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lleno de energía

Razones para rechazar un 'QE' europeo

El 'QE' genera mayor burbuja financiera, impide la limpieza de los sectores hipertrofiados y el dinero va a parar a Estados que no quieren ser más eficientes
Foto: Razones para rechazar un 'QE' europeo

He's never early, he's always late, first thing you learn is you always gotta wait, I'm waiting for my man. Velvet Underground

No han pasado ni tres meses desde que el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, anunciase su plan de estímulo para 2014, el famoso TLTRO de 400.000 millones de euros. Pues bien, ya tenemos a muchos inversores y analistas pidiendo un estímulo monetario adicional (QE) que lance las bolsas a la estratosfera para mantener la rentabilidad de unas carteras agresivamente expuestas a renta variable, bajo la débil excusa de “la economía real”.

El problema de pedir estímulos monetarios es que Europa no es EEUU, ni en libertad económica, ni en independencia energética, flexibilidad o apertura. El euro, además, no es moneda de reserva global -se usa en menos del 29% de las transacciones mundiales- . Pero, sobre todo, no hay que olvidar que Europa está donde está después de gastarse 200.000 millones en planes de estímulo, un billón en inyecciones de liquidez, recompras de bonos soberanos, y después aumentar el balance del BCE un 128%. Pero “no es suficiente”.  Sin embargo…

El problema de pedir estímulos monetarios es que Europa no es Estados Unidos, ni en libertad económica, ni en independencia energética, flexibilidad o apertura

No hay un problema de “deflación”. La inflación subyacente en Europa, excluyendo energía y alimentos,  es del 0,9%. Es decir, bajan los precios por la caída del crudo y la comida. Ninguno de esos efectos es negativo. Mientras tanto, no es extraño que la segunda preocupación para los ciudadanos europeos sea “el coste de la vida”. Porque mientras los defensores del inflacionismo nos asustan con miedos infundados de deflación, el transporte, los seguros, la educación, las tarifas y los impuestos siguen subiendo -que son inflación para usted y para mí, pero no para los creadores de ratios recaudatorios-. La inflación no es una causa del crecimiento sino, como mucho, una consecuencia. Intentar crearla artificialmente solo lleva a mayor miseria.

Sobra liquidez y sube la oferta de dinero. La liquidez excesiva en el sistema es de entre 129.000 y 130.000 millones de euros, según el BCE. El organismo inyectará además 250.000 millones de euros del TLTRO en el cuarto trimestre. O sea, que sobra liquidez en el sistema equivalente a casi el 40% del PIB de España, mientras la oferta de dinero en la Eurozona ha crecido un 1,8% hasta un récord de 10 billones de euros. Pero la solución es inyectar más dinero, claro.

Sobra liquidez en el sistema equivalente a casi el 40% del PIB de España mientras la oferta de dinero en la Eurozona ha crecido un 1,8% hasta un récord de 10 billones de euros. Pero la solución es inyectar más dinero, claro...

Un QE no funciona en una Europa bancarizada. Recordemos que al analizar la “expansión crediticia” en Europa debemos unir Banco Central y bancos tradicionales, ya que la imagen de “lo que hace el BCE” se ve distorsionada si no tenemos en cuenta la peculiaridad de una Europa donde la banca financia el 80% de la economía real. El balance “financiero” se ha disparado entre 2004 y 2014 hasta el equivalente a más del 349% del PIB en la Eurozona, y el del BCE a un 20% del mismo. El Balance de la Reserva Federal es un 25% del PIB de EEUU pero su sistema financiero no llega al 100%. En consecuencia, el “sistema de crédito” es mucho mayor en Europa que en EEUU.

Un problema de exceso de gasto, no de ahorro. Lo último que le faltaba a uno leer es la afirmación del presidente del Banco de Japón. Kuroda segura que el problema es de “ahorro”. Con un endeudamiento privado y público -que sigue por encima del 350% del PIB en la eurozona- un gasto público que ha pasado del 40% al 49% en la UE y los Estados consumiendo déficits anuales del 3% de media… Es un problema de “ahorro”. Paren el tren, que me bajo.

