Petróleo y gas natural. Dos materias primas muy diferentes

El petróleo ha alcanzado los 75 dólares por barril. Por el lado de la demanda, se ha producido una revisión al alza de las previsiones de las agencias internacionales de Energia, IEA y EIA. En cuanto a la oferta, se da el hecho de que en el último quinquenio, el de mayores inversiones en exploración y producción ($220.000 millones anuales), no se ha conseguido reemplazar el 100% de las reservas consumidas. Además, los costes de extracción siguen siendo muy altos y están afectando a la producción en países como Noruega o México, con caídas interanuales del 6% y el 3% respectivamente.

 

En gas natural, la situación es casi la inversa.  El mundo cuenta con 60 años de vida de reservas probadas, que comparan con menos de 45 del crudo, estimación a la que hay que añadir grandes reservas de gas no convencional. Prueba de tal exceso es que a principios de 2009, British Gas tomó la decisión de vender a largo plazo el 85% de su producción de gas previendo un entorno de sobrecapacidad a medio plazo. Por aquel entonces el gas cotizaba a $7 por millón de pies cúbicos, unidad de medida empleada. Hoy esta a $4.  

Por el lado de los compradores Eurogas espera un crecimiento cero de la demanda de gas en 2010, después de una caída del 7% en 2009. Esto ocurre mientras Qatar, Yemen y Australia, entre otros, ponen en marcha más de 90 millones de toneladas adicionales por año de capacidad en gas natural licuado entre 2009 y 2012. Los proyectos en Qatar son competitivos a $1.5 por millón de pies cúbicos, un nivel “sólo” tres veces menor al actual. En definitiva, casi 9 billones de pies cúbicos al día de capacidad excedentaria con colchón de precios a la baja. Um, no pinta bien.

A partir del 2013, la sobrecapacidad generada por exceso de gas natural licuado se reducirá por falta de nuevos proyectos. Dado que, según las agencias internacionales, probablemente veamos un incremento muy moderado de la demanda en los próximos años, la oferta de gas seguirá siendo amplia. No cuente con China, esperanza amarilla que se supone va a consumir todo lo que sobra. Puede cubrir la gran mayoría de su demanda de gas con producción propia, al contar con capacidad de multiplicar por cinco la producción nacional actual gracias a sus 756 trillones de pies cúbicos de reservas recuperables.

Es interesante ver que los valores gasistas se han comportado en bolsa en línea con sus equivalentes de petróleo, a pesar de que el petróleo ha subido un 30% y el gas ha caído un 4%, con lo cual el mercado está ya anticipando un retorno de la convergencia petróleo-gas. No sé en qué se basa. Ah, vengo  de pasar unos días con empresas productoras de gas y los retornos esperados en sus inversiones siguen siendo apreciables. ¿Es eso lo que los inversores com pran? Veremos si los resultados lo demuestran y si las valoraciones están justificadas. Pero, no sé por qué, me da que no.