China, hacia el abismo: de Guatemala a Guatepeor

China ha decidido rebajar este fin de semana el coeficiente de reserva de su banca del 19,5% al 18,5% para las grandes instituciones financieras y del 17,5% al 16,5% para las de menor tamaño. Cien puntos básicos (pbs) en cada uno de los casos, por encima de los 50 previstos por el consenso de los analistas. Se trata del mayor recorte desde los 150pbs de diciembre de 2008 y sigue a unos preocupantes datos de crecimiento económico en el primer trimestre de 2015: un 5,3% interanual extrapolando al año el dato trimestral frente al 7% que se ha fijado como objetivo el Partido Comunista. Se esperan nuevos ajustes tanto de esta ratio como del precio del dinero. Más en la medida en que la reciente salida de capitales endurece las condiciones de financiación.

Con esta medida, los chinos siguen la senda que tan inciertos resultados está produciendo en Occidente. Ante la imposibilidad de esperar a que las reformas estructurales –más consumo, menos inversión–den a tiempo sus frutos;frente a la amenazade que se produzca un frenazo inmobiliario que ponga en peligro la estabilidad delsistema bancario;contra el riesgo de que las autoridades locales no puedan financiarse como han venido haciendo hasta ahora, la solución es tirar de una política económica –monetaria y fiscal–que estáen la génesis de los desequilibrios que asolan al inmensopaís. El triunfo de la esperanza (vana) frente a la experiencia (peligrosa).

Y mañana, Mao dirá.

En efecto, los planes de estímulo siguen siendo pieza esencial en la gestión interna de gobierno. Hace bien poco se han rebajado los requisitos de pago en efectivo para hacer frente a la adquisición de segunda y sucesivas viviendas, con poco impacto en sus precios en las principales ciudades, sea dicho de paso (vid infra). Con el recorte aprobado ahora se liberan 185.000 millones de euros y se beneficia la financiación interbancaria (por debajo del 3% por primera vez desde octubre), la concesión de crédito al sector privado y la compra por parte de la banca de los valores emitidos por ayuntamientos y regiones como parte del programa de intercambio de préstamos por bonos aprobado por un régimen especialmente preocupado por la cohesión social. La bola sigue girando, que es de lo que se trata (Valor Añadido, "Si Grecia les da miedo, prepárense con China", 06-02-2015).

Es precisamente la confianza deque invertir en China se hace con red de protección gracias ala acción del Ejecutivo y banco central la que ha disparado las bolsas chinas hastaniveles de todo punto injustificables, especialmente si se tienen en cuenta las dudas que sobre transparencia y gobierno corporativo suscitan, no sin razón, buena parte de sus integrantes. Como ya señalamos en su día, todo lo que rodea ese mercado es excesivo, hasta el punto de alarmar a unos reguladoresconscientes de que un colapso de las acciones tendría repercusiones en cadena sobre la percepción de su realidadalimentando la creencia de un inevitable hard landing(Valor Añadido, "12 gráficos sorprendentes de la bolsa más sorprendente del mundo", 02-04-2015).

De ahí que el pasado viernes –tras una revalorización hasta ese momento del 32% en 2015y del 110% en doce meses–trataran de reconducir la situación endureciendo las condiciones para la ingente operativa a crédito (entre el 15% y el 20% de la operativa diaria) y favoreciendo simultáneamente la venta en corto a través delimpulso al préstamo de valores. La virulenta reacción de los inversores, con caídas en sus principales índices superiores al 5%, llevó a los supervisores a matizar el mensaje apenas 24 horas más tarde y afirmar –excusatio non petita–que ambas iniciativas distaban mucho de querer enfriar un mercado que “no debe sobreinterpretar estas medidas”. Donde dije digo...

En fin.

China parece ir, en lo que a la gestión de su crecimiento respecta, de Guatemala a Guatepeor. Todo lo que rodea su actividad productiva empieza a oler peligrosamente a sobrecapacidad, ineficiencia y –quién lo iba a decir–falta de competitividad debidoa una divisa que tampoco ayuda. Siendo como ha sido su economía el principal motor del mundo en los últimos años, su colapso, de producirse finalmente, tendrá consecuencias globales. El problema de los palos de ciego que sus dirigentes están dando para salvar la situación, imitando estrategias no replicables el mundo desarrollado,es que del condicional ifaplicado a esa brusca ralentización potencial se está pasando demasiado rápido al temporalwhen. Cuidado.