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Tiempos de optimismo a golpe de talonario

El optimismo ha vuelto a las bolsas y ya se habla de "rally". Defensores de las subidas no faltan, por ejemplo Laurence D. Fink CEO de BlackRock, la
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    El optimismo ha vuelto a las bolsas y ya se habla de "rally". Defensores de las subidas no faltan, por ejemplo Laurence D. Fink CEO de BlackRock, la mayor gestora de activos del mundo, dijo en una entrevista en Bloomberg en Hong Kong que actualmente hay que estar “100% in equities” por las valoraciones y el retorno esperado. El mensaje dio la vuelta al mundo pero desde luego no es el único, la directora de “equity and allocation” de Roubini se apuntó al carro la semana pasada en la CNBC diciendo que el rally tendría recorrido hasta mediados de año, aunque terminaríamos 2012 en torno a los 1300 puntos. No ha faltado quien ha visto en tal comentario una señal de venta (Sell Everything! Even Roubini Is Bullish! dicen), pero igualmente demuestra que el sentimiento está mejorando.
     
    Una señal de que la situación se percibe como favorable es que el dinero está volviendo a los activos con más riesgo. Por ejemplo los mercados emergentes están viviendo nuevamente récords de “inflows” resultando en subidas tanto en bolsa como en bonos o divisas, por otra parte Societe Generale nos muestra como en EEUU ocurre lo mismo en el Real Estate o el High Yield, lo comúnmente conocido como bonos basura, que viven entradas de fondos casi récord. Hay varias gráficas interesantes al respecto en el enlace, simplemente un ejemplo:
     
     
    Hay más. Otro indicador como es el Citigroup Economic Surprise Index, que mide las sorpresas al alza o a la baja que se producen en las noticias económicas, está en niveles superiores a octubre de 2007. Normalmente un período de noticias “más positivas de lo esperado” viene precedido por otro con noticias “más negativas de lo esperado”, pero por el momento estamos en la cresta de la ola, así que, ¡viva la bolsa y el riesgo! O eso parece opinar el mercado.
     
    ¿Hay motivos para que se produzca esta vorágine de felicidad? Si no lo hubiese igualmente todo el mundo buscaría una excusa para justificar lo que se ve, no obstante lo cierto es que sí han salido buenos datos últimamente. En el “trinomio” EEUU – Eurozona – China, la macro no ha ido nada mal. En EEUU el crecimiento anualizado en el cuatro trimestre fue del 2.8%, menos de lo esperado que era un 3% pero más de lo que se creía hace bien poco, siendo además el mayor crecimiento desde el segundo trimestre de 2010 y alejando temporalmente el fantasma del contagio europeo y la recesión.
     
    Por otra parte en China han salido buenos datos de PIB en el cuarto trimestre con un crecimiento del 8.9% interanual,  que cocinados o no han resultado un respiro a la espiral negativa que se estaba empezando a leer en las previsiones.  Y por último en Europa parece que se ha llegado a un acuerdo en Grecia, algo que sin ser bueno porque no es una solución de ningún tipo, evita a priori un “hard default” que era el mayor miedo existente. Además en los últimos días se ha minimizado el impacto de la recesión que vamos a vivir. Trataremos en posteriores entregas las situaciones macro particulares de cada lugar, esto es simplemente una muestra de que en general las cosas no han ido mal.
     
    El optimismo ha vuelto pero, ¿está aquí para quedarse? Y aquí es donde comienza la parte escéptica del artículo. Vivimos en un mundo en el cual gran parte de occidente está excesivamente endeudado, dichos problemas han sido históricamente difíciles de resolver y duraderos en el tiempo y en este caso no va a ser una excepción. La bolsa está en continuo movimiento, por lo tanto es normal que muestre momentos de euforia y pesimismo, pero la tendencia a medio plazo no es esperanzadora. Un ejemplo es Japón donde hasta hoy la bolsa nunca se ha vuelto a recuperar de su burbuja de crédito.  Y ojo, no somos Japón, o mejor dicho, EEUU no es Japón. Al otro lado del Atlántico han tomado medidas muy rápido, en Irlanda igual, y aquí empezamos ahora con ello, mientras en Japón se evitó todo lo posible. No obstante su historia muestra como en numerosos episodios parecía verse la luz al final del túnel y finalmente no era así. Eso es desapalancamiento.
     
    En realidad quien está financiando el optimismo no es la economía. En la Eurozona somos conscientes de que en la periferia vamos a una recesión fuerte, la evolución del crédito así lo muestra, y está por ver qué ocurrirá en el “core”. Hacía el norte son mucho más resistentes, qué duda cabe, pero por ejemplo el crédito vuelve a contraerse en las "empresas euro" y las exportaciones de la todopoderosa Alemania han caído un 4.3% en diciembre, algo que no suena nada bien. No tiene porque pasar, pero si fuésemos a una recesión fuerte el impacto tanto en EEUU como en China sería notorio y todos esos datos mejor de lo esperado se empañarían rápidamente.
     
