el crédito al sector productivo de la economia al mismo tiempo que las administraciones publicas improductivas reduzcan  su endeudamiento

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#12
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Ya sabemos que los culpables son Grecia, Portugal, Irlanda e Italia, pero como contrapartida el eje franco-alemán son la clave de nuestra recuperación. La noticia pueril, de que la UE estudia extender el "corralito" en caso de futuras quiebras bancarias, consolida la recuperación del viejo continente, es que nos tienen agobiados...

 

Sobre la madre del cordero, "Deloitte ingresó el triple en Cataluña tras contratar a un asesor de Mas", revindicando el emprendimiento. La Administración General del Estado tardó 58 días en pagar, cuando este año según el anterior Ministro de Deportes, no tendría que exceder de 30, ah no que se aplazó para el próximo, bueno de los demás folclores, mejor otro día.

 

Bankia se cuela entre las acciones con más presencia en las carteras de fondos, es de suponer que las carteras de fondo hace referecia a las nuestras, el modelo de plantilla reguladora de maese J.M.Artajo. Otro hecho fehaciente de los brotes, "Entra en vigor la prórroga de 450 euros para parados sin prestación".

 

Resumiendo, la prima de riesgo es un triple con tiro ladicional que nos meten, los del equipo rojo y también los del equipo azul.

 

 

 

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#11
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¿ Prima?

Es mi ex la que me aterroriza.

Podría hablar de cosas que fallan en el divorcio, incluso con una separación de bienes.

El hombre es el pagano. El gilipollas.

Tal vez me decída por comprar en bolsa.

Poco.

Estoy asustado, hasta septiembre con mi abogado que me da la razón.

Pero bueno, queda poco para estar con amigos y estar similar como en la foto.

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#10
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Uno se pregunta como es posíble que la gente se deje manipular para el mundo cuadre con sus ideas. A muchos habitantes de comunidades autónomas, les cuentan que la Tierra es cuadrada y se lo creen. TODO ES CULPA DEL CENTRALISMO Y MADRID. Yo que por cierto tengo sangre vasca como mínimo desde 1630. Quiero decir que absolutamente todos mis antepasados han nacido en el pais vasco por lo menos en 11 generaciones, he tenido la suerte de tener una educacion abierta  y nadie me ha contado los cuentos de la lechera. Soy mas vasco que el arbol de Guernica pero me he estudiado la historia del Pais vasco, mejor que muchos abertzales(muchos con orígenes muy nobles como Castilla, Extremadura, Andalucía etc, pero muy poco vascos) y he comprobado que Euskadi ni ha sido nunca independiente , ni ha querido serlo y en el caso de Cataluña, tres cuartos de los mismo. Ya sé que no es lo que les han contado, pero es la historia real, aunque duela. Pero es una batalla perdida. Finalmente comentaré que en el caso del IVA que algunos sacan a colación (y me remito a los datos oficiales) Madrid contribuyó en los pimeros 6 meses de 2012 con el 43% de TODOS LOS IMPUESTOS DEL ESTADO, (IRFF, IVA Y SOCIEDADES) Y Cataluña sólo con la mitad 22% en cambio Madrid recibe la tercera parte del dinero que se le aporta a Cataluña y si tenemos en cuenta la poblacion de los territorios es todavia peor. Entre empresas y familias madrileñas en 2012 pagaron 3.650 euros por habitante y sólo en los 6 primeros meses. Cataluña contribuyo en el mismo periodo con 1.616 e. por habitante. Del Pais vasco ni hablo porque recibió más dinero del que aportó. En realidad yo si fuera madrileño me cabrearia bastante y con mucha razón. Claro que ahora me llamarán fascista, que es lo único que se les ocurre a algunos para insultar al que no dice lo que ellos quieren oir. Pero como no lo soy me da lo mismo.

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#9
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Obviamente esto no quita para que nos ingeniemos en estudiar y ver cómo salir de esta intrincada y terrible maraña política/institucional/económica, construida aposta por esta Casta mafiosa y en la que nos han metido de cabeza estos políticos y Cía. por su egoísmo y ambición desmedidos. Estos individuos, de servidores de la sociedad se han transformado en dueños, amos y señores de un pueblo milenario. El mayordomo vive en palacio y los verdaderos dueños en las barracas…. La España de hoy.

 

Lo siento señor articulista, discúlpeme, pero según mi opinión debería procurar en posteriores ocasiones hacer comparaciones más acertadas. El hecho de que geográficamente estemos situados en Occidente, no significa que tengamos sus normas. Cuba también está situada en Occidente, sin embargo ya sabe Ud. lo que es.

 

Un saludo.

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#8
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Ahora bien, después de tan largo rollazo, quisiera volver al inicio del mismo. Comentaba qué el articulista mezcla peras con manzanas y entre estas alguna “pocha” como la nuestra. No considero necesario explicar porqué está podrida, lo sabemos todos los que pertenecemos a los productivos exprimidos; otros, algunos,  no quieren enterarse, porque les importa un bledo ya que pertenecen a la Casta extractora improductiva, y que viven a costa de aquellos. ¿Avete capito… vero?.... Más claro, agua.

