Sabadell, la salida de González-Bueno y la teoría del jamón

César González-Bueno ha aprovechado los resultados de Sabadell para decir adiós con el corazón, que con el alma no puedo.

Se ha hablado mucho sobre este tema.

Lo que no se ha hablado es de EL tema, esto es: de la razón última de su marcha.

Siendo verdad que la defensa numantina del banco frente a un BBVA que ha suspendido en primero de ‘opas’ desde el primer momento le ha podido dejar exhausto, la causa real no mira hacia el pasado sino al futuro. Y es que, queridos accionistas de la entidad: no hay más jamón que cortar, se ha tocado hueso. Y, por tanto, mejor salir en olor de multitudes que enfrentarse a una realidad que está a la vuelta de la esquina. Listo que es el exCEO.

Vamos, que no lo digo yo, que lo dice la propia presentación de resultados del banco en su diapositiva 28 (ver adjunto). ‘Business as usual’, en el mejor de los casos. La poca alegría que Macarena le podía dar a este cuerpo, ay, era TSB y salió por la puerta el pasado verano dejando a todos más tristes que ese torero al otro lado del telón de acero que cantaba Sabina.

Un chorrón de pasta, pero… ¿para qué?

Ahora, el mensaje que se traslada al mercado es: ‘señores, con ustedes una yield stock, viva la rentabilidad por dividendo, preparen las carteras, se van a hinchar’. Pero bueno, no deja de ser un ‘equity story’ como poco sugerente y más bien vulnerable debido a la pura exposición doméstica. Y algo como que da pereza gestionar por mucho que te paguen, ¿no?

Salvo, claro está, que, como seguro se ha considerado internamente, el cazado busque ser cazador y trate de consolidar dentro de España con los mismos argumentos que usaba Carlos Torres para hacerse en su día con los predios de Oliú. Y hombre, si uno se viste por los pies, soplar y sorber como que no, que a nuestra edad no estamos para decir una cosa y la contraria en cuestión de meses. Que lo haga otro.

Total que así es la vida. Un ejemplo más de la llamada ‘doctrina Pizarro’, nacida cuando Endesa estuvo en el punto de mira. Llega una OPA que, en lugar de poner de manifiesto una gestión normalita que tenía la cotización del banco donde la tenía, sirve para ensalzar al que la evita, a la vez que condena su futuro corporativo. De manual.

Qué cosas, ¿verdad? Sin duda, era momento de salir.

Listo, listo el exCEO. Pero mucho. Y el que venga, que arree.

Por lo demás, en ‘La Mañana de McCoy’ de esta semana nos hemos entretenido en alguna otra cosa que lo mismo les sirve para liderar la conversación (para estar en la lista, lean hasta el final del post).

Mucho jijijí, poco jajajá: el estado real de las propuestas de Draghi.

¿En qué han quedado las 383 iniciativas que propuso Draghi para mejorar la competitividad en Europa en septiembre de 2024?

Muchos pensarán que en nada y razón no les falta. Pero no es verdad. Bueno, no del todo. Aunque tampoco andan muy desencaminados.

Como aquí hay gente pa’ tó, un observatorio se encarga de hacer un seguimiento trimestral de su grado de cumplimiento.

El panorama no es que sea el más halagüeño.

Año y medio después, apenas se han completado 58, muy pocas de carácter verdaderamente estructural; otras 91 están en curso de aprobación; y la gran mayoría ni se hallan aún en la agenda comunitaria. Y, típico de una UE que solo trabaja bajo presión, las áreas en las que más se ha avanzado son aquellas ‘forzadas’ por el entorno, como defensa (Rusia) o comercio (tarifas).

Como la ‘cosa europea’ no va a ir a mejor, sino a peor, es previsible que sigan ampliándose las actuaciones de manera obligada a otros campos.

La tragedia es que tenga que ser así para que el cambio ocurra. Como ese alumno que solo responde ante la amenaza de castigo.

Así de pueriles son ahí en Bruselas. Un drama. Pero es lo que hay, folks.

(post del 10-02-2026)

Otra visión sobre la inmigración: el cupo suizo frente al coladero Sánchez.

Si algo caracteriza a Suiza es un sentido común que le ha llevado, a través de una intensa participación ciudadana vía referéndums, a protegerse de conflictos exteriores o de posibles riesgos internos.