Es importante este problema porque el gasto público se valora en el PIB a coste, no por valor añadido

Un gasto publico disparado a 49% de PIB. Es importante este problema porque el gasto público se valora en el PIB a coste, no por valor añadido. Es decir, cuanto más consume el Estado de dicho PIB, menos potencial de crecimiento tiene la economía por la enorme cantidad de gasto corriente financiado con deuda y mayores impuestos -ya que la inversión no cuenta como déficit-.

Un problema de exceso de capacidad. A nuestros líderes se les escucha mucho hablar de planes de infraestructuras. Total, si hacemos otro puente inútil, no pasa nada. Hay un puente. Lo paga usted y sus nietos. La utilización de capacidad productiva en Europa tras años de planes industriales, verdes y excesos es, en media, del 76%. Es decir, tiene un 24% de sobrecapacidad. Gastar no soluciona nada, porque cuando se cuenta con esa sobrecapacidad, los nuevos planes requieren de mucho menos empleo –o ninguno, ya que las empresas ya están semiociosas.

La inflación y la devaluación no son la solución. El euro se ha depreciado alrededor de un 12% desde que Draghi lanzo el TLTRO y no sólo no han mejorado las cosas en Europa, sino que siguen igual. Sin valor añadido, la devaluación hunde la balanza comercial con la subida de las importaciones. Las deudas no se pagan con inflación porque se disparan los precios de lo que compras. Por eso los países inflacionistas no reducen su endeudamiento. Además, no existe correlación empírica entre inflación y empleo, como explico en detalle en mi estudio “Por qué la inflación no es la solución al paro” .

El “riesgo de japonización”

¿Riesgo? Ninguno. Certeza. Lo comentábamos hace dos años .Pero la japonización de Europa no empieza ahora, empezó en 2001 con los enormes planes industriales y el exceso de crédito para construir capacidad “porque sí”. Cuando cada país, cada región, casi cada barrio, tenía que tener las mismas infraestructuras, mismo sector financiero, misma capacidad instalada. Y cuando dejamos la estela de ese exceso, el efecto placebo de mejorar ligeramente el empleo se convierte en el efecto embudo de empeorarlo mucho más tras la orgía.

“Hay que hacer algo”

Lo último que me faltaba leer es que, como los gobiernos no van a reducir el gasto público, ni bajar los impuestos para dinamizar la economía, y con ello atraer inversión y empleo, el Banco Central Europeo tiene que “hacer algo”. Poner cara de velocidad y hacer como que estás muy ocupado, como me decía un buen amigo sobre la gestión de la Unión Europea.

El gas de la risa monetario. Te hace sonreír pero no te cura. La política monetaria no compensa ni sustituye las ineficiencias de los países. Ni crea empleo. Un CEO de una gran empresa española me decía “el BCE te puede llevar al río, pero si no tienes sed no te puede obligar a beber”. Y es que ese es el error de diagnóstico en Europa. No se muere de sed, está empapada hasta el colodrillo, y hasta que no se sustituyan planes intervencionistas de enorme coste por valor añadido y competencia, no crearemos empleo. Sustituir, no añadir.

El gas de la risa monetario. Te hace sonreír pero no te cura. La política monetaria no compensa ni sustituye las ineficiencias de los países. Ni crea empleo

Eso en una Unión Europea que gasta casi un 0,8% de su PIB en políticas de empleo “activas” y casi el 1,3% en medidas pasivas destruyendo empleo a pesar de planes de estímulo e inyecciones.

El QE (expansión cuantitativa) sólo genera mayor burbuja financiera, retrasa o impide la limpieza de los sectores hipertrofiados y el dinero se va a financiar Estados que no ven necesidad de ser más eficientes, así que derrochan más. Incentiva el endeudamiento y el gasto improductivo, no lo reduce. Las bolsas y bonos que suban o que bajen, pero que no le hagan a usted pagarlo con el cuento del “empleo”.

Le damos un aura mágica a los bancos centrales que no tienen. En Europa necesitamos rediseñar el modelo de crecimiento desde el sector exterior, valor añadido, apertura, control presupuestario y permitiendo absorber y limitar esa sobrecapacidad que nos cuesta a todos en impuestos y subvenciones. No con experimentos monetarios que, además, ya han fallado antes. La solución a los errores no es repetirlos pero más grandes, a lo bruto. Ni decálogos que parecen la carta a los Reyes Magos de un burócrata, ni “esperar a ver” confiando que los tipos bajos enmascaren los problemas estructurales. 