 

Bien. Pienso que no es muy normal comparar países de autentica libre economía, libre mercado, con otros como el nuestro que es una simulación, pues aquí ni tenemos economía libre, ni libre mercado, ni estadísticas fiables, los datos son amañados sin el más mínimo rubor. O sea, todo ello propio de un Estado totalitario. Así que desengáñense queridos foreros…. estamos todos y todo, absolutamente controlados por el Estado.    SIGUE…

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#7
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Así que cuando nos bombardea su propaganda mediática, intentando atornillar en nuestro cerebro la idea de que vivimos en una sociedad de libre mercado, la verdad es que me río a carcajadas de su intento de manipulación goebbelsiana.

 

“Esta cosa”, es una falsa democracia. Una de las más grandes mentiras que ha soportado el pueblo español a través de los siglos. ….Afortunadamente el engaño ya no cuela.

 

Algunos se creyeron que podían continuar manipulando a la sociedad indefinidamente…. ¡No señor!... Eso se ha terminado. El pueblo español ha madurado,… a golpes, pero lo ha hecho. Se ha terminado el creer en Blanca Nieves y los siete enanitos, pues nos hemos dado cuenta cabal de que a quienes tenemos en casa es, a  Alí Babá y sus cuarenta ladrones.     SIGUE….

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#6
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Después de un viaje de esta sociedad que ha durado tantos años… ¿En que ha sedimentado todo ese tinglado en la actualidad?…. Pues a la vista está  de todo aquel que tenga unos ojos para ver y una inteligencia para juzgar,… en nada menos que en un Sistema totalitario, que no tiene nada que envidiar a la Rumanía de Ceaucescu o a la Cuba de Castro y de los cuales parece que hubiesen tomado sus estructuras para hacer un clon da las mismas y trasladarlas a España.

 

¿Por qué afirmo qué “esta cosa”, es un modelo totalitario? La respuesta es simple y sin complicaciones, porque en este país todo se lo ha apropiado el Estado de una u otra forma. Ya sea porque muchísimas cosas son de su propiedad, o porque a base de subvenciones, de participaciones, de freírnos a impuestos y tasas sin medida, de acuerdos “subterráneos” secretos  con las empresas punteras, con los grandes oligopolios, con las entidades bancarias, financieras, porque aquí  no se mueve ni la hoja de un árbol sin la autorización del Estado etc., pues por todo lo anterior y más.     SIGUE…

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#5
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Buenos tardes amigos foreros. Antes de nada quisiera recordar que no soy economista, por ello pido por favor  indulgencia. El tema tiene “tela”, e interés bastante para escribir extensamente.

 

Sin embargo me da la impresión que el articulista mezcla peras con manzanas, alguna de estas en estado de podredumbre avanzada, como nuestro país. También opino qué nunca se debe prever la salida de una crisis, basándose en hechos que sucedieron hace más de treinta y cinco años (1977). Por motivos obvios, el mundo y sus gentes han cambiado… y mucho. No podemos comparar dos épocas que son diferentes esencialmente desde puntos de vista objetivos.

 

España en aquellos años (1977), salía de una dictadura personalista, era un país, que tenía cierto temor al futuro (miedo a lo desconocido), pero también mucha ilusión por un porvenir prometedor, pues los encargados del cambio de Sistema doraban la píldora al personal con la palabra Democracia.

 

Ahora después de tantos años, hemos caído en la cuenta que la tal Democracia era un engañabobos, una absoluta falsedad, promocionada por las élites financieras, empresariales, políticas y religiosas, con la única y sibilina intención de crear un modelo adaptado a sus apetencias e intereses.    SIGUE…

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#4
En respuesta a casnogal
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Querido CASNOGAL.

 

Gracias por tus deseos. Lo cacheteros? Bien gracias. Son insoportablemente bellos los colorines en una piel trigueña, canela, dorada, adorada. Para llorar.

 

Te quiero tanto (Villalba nos espera), que luego te llamo al móvil. Ténlo encendido. Estoy muy relajado, pero todavía no he pisado la playa, por aquello de la arena y porque no hay dónde aparcar, estos comunistas con riñoneras y termos (se llevan la casa entera) acaparando todo.

 

Y en serio. Mi optimismo, tan pronto como Abril del 2013, cuando se supo el PIB del primer trimestre, se está confirmando.

 

Doctos economistas me llamaron entonces insensato. Ni puta idea tienen los economistas. Si supieran tanto, seríán millonarios invirtiendo en bolsa. Todavía no he conocido un economista millonario. Por algo será.

 

Las cosas siempre vuelven a su cauce, querido, y la mejor ciencia es el sentido común y la intuición, no los gráficos.

 

Grande abrazote.

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#3
En respuesta a boswell
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BOSWELL

 

Buenos dias querido amigo: Muy madrugador, una hora menos en Canarias.

