Historia de dos 'castañas': de Carlos Torres a Marc Murtra

Este otoño la temporada de castañas viene hasta arriba, al menos corporativamente hablando.

Claro que hay castañas y castañas.

Está la de BBVA, con un Carlos Torres que, a quien quiera oírle, sigue echando la culpa al empedrado. Pero la realidad es que pocas veces una OPA ha estado tan mal parida y ejecutada. Tirar de ‘testiculina’ es lo que tiene. Salir al campo a ganar el partido pasa por conocer bien el terreno de juego, al rival que se tiene enfrente y poner toda la carne en el asador desde el inicio. Luego, el árbitro puede influir más o menos, pero si el error es de partida (riesgo político, necesidad de supervivencia de los gestores rivales o percepción de posible mejora de la oferta) la culpa de la derrota la tiene el entrenador. Pero, ah amigo, las empresas sin dueño es lo que tienen: que nadie te echa a la calle. Ahí seguimos, para lo que sea menester.

Castaña, acepción 12 de la RAE: "Golpe, trompazo, choque".

Luego viene la de Telefónica, que ha sido la comidilla de toda la semana en el universo inversor. Desplome en bolsa después de un plan que lo mejor que tiene es que reconoce lo que todos ya sabíamos: que es una utility ilustrada y que, como tal, su equity story futuro se construye a base de eficiencias, compras o dividendo. Dicho esto, pocas veces en la historia de las presentaciones al mundo mundial se verá un slide como este, en el que las proyecciones en todos los indicadores clave del negocio crecen al mismo ritmo -viva el control-P, control-V- eso sí, por debajo de la inflación. Subir ingresos, reducir costes sin que se expanda tu EBITDA ni mejore tu generación de caja es una mala cuadratura del círculo. Salvo que menos sea más para que alguien venga y te compre.

Castaña, acepción 13 de la RAE: "Cosa aburrida, fastidiosa o de mala calidad".

Por lo demás, en La Mañana de McCoy de esta semana nos hemos entretenido en alguna otra cosa que lo mismo les sirve para liderar la conversación (para estar en la lista, lean hasta el final del post).

Cuál sería el impacto en riqueza del estallido de la ‘burbuja’ IA

A visual guide to a stock market crash es la última contribución al semanario del equipo de infografía de The Economist.

Hace un paralelismo entre la burbuja puntocom y la generada por la IA solo para concluir:

1. Que nunca antes los particulares americanos habían estado tan invertidos en bolsa. Su posición total suma $42 trillion.
2. Que nunca antes el S&P500 había tenido tanto peso relativo frente al PIB estadounidense: 175%.
3. Que la concentración en los veinte principales valores es 13 puntos porcentuales superior a la de 2000 (52% vs. 39%).
4. ⁠Y que un desplome similar al que se produjo entonces se llevaría por delante el 8% de la riqueza de los estadounidenses. Por su parte, los inversores foráneos se dejarían $7 trillion que tampoco es moco de pavo.

A la cantinela esta de la inteligencia artificial, los data centers, los chips y la madre que los parió le hemos dado mucha bola ya aquí las últimas semanas.

Hay, sin duda, ‘exuberancia irracional’. Un futuro anticipado en exceso.

Resulta difícil saber cuál es el copo que provoca la avalancha. Pero, en la medida en que se siga acumulando nieve, las probabilidades de desastre aumentan considerablemente.

Watch out then.

(Post del 07-11-2025)

El futuro está en las redes… eléctricas, palabra de Microsoft

Si tienes un ratico tal vez te interese ver el siguiente vídeo de YouTube (horita y pico de duración) en el que Satya Nadella y Sam Altman hablan del futuro de los centros de datos, entre otras muchas cosas.

La conclusión principal, aunque parezca mentira, es: querido lector, ¿qué haces invirtiendo en ese tipo de activos si lo que tendrías que hacer es hacerlo en la energía necesaria para alimentarlos?

Tal cual.

