XI conferencia anual de inversores de Bestinver

Mientras pensaba lo novedoso que les podía contar sobre la XI conferencia de mis gestores preferidos y leía los completos resúmenes realizados en diversos foros,  se han publicado los resultados de Thales, compañía con alta ponderación en sus fondos internacionales y de la que se habló en el turno de preguntas.

Nada más útil que comentarlos para saber cómo se ganan la comisión que les pagamos. Para ello, lo mejor es resumir la opinión de algunos brokers sobre los resultados de esta empresa y compararlo con su actividad:

Brokers: Resultados operativos por encima de las expectativas, por la reducción de costes y mejor ejecución de los contratos , lo que ha conducido a un margen Ebit del 5,7%, 70 pb superior que el objetivo inicial previsto, situando el Ebit en 749 millones de euros (consenso de 681 millones) desde los 92 millones de pérdidas del año anterior

Acto seguido diferentes analistas empiezan a hablar de si el recorte presupuestario de Francia puede o no afectar a la cartera de pedidos para los próximos años y si a la luz de los datos tienen que variar su recomendación.

Bestinver, trabajo ya realizado: Empezaron a mirar la compañía cuando uno de sus coinversores, la empresa Dassault Aviation (una histórica en su cartera internacional y con amplia experiencia en el sector), adquirió una participación significativa en la misma al verse forzada Alcatel a venderla, a mitad del 2009.

 Con unos márgenes operativos medios del sector del 10%, (en Thales apenas rondaban el 1%),  la cuestión clave era preguntarse si los nuevos dueños era capaces de darle la vuelta a la cuenta de resultados. Por el trato continuado con ellos, porque los dueños y ejecutivos ponen en riesgo su patrimonio al tratarse de una empresa familiar y por conocimiento del sector decidieron que era posible. Meses de seguimiento continuado de la empresa con visitas,  conferencias, estudio de la competencia, análisis de proyectos etc. Esta empresa es un ejemplo de  una de las estrategias que siguen para ganar dinero: Historias de reestructuración.

Resumiendo la conferencia: Ninguna novedad afortunadamente como era de esperar en relación al estilo, forma de gestionar y seleccionar compañías, composición de la cartera, horizonte temporal,  valores etc. Ver lo evidente que otros no ven y anticiparse al mercado es su principal logro.

Sin embargo, a mí lo que más me enriqueció (espero ir acompañado de mi nieta algún día para educarle financieramente, porque uno de los méritos de Alvaro Gúzman es que lo explica tan claro y lo hace tan fácil que le entienden hasta quien no tiene idea de finanzas) fue el autoanálisis de sus equivocaciones que se pueden resumir en:

a)   Comprar empresas con mucha deuda, lo que significa comprar empresas también con mayores potenciales beneficios, pero con menor margen de error.

b)   Comprar negocios o empresas nuevas, sin historia y que no hayan pasado un ciclo económico completo.

c)   Erróneo cálculo del Cash-flow (el pintor da un brochazo fuera del marco).

d)   Comprar barato en términos de ratio y precio cuando los beneficios están cayendo o la salud financiera de la empresa disminuye.

En este afán de no repetir los errores pasados, han decidido acertadamente premiar si cabe todavía más la calidad de las empresas que el potencial de revalorización.

Los que invertimos en Bestinver sabemos tanto la estructura de los fondos como las reglas de juego. Allí están una parte significativa de mis ahorros.

No obstante, me gustaría (como a todos los españoles ser seleccionador de fútbol) que sus fondos mixtos realizarán una gestión activa de la renta fija, pues considero que puede añadir valor (además podría ser en emisiones de los las mismas empresas que tienen en cartera y que ya han examinado concienzudamente). También podría ser conveniente tener un margen mayor de liquidez después de fuertes subidas (creo que hay que estar más invertido hace cinco meses que ahora) lo que permitiría no malvender por el efecto reembolso y nos daría liquidez para comprar cuando otros venden.

Además cuidaría mejor los cuadros ya que elegiría el MSCI con dividendos como elemento comparativo. Mimaría a los menores de edad (el futuro del país y de su negocio),creando clones con menores cantidades de entrada, menores comisiones, comisiones en función del tiempo de permanencia o simplemente les regalaría participaciones siempre que los padres suscribieran un plan de aportación sistemática.

Muchos son los inversores que intentan mejorar la rentabilidad de su inversión utilizando diversas herramientas para elegir la técnica y el momento de su inversión ya que es no es lo mismo aumentar las compras después de una fuerte caída que hacerlo al tuntún (a mí personalmente me gusta entrar cuando el valor está en la banda inferior de Bollinger e incrementar la posición cuando cruza una media móvil significativa). Y dado su mejor comportamiento relativo me suelo cubrir parcialmente vendiendo calls o futuros de Eurostoxx,o comprando Vix.

En este mismo blog hablamos de la necesidad de diversificar por activos y de tener un buen colchón de cash para aguantar posibles incertidumbres de todo tipo que en este mundo global ocurren con frecuencia.  La bolsa como ha reiterado el Global Investment Return Yearbook 2012 que la bolsa es el activo más rentable a larguísimo plazo, pero como se decía Keynes el mercado puede permanecer irracional más tiempo que tu bolsillo aguantar una pérdida. Y en estos tiempos turbulentos esto es más verdad si cabe.