 

He visto asi, por encima EC , y digo: si en alguna columna puede estar Bos, es en esta (por lo de la prima de riesgo) y acerte, lo que pasa es que me parecia demasiado pronto, dada la diferencia de horario.

 

Esto quiere decir que estas en forma aun en vacaciones distantes y que eso no te priva de "cumplir tus obligaciones"  con EC y con los amigos.

 

Ademas el tema de hoy, esta hecho a tu medida.

 

Feliz festividad de hoy, que disfrutes "de la arena de la playa" y que no pierdas de vista los cacheteros.

 

Un abrazo

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#2
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Me disculpan que me fume los acentos pero en este teclado es mision imposible adivinar donde residen.

 

Los ponosticos economicos solo suelen funcionar bien a pasado. A futuro si aciertan es mas por azar que por fatalismo de la conjuncion de variables macro.

 

La mejor definicion de ciencia economica que conozco es, modestia aparte, mia (creo), una sabana corta que cuando tapa un lado deja al descubieto otro.

 

En esas condiciones atreverse a decir en cuanto va a estar la prima de riesgo a final de agno es una temeridad, pero bienvenida sea si va acompagnada de una brizna de esperanza.

 

Creo que algo esta cambiando en la Economia espagnola para mejor pero intentar darle un caracter cientifico en funci;in de los parametros que rigen los cicclos alcistas y bajistas me parece un ejercicio  de malabarismo.

 

La Economia espagnola es una economia dependiente y acusara la mejora en el entorno que le influye. De ahi que este este siendo un buen agno turistico, gracias al turismo exterior, que esten volviendo lentamente las inversiones y que la balanza comercial este mejorando.

 

Si no hay nuevos contratiempos creo que asistiemos a un moderado despegue economico el agno que viene, a pesar de los pronosticos agoreros del FMI. Amen.

 

Saludos desde Estocolmo.

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#1
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Buenos días.

 

Excelente resumen del Sr. Roldán, que espero no tenga nada que ver con el otro Roldán.

 

Efectivamente, la prima de riesgo estará por los 200 b.p en  Navidades. O menos. Por no hablar de las Navidades del 2014, que estará por debajo de los 100.

 

La bolsa se va a disparar. Se está disparando. Anda que el IBEX no tiene un brutal recorrido.

 

Los agoreros (apocalíticos, escenario Mad Max, a leches todos en busca de comida, gasolina, y antibióticos) han fallado una vez más.

 

Nuestro dinero no existe, tan sólo es un apunte en cuenta: tan sólo es un papel que nos envía el banco. Ya ni eso, porque lo ves por internet.

 

En el presente sistema fiduciario todo es una ilusión. Que un país como España tenga un deuda sobre PIB del 90% (y subiendo, hasta que en el 2015 ya se pueda amortizar) no es malo en sí mismo. Países como USA, Japón o Bélgica la han tenido mucho tiempo bien por encima del 100% y no ha pasado nada: USA sigue haciendo buenas películas de Hollywood, las únicas soportables; Japón sigue haciendo sushi; y Bélgica sigue comiendo papas fritas y mejillones. .

 

Sin confianza y credibilad no hay nada. Es el intangible, el fondo de comercio, el goodwill más importante de un país.

 

España estuvo hace un año al borde del desastre más absoluto.

 

Bien hizo Rajoy (lo único bueno que ha hecho hasta la fecha, además de liberar a Bolinaga, pobrecito, tenemos que ser piadosos con los asesinos, no te jode, tengo ganas de romper las piernas a alguien) en aguantar.

 

Ahora toca bajar impuestos, para estimular el consumo y apuntalar la recuperación. Estoy convencido que será la buena noticia de este otoño, con los PGDE.

 

Caballeros: España se ha salvado. Algunos se han quedado por el camino, pero que sean fuertes y valientes, y que se levanten si se han caído. La ruina es tan solo una circunstancia personal y puntual, y no hay nada que no pueda el ingenio, la creatividad, el trabajo y la constancia del Sapiens.

 

Todos, hasta los más favorecidos, saldremos más fuertes y sabios de esta crisis. E incluso nuestros hijos.

 

Dice en portada EC que la mujer más rica de España, la ex de Amancio Ortega, ha sufrido un derrame cerebral. Es un desastre, como el ictus que masacró a mi difunto padre y lo postró (postrera muerte) y condenó a una silla de ruedas, algo nada divertido, se lo aseguro.

 

Quiero decir con esto que ni el dinero te salva de un derrame cerebral. Ahí anda Miguel Boyer, que nunca volverá a ser el que fue.

 

La salud. Y el amor de los quieren de verdad, sin intereses mercantiles, son las dos cosa que cuentan.

 

España, dolida España, que algunos nacionalistas se cagan en ella, pero quieren su dinero, nuestro dinero, va a ser el mejor y más ejemplar startup de Europa.

 

Al tiempo.

 

No serán en vano nuestros sacrificios, y malgré la peste bubónica de políticos que padecemos. Las lágrimas amargas derramadas por millones de españoles hermanos debido a esta crisis, se convertirán en dulces.

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