Llámese generación, llámese transformación, llámese transporte (crítico), llámese optimización, llámese whatever.

De hecho, el CEO de Microsoft reconoce que tiene unidades de procesamiento (GPUs) paradas a la espera de la electricidad requerida para ponerlas en funcionamiento.

Lo cual nos lleva a lo que hemos comentado aquí alguna otra vez y se habla específicamente en el menage a trois adjunto: OpenAI ha llegado a acuerdos para generar capacidad por $1,4 trillion, ceteris paribus exceso de demanda eléctrica: ¿cómo se come eso cuando de un bien de primera necesidad se trata y la oferta no responde tan rápido como sería necesario?

Pues eso, guate, que aquí hay tomate porque afecta, sin duda, a disponibilidad, precios, estabilidad en la red… añade tú lo que quieras.

Parece que llega la hora de pasar de la fascinación de los grandes números -inversiones, output- a la dura realidad: que la vaca no da, oiga. Ni esta ni la de datos suficientes a procesar, aunque esa es harina de otro costal.

‘Conundrum’, que diría Alan Greenspan.

A ver cómo se resuelve.

(Post del 04-11-2025)

Los JASP no quieren trabajar en España, sobre el debate migratorio

¿Te acuerdas de los JASP? Sí, los protagonistas de esa campaña publicitaria del Renault Clío -¡el Clío!- allá por la década de los 90.

A ‘Jóvenes Aunque Sobradamente Preparados’ respondía el acrónimo. Eso sí, se contentaban con un Clío. Quien les ha visto y quien les ve.

Bueno, pues esos JASP de fuera de nuestras fronteras lo que no quieren es venir a currar a España. Ni en Clío. La encuesta es de Gallup y la recoge John Burn-Murdoch en su columna del FT del pasado sábado.

¿Pero cómo es posible si España es el paraíso del buen tiempo, la diversión y el carácter? Pues siéndolo. Porque una cosa es venir de Erasmus y otra usar nuestro país como plataforma para una carrera profesional.

Y aquí escasean las oportunidades, se paga peor que fuera con un coste de vida creciente, no es tan fácil escalar financieramente los proyectos, los impuestos son el pan nuestro de cada día… and so on and so forth.

Ahora que el debate de la inmigración va ganando peso por días -a nivel productivo y asistencial- un poquito de luz sobre el que viene y por qué viene.

En avión, barco o Clío.

Claro, que, lo mismo interesa. Porque, ya se sabe, a menos cualificación, más manipulación.

(Post del 06-11-2025)

Ya nada es lo que parece: el peligro de las facturas ‘fake’

¿Sabías que hace un año el número de facturas de gastos fake creadas por IA era cero y que en septiembre ascendió el 14%? Pues, si no, te lo cuenta el editorial del FT del pasado sábado que alerta del impacto de esa (mala) praxis.

Puede que a alguno se le ilumine la bombillita pero la cosa tiene su ‘aquel’: en la medida en que el fraude se extiende, la legitimidad de la información contable se desvanece y esa merma de confianza puede limitar sustancialmente la actividad corporativa, financiera, comercial o laboral.

Y es que quien habla de facturas habla de cualquier otro documento de la operativa diaria de la empresa, contratos y pagos o cobros ficticios incluidos.

Papelón para los auditores.

Hasta ahora el mundo virtual era lo que había detrás de una pantalla y nos limitábamos a saltar en él. Comienza a suceder al revés: se nos echa encima sin que tengamos mucha posibilidad de apartarnos.

Cuidado pues, que muchas de las cosas que comienzan como anécdotas terminan en tragedias contables gracias a la falsedad documental.

Al loro.

(Post del 03-11-2025)

Así son las cosas y así se las hemos contado. La semana que viene más y, seguro, mejor. Y si alguno no aguanta hasta el sábado y quiere La Mañana cada día en su móvil a primera hora, que me contacte por Linkedin y le meto en la lista cuando pueda. Porque lo que no se da se pierde. Siempre.

¡Hasta dentro de siete días!