Tendencias en gestión

He tenido la suerte de poder reunirme y conversar sobre diferentes temas con diversos gestores de fondos tanto españoles como extranjeros. Dada su experiencia paso a relatar un resumen de sus ideas.

a) La importancia del trabajo personal a la hora de seleccionar un fondo:

Rafael Hurtado, Director de Inversiones de Popular Gestión me hizo hincapié en la importancia del método y trabajo que conlleva seleccionar un fondo, por ello el conocimiento personal del gestor y su trayectoria es de vital importancia. La volatilidad y otros ratios miden lo que mide y nada más así que es imprescindible conocer los riesgos alternativos (liquidez-fondos inmobiliarios, depositaria, tamaño de las principales participaciones del fondo, riesgo de contrapartida, regulación) etc. 

Una labor de análisis con referencias cruzadas sobre el gestor, dada la falta de análisis públicos se impone a la hora de determinar el valor añadido el fondo (acceso a mercados desconocidos, a mayores recursos técnicos, a nuevas fuentes de inversión). Comprar un fondo únicamente  por un buen track-record pasado no es aconsejable, como tampoco caer en la trampa de los comerciales de comprar el fondo porque tiene tanta demanda que lo vamos a cerrar y te estoy haciendo un favor.

 En resumen, en la selección de fondos es imprescindible aunar la selección cuantitativa con la cualitativa. Hurtado sintetizó licenciando que comprar fondos es “ciencia y arte”.

b) ¿Qué descuenta el mercado a estos precios?

Pablo Cano de Aviva, una de mejores gestoras de valor en nuestro país, disecciona el mercado europeo partiendo de la premisa de que la ruptura del euro conlleva mayores costes para todos que su permanencia. La salida de flujos y su relación con el  comportamiento de la  bolsa europea no pueden ser más elocuentes:

La pregunta del millón  es ¿cuánto estamos pagando por la incertidumbre actual ?

Pablo nos responde con unas pocas recomendaciones muy claras, no sin reconocer la importancia de la pesada losa del endeudamiento, inclinándose por el mercado alemán.

- 1.- Llevemos la contraria

- 2.- El camino hacia la unión es costoso pero la ruptura más.

- 3.- No se rompe el euro dados sus costes

                                                     PAÍS DÉBIL                                                          PAÍS FUERTE

-  SALIDA DE LA UE                            SÍ                                                                         SÍ

-  DEFAULT DE LA DEUDA               SÍ, SOBERANA Y CORPORATIVA               NO

-  SISTEMA FINANCIERO QUIEBRA Y CORRALITOS                                  RECAPITALIZACIÓN

-  PROTECCIONISMO                       SÍ                                                               NO, CAÍDA EXPORTACIONES

-  MONEDA                                          DEPRECIACIÓN 50%/60%                            APRECIACIÓN 40%

                     COSTE ESTIMADO                          50% PIB                                                              25% PIB

Fuente: UBS “Euro Break up Consequences”, ECB

- 4.- Crecimiento global ayuda

- 5.- Valoraciones históricamente bajas

-  6.-Las compañías son las claras ganadoras de la crisis

-  Dividendos y generación de caja en máximos

-  Balance de las compañías mejor que nunca-

c) Los fondos de valor baten a los de crecimiento.

De estos 47% de los fondos que lo hacen considerablemente peor que el índice , el 71% siguen una filosofía de crecimiento -

d) Preservar el capital en una época bajista es lo importante por lo que tener ingresos recurrentes nos ayuda en esta tarea.