Pues bien, ahora que Pedro Sánchez ha agitado contra corriente la bandera de la inmigración, nueva cortina de humo, no está de más ver lo que se cuece en el pequeño estado centroeuropeo.

Y lo que la derecha va a proponer a los ciudadanos de aquel país es que se limite la población a diez millones de personas y que se tomen medidas a partir de los nueve y medio.

Actualmente se estima que el total de sus habitantes se sitúa en 9,1.

La votación está prevista para mediados de junio e incluiría restricciones para limitar el asilo o la reunificación familiar en una nación donde el 27% de los residentes permanentes son ya extranjeros con la consecuente presión en vivienda, servicios sociales o empleo.

A día de hoy las encuestas dan un 50% de posibilidades a que la propuesta salga adelante por lo que no es un ‘deal done’. Tampoco se vislumbra cómo sería una implantación que afectaría tanto a las multinacionales asentadas allí como a las relaciones con la UE (libre circulación de personas).

Pero, sea como fuere, este va a ser el ‘issue’ en los próximos años. En Suiza y en todo el mundo desarrollado. Y antes que caer en los extremos de uno y otro lado, fomentar o cercenar, mejor siempre ordenar sabiendo que la adaptación ha de ser del que llega al que está y no al revés, algo muy simple que se nos olvidó, desgraciadamente, hace tiempo.

(post del 12-02-2026)

Cosas curiosas en el universo de las inversiones alternativas.

Ha publicado J.P. Morgan un informe de 80 y tantas páginas sobre Inversiones Alternativas a nivel global en plan minuto y resultado.

Gráficos de todos los gustos y (literalmente) colores que hacen un recorrido por capital riesgo, hedge funds, inmobiliario, infraestructuras, et altri.

Es difícil quedarse solo con alguno de ellos, aunque yo he hecho mi particular selección, más que nada para que se pueda ver de qué va la cosa.

1. Evolución reciente de sus activos bajo gestión (AuM) por categorías.
2. ⁠Captación de fondos y dinero pendiente de invertir: declive importante de la primera y mejora del segundo.
3. ⁠Monitor de valoración. Ups. La cosa está ‘careta’. En algunos casos, MUY ‘careta’.
4. ⁠Comportamiento de bolsa vs. private equity: ¿a más riesgo más retorno? No está tan claro.
5. ⁠Por poner algo distinto, consumo de electricidad ligado a centros de datos. Presente vs. futuro. He aquí EL problema.

Bueno, un documento para trastear tranquilamente y disfrutar entre gamba y vermú en un fin de semana en el que eso que hay por encima de las nubes llamado sol parece que va a hacer por fin su aparición.

Todo se verá de otra manera… o no.

(post del 13-02-2026)

Hombre rico, hombre pobre: cuando la IA no afecta a todos por igual.

Ha comenzado el año poniendo un poco de sentido común a la locura de 2025.

Ya sea en metales preciosos o bitcoin -que anticipaban la muerte súbita del dinero fiduciario- o ajustando la falta de correlación entre inversión y ‘delivery’ en todo lo relacionado con la IA.

Pues bien, el ‘Chart of the Week’ de la newsletter Unhedged de este sábado en el FT versa sobre esto último.

Comportamiento bursátil de las Magnificent-7 desde septiembre del año pasado que se toma como base 100: hombre rico, Alphabet, cuyo Gemini se consolida como potencial ganador al tener buena parte de la clientela y la infraestructura desarrollada; hombre pobre, Meta o incluso Microsoft, cuyo rédito futuro a la pasta que se están dejando está en tela de juicio.

Y porque OpenAI no cotiza, pero me temo que, si fuera así, estaría más en el furgón de cola que en la cabecera.

En fin, para que todos sepamos dónde estamos.

Aun así las bolsas aguantan demasiado bien. ¿Hasta cuándo?

Siempre nos quedará la vivienda que es problema de oferta, también, pero con una demanda bien distinta.

(post del 09-02-2026)

Así son las cosas y así se las hemos contado. La semana que viene más y, seguro, mejor. Y si alguno no aguanta hasta el sábado y quiere ‘La Mañana’ cada día en su móvil a primera hora por w’app, que me mande su móvil por mensaje de Linkedin y le meto en la lista cuando pueda.

Porque lo que no se da se pierde. Siempre.