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Por qué podríamos tener un verano alcista
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Víctor Alvargonzález

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Por qué podríamos tener un verano alcista

En primer lugar porque es justo lo contrario de lo que dice el consenso. La mayoría de los analistas dice que las bolsas van a caer.

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En primer lugar porque es justo lo contrario de lo que dice el consenso. La mayoría de los analistas dice que las bolsas van a caer. Buena señal. La mayoría suele equivocarse. No les voy a aburrir con una lista de las veces que el consenso ha dicho una cosa y ha ocurrido lo contrario. Sólo piensen que para que alguien gane un treinta por ciento en bolsa tiene que haber otros tres que pierdan un diez. O uno que pierda el treinta, claro. Pero suele ser más que pocos aciertan y muchos se equivocan, créanme.

En segundo lugar, porque hay dinero. Más que nunca. No sólo son los tipos de interés más bajos de la historia en las economías desarrolladas –nunca habían coincidido tanto tiempo los grandes bancos centrales con sus tipos de interés a cero-, es que China va por el mismo camino. No digo que lleguen a cero, por supuesto, pero sí que sigan cayendo hasta niveles nunca vistos en aquel país. De hecho, ya están en mínimos históricos y la implosión del Gran Casino de Shanghai es un motivo adicional para seguir bajándolos.

La implosión del Gran Casino de Shanghai es un motivo adicional para seguir bajando tipos


EEUU los subirá, pero los datos macroeconómicos no dan para grandes excesos en materia de tipos. Y para encontrar a alguien en el mercado que no sepa que van a subir los tipos de interés en los EEUU hay que buscar mucho (y luego recomendarle que cambie de trabajo). Está más que descontado. Simplemente hará que el mercado norteamericano siga haciéndolo peor que el europeo, como ocurre desde hace ya un año, Grecia incluida.

Resumiendo: cuando hay tanto dinero en el sistema y dan tan poco los activos sin riesgo, una parte acaba yendo a las bolsas.

Pero más importante que los bancos centrales, que no es poco, para mí lo es este gráfico, que muestra que los fondos de inversión están en niveles históricos de liquidez (y los más altos desde que estalló Lehmann Brothers) Vamos, que tienen “pasta” para aburrir (y para invertir).

placeholder Fuente: Bank of America

Cuando los gestores tienen cash tiene que ponerlo a trabajar. Y más cuando en un depósito no les da nada. Están todos agazapados -y asustados– a ver si Grecia acaba con la economía mundial o si lo hace el Gran Casino de Shanghai. Pero si ambas cosas se despejaran –o si se dieran cuenta de que la primera no tiene esa capacidad- , será “tonto el último”. Y hay mucha gente en la parrilla de salida, más que nunca desde el año 2003: la barra gris índica el nivel de liquidez en manos de los gestores (el eje de la derecha el porcentaje sobre activos).

El gráfico –que obviamente no es infalible- da la impresión de que habría sido un error seguir este indicador entre 2008 y 2009, pero es que los niveles de liquidez realmente elevados se producen en Septiembre de 2008 (y meses posteriores) como consecuencia de la propia crisis. Y a primeros de 2009 el dinero se pone a trabajar y se genera un mercado alcista que dura hasta hoy. Con correcciones, claro, que es muy bueno que las haya, porque así se despeja el ambiente y se ponen las cosas – y las valoraciones - en su sitio.

Cuando los gestores tienen cash tiene que ponerlo a trabajar. Y más cuando en un depósito no les da nada

En segundo lugar por lo de “es la economía, estúpido”, famosa frase que le dijo Clinton a uno de sus colaboradores para que se centrara en lo importante. En el caso de la bolsa habría que cambiarlo por “son las expectativas económicas, estúpido”. Europa está saliendo del agujero con la ayuda de petróleo, crédito y euro baratos. China si no sale, la sacarán sus autoridades con ayuda de la montaña de reservas con que cuenta su economía. Lo de Japón puede ser un cuento japonés, pero la gente se lo cree –y a lo mejor va y funciona-, pero ciertamente es, junto con Alemania, una de las bolsas con mejor resultado anual.

EEUU es más duda que titular en la alineación bursátil. De hecho para mí es el punto débil de la cadena. Más que China y mucho más por supuesto que Grecia (yo no me creo que Grecia pese tanto en la economía mundial, lo siento). La bolsa norteamericana lleva mucho tiempo subiendo y es el único país importante que va a subir tipos en lugar de bajarlos o dejarlos en cero. Pero aun así no acabo de ver una fuerte subida de tipos. Tampoco descarto en absoluto una corrección, pero también es cierto que la bolsa USA lleva un año más bien plana – ha subido un 5,5% en doce meses -, que también es una forma de corregir cuando el Eurostoxx 50 lleva, por ejemplo, un 14% (con crisis de Grecia por en medio).

En fin, como diría Mark Twain –y asentiría el consenso– “julio es un mes peligroso para invertir en bolsa”. Pero Mark Twain, que era más imaginativo que el consenso, añadió a continuación: “también lo son agosto, septiembre, octubre ….” Y recitó uno a uno todos los meses del año. 

La renta variable siempre es peligrosa. Nunca debe invertirse todo en acciones o en fondos de bolsa

La renta variable siempre es peligrosa. Nunca debe invertirse todo en acciones o en fondos que inviertan en bolsa. Y menos la gente que no esté preparada para ello. Desde un imponderable, pasando porque Arabia Saudita anuncie que inicia un programa nuclear como respuesta al acuerdo alcanzado por Irán, o el riesgo de que China no levante cabeza. Siempre hay riesgos, pero esto es un cálculo de probabilidades. O el cuaderno azul de Aznar. Entrando en tregua el tema griego –que volverá a dar guerra, no lo duden-  y considerando que China es una dictadura y a malas cierran el casino – perdón, el mercado - y listo, en mi modesta opinión los “pros” superan a los “contras” para el periodo estival bursátil.

PD.: no tengo nada personal contra las personas que suelen formar el consenso. Ni contra quienes anuncian desastres porque vende (se consigue llamar la atención pues el dinero es prudente). Cada maestrillo tenemos nuestro librillo y yo respeto el de todos. Si no recomiendo tomarse demasiado en serio el consenso es por una cuestión puramente profesional: se equivoca mucho y personalmente suelo equivocarme cuando coincido con él. Por eso no les recomiendo seguirlo. Ni al analista Armagedón. O al menos comprueben sus razones, que a veces son muy válidas. Además, se utiliza demasiado lo de que “lo dijo el consenso” para justificar errores en lugar de asumirlos. Pero, por lo demás, todo el mundo trata de hacerlo lo mejor que puede y si alguien se siente más seguro haciendo lo que hace la mayoría, estupendo, No hay nada de malo en ello. Solo advierto que la experiencia demuestra que no es tan seguro como pudiera parecer.

¡Buen fin de semana! (y vayan por la sombra) 

En primer lugar porque es justo lo contrario de lo que dice el consenso. La mayoría de los analistas dice que las bolsas van a caer. Buena señal. La mayoría suele equivocarse. No les voy a aburrir con una lista de las veces que el consenso ha dicho una cosa y ha ocurrido lo contrario. Sólo piensen que para que alguien gane un treinta por ciento en bolsa tiene que haber otros tres que pierdan un diez. O uno que pierda el treinta, claro. Pero suele ser más que pocos aciertan y muchos se equivocan, créanme.

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