¿Por qué crece España más que Alemania?

El FMI acaba de publicar sus previsiones de primavera y espera economías casi estancadas en Europa. En la Eurozona de las cuatro grandes economías sólo España crecerá próxima al 2,5%, mientras Alemania, Francia e Italia estarían casi estancadas. Esto ya sucedió en 2024 y volverá a suceder en 2025; ¿cuáles son las causas que lo explican?

Haremos la comparación con la economía alemana que sigue siendo la principal economía europea, a pesar de su crisis industrial. En el primer trimestre de este año la economía germana creció 0,2% trimestral y España 0,6% por lo que España ya entra en el año con más inercia. Alemania no ha publicado aún el crecimiento de las partidas del PIB, mientras que en España conocemos ya una estimación muy provisional que luego se somete a revisiones.

La economía española crece principalmente por el tirón del consumo privado y las exportaciones de servicios, tanto de turismo como no turísticas, mientras que las exportaciones de bienes industriales llevan dos trimestres consecutivos cayendo, según el Instituto Nacional de Estadística. La inversión en equipo de las empresas que ha estado muy débil parece que por fin se ha reactivado desde el pasado verano y la creación de empleo que va muy asociada a la decisión de invertir se mantiene con mucho dinamismo.

Desde que España siguió los consejos del FMI y en 1959 abandonó el modelo autárquico y proteccionista, similar al que ahora quiere imponer Trump en EEUU, se convirtió en una economía abierta y después pasó a formar parte de la Unión Europea es una economía muy agradecida que cuando tiene condiciones de estabilidad crece más que Alemania. No obstante, coincidiendo con nuestra entrada en el euro en 1999, España cambió su modelo de crecimiento que ha pasado a ser intensivo en empleo debido al fuerte aumento de la población explicado por la llegada de inmigración. Es similar al modelo de Alemania o Francia en los años sesenta con la diferencia que su modelo era también intensivo en capital y en tecnología y eso les permitía que, además del empleo, creciera la productividad y el salario medio. En España, el salario medio descontada la inflación, está en niveles similares a los de hace 20 años. Los precios de la vivienda no están bien medidos en el IPC pero los jóvenes que tienen que acceder a una vivienda su salario hoy es inferior al de hace 25 años.

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El aumento de la población aumenta el número de consumidores, el consumo total y el PIB y esta es la principal causa que explica nuestra diferencia de crecimiento con Alemania. Desde que entramos en el euro, la población española ha aumentado en casi 10 millones de personas, un 25%, y en 2024 creció un próximo al 1%, mientras en Alemania está casi estancada. No obstante, a los economistas desde Adam Smith en 1776 nos gusta medir la riqueza de las naciones dividiendo el PIB por habitante y la realidad es que en España la renta media sigue siendo un tercio inferior a la de un alemán y es una diferencia similar a la de 1999.

Cuando entramos en el euro se evaluó los problemas de pertenecer a la misma área monetaria, con un único banco central, con diferentes mercados de trabajo y de capitales y con políticas fiscales diferentes. Sin duda fue un acierto entrar, como pudimos comprobar durante la pandemia y especialmente ahora con Donald Trump, pero formar parte de un club tan selecto exige cumplir unas normas.

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El principal problema en estos momentos es que el BCE, cómo es lógico, tiene una política monetaria expansiva para intentar reactivar el crecimiento del PIB y del empleo en la Eurozona que están casi estancados y para evitar una excesiva apreciación del euro por la política verbal de Trump para debilitar el dólar. Pero España debería tener tipos de interés más altos si queremos tener un crecimiento estable y sin generar desequilibrios que siempre acaban depurándose en las recesiones con más virulencia que nuestros socios de la Eurozona, especialmente en la destrucción de empleo y el aumento de la tasa de paro.

Por ejemplo, EEUU en 2024 con un crecimiento del PIB nominal, incluyendo la inflación, próximo al 5% tenía tipos de la Reserva Federal del 4,5%, en España con un crecimiento del PIB nominal próximo al 6%, el Euribor acabó el año próximo al 2,5% y ahora está próximo al 2%. Esto ayuda a explicar que el consumo privado y la inversión en España crezca tanto desde que el BCE inició su ciclo de bajadas de tipos. Si usamos los datos de la Agencia Tributaria que son de ventas declaradas por las empresas y más fiables que los datos provisionales del INE, el crecimiento en España está próximo al 5% al inicio del año, el doble que al inicio de 2024, el consumo crece un 7% y la inversión un 9%.

La situación recuerda a la de 1998 cuando entramos en el euro y registramos una intensa bajada de tipos con una economía en fase expansiva. La ventaja ahora es que nuestros bancos tienen más depósitos que créditos y cero dependencia de los mercados de capitales, lo cual permite que puedan dar nuevos créditos independientemente de la inestabilidad que Trump pueda generar en los mercados. Otra gran diferencia es nuestra elevada competitividad en servicios a los que Trump no ha incluido en su guerra comercial y no tienen aranceles. Y el turismo que no para de venir y cada vez con más gasto medio por turista y día y la reducción de importaciones de gas gracias al desarrollo de las energías renovables. Ambos efectos nos permiten tener un superávit con el exterior, mientras que antes de la crisis de 2008 el déficit elevado y España era el país con mayor deuda externa del mundo.

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No obstante, la única herramienta que tiene la economía española para equilibrar su crecimiento y compensar los excesos de una política monetaria tan expansiva es la política fiscal que debería aprovechar esta bonanza del gasto privado para ahorrar y reducir su déficit y su elevadísima deuda pública. La regla de gasto que el gobierno se comprometió a cumplir en Bruselas en 2024 era un crecimiento del 2,9%, según el INE el consumo público creció un 5% y empieza 2025 igual y según la Intervención General del Estado el gasto público, excluyendo ayuntamientos, empieza 2025 creciendo un 7%, el Gobierno de Sánchez y la Seguridad Social incumplen la regla de gasto y de las 17 comunidades autónomas, 12 incumplen y muchas de ellas están gobernadas por el Partido Popular.

El hombre es el único animal que tropieza dos veces en la misma piedra pero conviene no enamorarse de ella y, parece evidente, que nuestros gobernantes no aprendieron nada de la crisis de 2008 cuando la tasa de paro subió hasta el 27%.