    En EEUU porque tenemos una relación financiera muy fuerte, los problemas en nuestros bancos son sus problemas y viceversa. En China porque somos su principal socio comercial y según el FMI, si la Eurozona cae en una recesión fuerte el gigante asiático podría perder 4 puntos de crecimiento. ¡Eso es la mitad de lo que crecen ahora! No queramos ver algo así, dicho escenario sería muy pesimista para todos. Y ojo porque en enero sus exportaciones cayeron un 0.5% con respecto al año pasado y sus importaciones ¡un 15%! Algo que no se explica simplemente por su Año Nuevo. La misma pauta sigue el consumo eléctrico con una caída del 7%, ¿no suena optimista, verdad?
     
    Así que, si no es la economía quien sustenta el rally, ¿quién lo hace? En mi opinión la realidad es bien distinta a lo que se plantea, puesto que quien realmente mantiene esto a flote no es la economía real sino los bancos centrales. Hoy por hoy parece claro que si en 2008 no se hubiese intervenido de forma masiva en el sistema éste habría colapsado, y si esto es así, que no pensar hoy en día cuando la intervención es aún mayor. Sí, mucho mayor.
     
    Tenemos noticias de más quantitative easing por parte del Bank of England, serias sospechas de lo mismo por parte de la Reserva Federal en el segundo trimestre de este año y en caso del BCE no un QE tradicional, puesto que los activos depositados en el banco central siguen perteneciendo a las entidades financieras al contrario de lo que ocurriría de ser la mencionada operación, pero sí algo muy parecido con una disminución de los requisitos de calidad en los colaterales aceptados y un LTRO en diciembre que situó la intervención total al nivel de 2008 y otro LTRO a final de mes que hará saltar dicho límite por los aires. A mayores las compras puras de deuda soberana en su programa SMP.
     
     
    Como pueden comprobar los préstamos del BCE a las entidades, entendiendo como tal las operaciones a largo plazo LTRO, corto MRO y de urgencia MLF, están en máximos tras la intervención de diciembre y romperán todos los récords cuando se ejecute la segunda fase.
     
    El BCE no está solo, dicha operativa se está llevando a cabo de manera global provocando que hoy en día se esté interviniendo aún más que en 2008, es decir, más allá de ser una ayuda puntual la que se realizó en dicho momento es la primera de muchas, ya que ante la falta de respuesta de la economía privada los Bancos Centrales se ven en la obligación de sustituir dicha aportación en el mundo financiero. 
     
     
    ¿Optimismo? No lo veo así, aunque sea suficiente para ver rallys coyunturales en bolsa. De hecho escuchen lo que dice Morgan Stanley al respecto: "Central bank balance sheets are likely to remain bloated for a long period of time – indeed, the balance sheet expansions might even end up being quasi-permanent." Los balances de los Bancos Centrales seguirán creciendo, bienvenidos a la nueva era del QE cuasi-permanente.
     
    #105
    Hace años tuve un amigo economista, muy brillante como profesional. Después de jubilarse en la empresa en la que ambos trabajábamos, el de director general, puso una academia para posgraduados, donde enseñaba sistemas para operar en bolsa de forma automática. Y yo le reparaba los equipos informáticos. Un día le dije: &034;porqué no me enseñas los secretos de la bolsa&034;.&034;No hay tales secretos, consiste en comprar a la baja y vender al alza. Pero hay que saber cuando hacerlo y eso escapa a la mente humana. Te voy a dar un consejo: no inviertas en la bolsa dinero ganado con esfuerzo. Como el póker la bolsa es un juego, donde generalmente se pierde dinero. Y una vez perdido el dinero no vuele. En la bolsa solo ganan los bancos, y porque el dinero no es suyo. Lo demás casi siempre pierden. Entonces lo comprendí,la bolsa no es para pobres y hay que abstenerse...
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    #104
    Según un analista que conocí hace años, en EE.UU cuando el paro baja de un cinco por ciento la bolsa se resiente. Parece algo perverso, pero es así. En el mundo de las finanzas hay gente que odia a la humanidad. Son tiburones del parket capaces de declarar una guerra si con ello mejora su cartera de valores. Es gente sin compasión ni humanidad y con la misma empatía que un cocodrilo.
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    #103
    ... y sigo. Cuando ya no podamos más porque no habrá PARNE ni para comprar el papel de los WC , tiraremos la toalla, o sea seremos intervenidos a las 12 a.m.y al día siguiente nos levantaremos marcando el paso de la oca. La intervención no significa que se acabe nuestro dolor de muelas, significará que tendremos que hacer más ajustes, más paro, más mierda y más de todo que aún no hemos visto. Y si no nos gusta, pues a salir del euro y a empezar la travesía del desierto sin manual de instrucciones ni oasis a la vista. Eso es lo que hay.
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    #102
    Será gafe Obama para liderar la recuperación del mundo de trabajo y del bienestar que tanto promete? De momento, la bolsa norteamericana le está mandando un claro mensaje bajista. Cuidadín con los líderes de grandes palabras incapaces de gobernar con eficacia por aquí hemos tenido una larga y amarga experiencia.

