¿Por qué se están apreciando las divisas iberoamericanas?

La gran mayoría de divisas se están apreciando desde hace semanas frente al dólar, pero una de las regiones cuyas monedas se han revalorizado de un modo más significativo durante la última quincena ha sido Iberoamérica: el peso chileno, el peso colombiano, el peso mexicano o el real brasileño se han incrementado alrededor de un 4% frente al billete verde. ¿Qué ha sucedido y qué puede implicar? Existen al menos tres razones que han conducido a esta elevación de muchas divisas de la región.

Primero, la propia debilidad del dólar. La acumulación de buenos datos en materia de inflación en EEUU está moderando las expectativas de incrementos de tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Ni siquiera se da ya por seguro que las tasas alcancen el 5%. Y cuanto mayor sea el diferencial entre el tipo de interés de estas economías iberoamericanas (México lo mantiene en el 10,5%; Chile en el 11,25%; Colombia en el 12%, y Brasil en el 13,75%), tanto más tenderán a apreciarse las divisas de esta región: el capital local no saldrá hacia EEUU o incluso algún capital extranjero entrará, elevando la demanda de sus monedas y, por tanto, su tipo de cambio.

En la última semana el hierro se ha encarecido un 5,5%, el aluminio un 8% y el cobre un 9%

Segundo, la apertura económica de China tras el punto final a la política de covid cero. Aunque la situación real de China es cuando menos incierta en estos momentos, el giro político que está ejecutando Xi Jinping —sobre todo en materia sanitaria, pero no solo: también inmobiliaria y tecnológica— probablemente inyecte algo de brío a la economía global y, muy especialmente, a aquellos países que cuentan con una relación comercial más estrecha con el gigante asiático. En ese sentido, Iberoamérica es una zona privilegiada: a China van a parar el 9% de las exportaciones de Colombia, el 32% de las de Brasil y el 39% de las de Chile (China es globalmente menos importante para México, porque en ese caso lo copan casi todos los flujos comerciales con EEUU). Más exportaciones esperables hacia China significa, nuevamente, mayor demanda de la divisa local y, por tanto, una apreciación de su valor.

Y tercero, otro efecto colateral de la reapertura china está siendo el incremento de la demanda global de materias primas y más específicamente, al menos hasta el momento, de los metales. Solo durante la última semana, el hierro se ha encarecido un 5,5%, el aluminio un 8% y el cobre un 9%. Siendo Iberoamérica una región intensiva en producción de materias primas (Chile es el principal productor de cobre del mundo y Brasil el segundo productor de hierro), se entenderá que un encarecimiento de las mismas conduzca, nuevamente, a una expectativa de mayores ingresos por exportación y, por tanto, a una mayor demanda de su divisa que contribuya a revalorizarla.

En definitiva, los tres factores anteriores están empujando al alza el valor de las divisas iberoamericanas, lo cual es coherente no ya con el escenario desinflacionista global en el que parece claro que nos hallamos desde hace meses, sino con un escenario de reinflación del crédito y de cierto empuje al crecimiento mundial. Cuando el dólar se debilita y las divisas emergentes cobran fuerza, es que la demanda de liquidez mundial (el dólar) se está relajando y que, por tanto, se están empezando a demandar activos más a largo plazo y más arriesgados (esto es, se está ofertando más crédito en condiciones más laxas). La sostenibilidad de este nuevo escenario macroeconómico dependerá críticamente de que la inflación no regrese al calor de esta progresiva relajación del crédito global: si lo hace, la Fed se verá forzada a continuar subiendo tipos para contrarrestar no solo las expectativas actuales sobre su política de tipos, sino también el efecto inflacionista que tendría la reapertura china.