Otro escándalo financiero del que tampoco interesa hablar

La exclusiva fue publicada por la agencia de noticias Reuters el pasado 21 de mayo. Desde junio de 2011, y gracias a una concesión excepcional del Tesoro, la primera de este tipo, China puede participar directamente en las subastas de deuda soberana de Estados Unidos sin necesidad de pasar por intermediarios autorizados, los llamados Primary Dealers. La historia ha levantado una enorme polvareda informativa en la primera potencia del mundo, no tanto por la mayor o menor legitimidad del acuerdo, sino por la opacidad con la que se ha mantenido hasta ahora, que ha saltado a la luz (Reuters, US lets China bypass Wall Street for Treasury orders, 21-05-2012).

Como se pueden imaginar han proliferado interpretaciones para todos los gustos. Van desde el ámbito puramente político -necesidad de esconder una relación que puede perjudicar a Obama frente al proteccionismo y la beligerancia contra China de los conservadores-, pasando por el estrictamente financiero -mejor gestión de sus masivas compras sin la manipulación de precios de los tiburones de Wall Street-, hasta aterrizar en el lado conspiranoico del asunto -censura frustrada del nivel de dependencia en un momento en que el debate del techo de deuda está encima de la mesa-. El hecho de que el Tesoro haya tenido que modificar sus sistemas informáticos para protegerse de un posible pirateo por parte del privilegiado comprador no ha hecho sino alimentar aún más el imaginario colectivo.

Sorprende, sin embargo, que sean pocos los analistas que van al meollo de la cuestión y es cómo el primario de renta fija pública estadounidense ha quedado herido de muerte. Es indudable que ha habido una asimetría de información entre el oferente y uno de los demandantes que ha afectado a la formación de precios y perjudicado al resto de los participantes en las colocaciones de Treasuries de los últimos doce meses.  El tiempo ha demostrado la invalidez de la teoría de los mercados eficientes pero eso no quita para que, al menos, se establezcan y protejan las condiciones para que se pueda cumplir. No ha sido el caso. De hecho, llueve sobre mojado pues ya se cambiaron las reglas en 2009 a favor del mismo comprador (Emptywheel, US let China buy Treasuries directly during debt celing crisis, 27-05-2012).

Más. El impacto no se limita a las subastas sino que ha alcanzado de lleno a la negociación posterior de los títulos en el secundario. Al desconocerse la existencia de este pacto, muchos operadores interpretaron que las ventas chinas de renta fija pública estadounidense -que tenían que pasar necesariamente por los operadores- eran fruto de una diversificación de reservas que traería bajo el brazo la apreciación del yuan, por una parte, y una exigencia de mayores tipos de interés de los inversores ante la ausencia de una salvaguarda de demanda como ésta, por otra (The Big Picture, A closer look at Chinese purchases of US Treasuries, 27-05-2012). Ahora se ha sabido que nada más lejos de la realidad. A saber cuántas apuestas negativas sobre la evolución de la rentabilidad del diez años USA metían en su modelo esta predicción. No esperen denuncias colectivas, no las habrá.

Es un escándalo en toda regla que apenas tendrá consecuencias prácticas. O, si no, al tiempo. No hay que olvidar que es el reciclado de divisas de los acreedores comerciales de Estados Unidos lo que permite al país, entre otras cosas como su condición de refugio, mantener unas condiciones óptimas de financiación. Además, morder la mano que te da de comer nunca ha sido una estrategia inteligente. Menos en un momento de dudas fiscales a nivel nacional como el que vive ahora aquel país. 1’17 billones de dólares de deuda soberana nominal en poder de China, el 9% del PIB, es argumento suficiente como para no menear el tema en tanto no escampe. Al final, perjudicados, perjudicados, los de siempre. Hace tiempos que las cloacas dejaron de estar en el subsuelo para subir a las platas nobles de organismos y corporaciones. Apestan.