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    #101
    Nos podemos poner como queramos, estupendos, cabreados, semicabreados o estupendos de la muerte, pero al final hay lo que hay y es un país antes llamado España, que ahora no lo conoce ni la madre que lo pario, que está hecho trizas metido en un gallinero dominado por un solo gallo llamado Alemania que impone la ley del más fuerte. Nos tiene cogidos por la parte que más duele, el PARNE. &034;Ni contigo ni sin ti&034; porque tenemos la mala suerte de no tener margen de maniobra. Cuando firmamos aquel papelito del euro sin habérnoslo leído, firmamos nuestra propia sentencia y ahora el cobrador viene a cobrar las facturas impagadas. Draghi es un funcionario, al igual que lo son todos los demás chupatintas [Barroso, Rompuy, Almunia... ] que no pintan media mierda en todo este tinglado, agarrados a su sillón. ¿Lo tenemos jodido? Muy jodido.
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    #100
    No llego a ser tan inteligente como para comprender el alcance del señior Drghi.Pero si se que ha ayudado mucho mas a Italia que a España.Tambien que ha puesto unas condiciones draconianas para que España se recupere y que todo lo que augura de España es nefasto.
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    #99
    A este señor lo único que le interesa es hacer daño a Merkel porque ella no hace lo que él quiere.
    Está apretando a los alemanes desde hace meses y como no ceden ahora ataca a Alemania.
    Italiano, amigo de Monti,Holande y Rajoy que quieren dinero, no estaras cobrando algo por atacar a los alemanes, verdad Draghi, no creo, no eres de la mafia, creo yo.
    ALEMANIA NO ESTA EN CRISIS. Algunos se lo creen pero no.
    Este ataque es porque los alemanes no estan de acuerdo con la politica suicida e irresponsable de este señor.
    Sinvergüenza, miserable.
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    #98
    Este personaje es un peligro. Es capaz de cualquier cosa por tener &034;su minuto de gloria&034;.¿Quien dijo que estaba para mantener la estabilidad del euro?.Pues cuando lo nombraron metieron la gamba. No se pueden lanzar este tipo de titulares, ya que los &034;mercados especuladores&034; salen enseguida a la caza.Si tanto interés tiene en proteger al euro, debe ponerse a trabajar y vigilar, no a mirar los titulares de la prensa para otear que sale en ellos.
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    #97
    Como sucede en cualquier empresa, cuando pintan &034;bastos&034;, lo primero que hay que mirar, es EL GASTO.

    Las estructuras políticas que están montadas, no solo en España, si no en toda Europa, son astronómicas, y si no reducimos drásticamente, el gasto que esto supone, Europa lo tiene muy crudo.

    Esto, no quiere decir que se supriman puestos de trabajo, si no, que se reduzcan los sueldos y gastos que generan.
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    #96
    Como sucede en cualquier empresa, cuando pintan &034;bastos&034;, lo primero que hay que mirar, es EL GASTO.

    Las estructuras políticas que están montadas, no solo en España, si no en toda Europa, son astronómicas, y si no reducimos drásticamente, el gasto que esto supone, Europa lo tiene muy crudo.

    Esto, no quiere decir que se supriman puestos de trabajo, si no, que se reduzcan los sueldos y gastos que generan.
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    #95
    Pues con un poco de suerte, si Alemania se constipa, a lo mejor deja que nos pongan el antibiótico.
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    #94
    Más tarde o más temprano, si la situación europea continúa siendo la misma [personalmente creo que empeorará con creces], pues claro que Alemania saldrá bien perjudicada. El resto de países europeos no podremos comprarle y aunque busquen nuevos nichos de mercado para sus exportaciones complicado lo tienen. El euro está demasiado alto para favorecer las exportaciones, por eso a los americanos no les interesa que el dolar suba. Mientras la moneda americana esté más baja saldrán beneficiados.

    Las políticas económicas europeas creo que están siendo erróneas, lo que no entiendo es porque continuamos por una senda que sólo nos lleva a hundirnos
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    #93
    Los alemanes tanto nos apretaron las tuercas, que todo lo que gastabamos los del Sur ahora ya no les compramos.....los coches alemanes bajaron ventas en picado y como eso muchas cosas, intento comprar cosas hechas en España.
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    #92
    Muy satisfecho puede estar Obama de haber llevado a EEUU a
    25 MILLONES DE PARADOS
    Esperemos que cuando termine su segundo mandato NO LLEGUE A 50 MILLONES
    porque el proteccionismo solo trae más paro.

    Estas elecciones han demostrado el cambio étnico del electorado americano,
    en el que los negros e hispanos acostumbrados a la vidorra y subvenciones
    han prevalecido sobre la minoría blanca de WASPs históricamente único motor
    del capitalismo y liberalismo económico.

    Esta Norteamérica me la han cambiado. Los únicos que podrían arreglar
    algo aquí son los del Tea Party, pero desgraciadamente son menos que una
    minoría. EEUU lleva camino de ser una república bananera más del continente
    americano.

    Comunistas en la Casablanca y capitalistas en el Kremlin.
    El mundo al revés.
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    #91
    re
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