¿Problemas de liquidez? En la Bolsa no, llegan los fondos soberanos

Tras el estallido de la crisis de las hipotecas subprime, los mercados de renta fija y el mercado interbancario han padecido turbulencias que se han calificado como crisis de liquidez. De la noche a la mañana los bancos no se prestaban unos a otros en el mercado interbancario, y deshacer posiciones en el mercado de renta fija privada se tornaba una tarea casi imposible. La liquidez de ambos mercados había desaparecido.

La mayor dificultad de acceso al crédito y la menor predisposición de las entidades financieras a financiar operaciones de compra de empresa en Bolsa con un elevado apalancamiento hacían presumir que la liquidez en las Bolsas se iba a resentir.

Muy al contrario, día tras día se observa como el dinero entra con fuerza en las Bolsas. En el caso de la Bolsa española o estadounidense, incluso en niveles de máximos históricos. Cierto es que las Bolsas no se están caras en términos de PER. Además, los buenos resultados del tercer trimestre, excepto en la Banca de Inversión, hacen que pese a las subidas de las cotizaciones los ratios se mantengan en niveles históricamente razonables.

Pero, ¿de dónde sale tanto dinero? Todo hace pensar en un nuevo factor a tener en cuenta en el análisis de los flujos en los mercados: los llamados “Fondos Soberanos”. Tradicionalmente los fondos excedentarios de los países emergentes han invertido en renta fija, principalmente en Deuda Pública europea y estadounidense. Ahora parecen comenzar a trasladar parte de esa inversión, o de los nuevos excedentes, a renta variable. El volumen, si conocerse cifras exactas, es gigantesco. Sólo en el caso de Abu Dhabi se estima que alcanza los 900.000 millones de dólares. Con esta cifra se pondría adquirir el 100% de todas empresas del Ibex 35 y todavía sobraría para comprarse otra Telefónica completa.

La entrada de fondos soberanos en las Bolsas parece la explicación más racional a las subidas tan considerables en tan corto periodo de tiempo de valores como Telefónica desde la presentación de su plan estratégico, o de France Telecom. la semana pasada. En primavera ya llamó la atención la toma de participación de un Fondo oficial chino de una participación de Blackstone en su salida a Bolsa.

Cada vez que la Bolsa tenga incertidumbres y volatilidad, como las del último trimestre, no va a surgir un salvador. No obstante, la enorme liquidez generada en los países emergentes, ahora excedentarios de capital, es un nuevo factor a tener en consideración en los análisis globales de liquidez y su impacto en las Bolsas.

Sean galgos o podencos, lo cierto es que octubre ha conseguido devolver a las Bolsas a niveles históricos. Una vez superada la prueba de los resultados trimestrales, con daños limitados en la banca de inversión, el camino parece más despajado hasta que conozcamos los resultados y las auditorías de todo el año. El mercado suele exagerar los movimientos. Quizás en esta ocasión vuelva a exagerar el movimiento de subida.

* Jesús Sánchez-Quiñones es Director General de Renta 4