#66
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 Una cosa lleva a la otra

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#65
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 Claro, sobre todo si se comparan países tan desiguales.

El pib de Irlanda es unas seis veces menor que el de España.

 

Aparte de eso, el interanual de España a fecha de Julio es negativo y el de Irlanda, con 0,7%, no tira cohetes; el anual, negativo al igual que España.

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#64
En respuesta a sufrido
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 Perdón por la metedura de pata con UE y Euro. Esta fuera del euro, no de la UE. Antes de la formación de la UE y a principios de esta, dijo no a una carta de derechos laborales y sociales única.

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#63
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¡Vaya vaya! Esto sí que es un Cisne Negro Positivo...

 

https://images.otto.de/asset/mmo/formatz/fussmatte-washplusdry-by-kleen-tex-welcome-home-rutschhemmend-beschichtet-grau-11259998.jpg

 

;)))

 

Newton trajo el patrón oro sí, pero no en busca de la estabilidad monetaria... como estudioso de la alquimia, pensaba que lograría “imprimir lingotes” en su propia casa... ¡era un pillín!

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#62
En respuesta a 1solo
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Ese es el cambio de paradigma de un mundo unipolar a uno multipolar,sin prisa pero sin pausa.Acumulación  de oro por los BC de los BRICS,Comercio en sus propias divisas,Nuevo Banco Internacional de pagos,compra de activos en $ por Ch.Tierras fértiles,empresas punteras,minería...

La vanguardia de los USA,UK y Japon,éste último muy desconectado de su mercado natural chino y haciendole el juego monetario a los USA.

UK prtenece a la UE desde 1973,pero conservan su propia moneda,su interés radica en las exportaciones, más del 60% a la UE y su poderio financiero (10% PIB),de no pertenecer se vería muy afectado en beneficio de Franfurk.

 

No es un problema de afectos o desafectos,si ud.no tiene medios de locomoción ¿donde compraria los alimentos,en la tienda de su barrio o en la gran superficie a 3Km?,pues lo mismo nos pasa  a la UE,carece de recursos naturales y tiene buena tecnología,Rusia tiene abundantes recursos naturales y poca tecnología....Luego...blanco y en botella.

Y en cuanto a carencias democraticas,mejor ni comentarlas.

 

Saludos.

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#61
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Para no adornarme con plumas ajenas, dentro de un rato les brindo una interpretación, más bien una traducción al cristiano, de lo que antes hablaban Gekko y Jenofonte. Yo me limito a pensar si lo que en anteriores ocasiones, personajes de relieve de la UE, tanto da alemanes que italianos o lo que sea, han dicho es palabrita Del Niño Jesús o algo sujeto al público del momento dentro de un guión por ellos conocido y reafirmado en hechos: Vamos a apuntalar el sistema financiero/bancario

 

Y para el consumo el dinero tampoco va a ser, eso también está claro viendo lo que ahora tenemos y el plazo de caducidad de las litronas.

 

Hasta luego.

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#60
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 El problema es que los políticos de raza y que pinten algo, nunca son los nuestros.

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#59
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Sufrido 78.  ~~ Aunque tengo la esperanza razonable de equivocarme, porque siempre he creído que, de la política, lo que parece que pueda ser es exactamente lo que se desea que la plebe, nueve décimas partes de la humanidad, entre las cuales me incluyo, crea, no puedo evitar en el caso de Inglaterra no saber a qué palo quedarme.

 

- No está en la UE pero cuenta mucho más en sus decisiones que, p.ej., nosotros. -Contribuye a sus presupuestos y (creo que hasta hace muy poco al menos) recibe parte de las ayudas que la UE distribuye entre sus socios.

 

- Estando fuera de la UE, impuso su veto a que se estableciera una "carta" de normas y derechos laborales y sociales comúnes para los países de la UE. algo que a lo ella no tendría obligación de adherirse.

 

-Tanto en política a secas como económica siempre ha coincidido con USA, no siempre con la de la UE y con serios desacuerdos con algunos miembros de esta.

 

Y como los líderes de los BRIC intentan hacer de su capa un sayo, económico al menos, contrario al sistema actual, ahora mismo no se si la actitud de Rusia en Ucrania es caus belli verdadero para pararle los pies a Putin, o una ocasión para impedir que la UE pueda hacer manitas con él, o como yo creo, las dos cosas.

 

De momento, el bloqueo que juntamente con USA pergeñaron contra Rusia, nos hace pupa a países de la UE.

 

Como no acabo de ver a la propia UE como pata independiente dentro de otro sistema distinto, y no creo en que sea posible uno en el que no haya una escala de más fuertes/más débiles, me queda la resignación de que, puestos a tener inevitablemente un "jefe" y un sistema imperfecto, prefiero que el jefe sea el actual a que lo sea un chino o un ruso.

 

Que me sacudan lo menos posible, porque seguro que nos toca mirar, y tratar de recibir lo menos posible.

 

La casa siempre gana y por ahora no se ve alternativa  que lo impida.

O sea $ $ $ $ $ $. Eso pasa por descubrir América.

 

Pero si se la juegan a Rusia, se la pueden jugar a China y sin despeinarse.

 

 

 

 

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#58
En respuesta a 1solo
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Aquí tiene el Baltic Dry que recoge el movimiento maritimo de mercancias,ponga el gráfico en 1 año:http://www.bloomberg.com/quote/BDIY:IND

 

Clarificador.

 

Por cierto Los UK,con esas recomendaciones sobre Rusia,quieren que la UE se congele,estamos a las puertas del invierno.

Debian ser anexionados por EEUU como un estado más y dejar de hacerles el trabajo sucio.

 

Saludos.

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#57
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Sr Lacalle, suscribo su artículo desde la primera hasta la última letra. Análisis realista, certero y sin ambajes. Mi enhorabuena

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#56
En respuesta a sufrido
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 El problema es que también hay índices, algunos los cita Gekko, que si son marcadores de la realidad, pero no se por qué no se usan o, mejor dicho, no los conocemos bastantes de nosotros, ni tampoco los emplean ni los propios columnista aquí como soporte a sus argumentos.

 

Porque hay veces en las que se hace bueno que una imagen vale más que mil palabras.

 

Lo que da a entender que la mayoría de los que escriben en prensa económica, excepto muy pocos( menos aún en la nacional) y a alto nivel, se limitan a comentar lo que otros han publicado sobre lo que otros han escrito, hasta convertir cualquier medio de comunicación sobre economía en tomateo puro y duro.

 

O que tampoco interesa mucho que la gente vaya más allá de las letanías tipo Hare Krishna, hare, hare, hare Krishna. Un tambor, un slogan/mantra y a dar saltos eternamente.

 

Algo normal, eso ha sucedido hasta con la Teología y los resultados son pruebas fehacientes.

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#55
En respuesta a alberto97
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 pienso lo mismo 

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#54
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Por cierto.

Tipos de interés en el EONIA.

 

2 Enero 2003...................2,9%

2 "  "      2006 ..................2,35

1 Enero 2013 ................. 1,31

2   "  "    2014.................. 0,152

28 Agosto 2014 ............. -0, 004

 

La tendencia es clara

 

No solo se deflacta el ladrillo. Si el dinero da rendimiento negativo, ¿Qué puede conservar su "valor?

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#53
En respuesta a wakamole
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Basicamente te refieres al "sancho panza" del hilo. Un pésimo y chusco imitador de su maestro, ahora exiliado por borde. Esos ataques ad-hominem hacia Lacalle, Rallo,... son buena prueba de su bajeza moral y estupidez argumentaĺ....salvo en el tema inmobiliario, claro está. 

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#52
En respuesta a gannicus
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 Gracias por la explicación Gekko, me ahorras clases particulares, je, je.

 

Soy campo duro de arar, lo se, pero con un poco de agua...

 

Pero como las plantas del jardín o de la huerta,  alégrate de las que brotan

 

Aunque luego tenga que ir a toda prisa a s.google a buscar el EONIA, o el DEC, pero ya sabiendo para que pueden servir e ir cogiendo el hilo que no encuentro en la prensa. Algunos, o muchos, además de pasar un buen rato en este club charlando, también aprendemos.

 

No digo que nos firmes un contrato, pero hombre, un cursillo acelerado en algún rato que tengas libre entre pantallas y pantallas (primera línea de combate).... se agradecería.

 

Hasta la vista. Dentro de un rato

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