Del G7 al G20: pasar una patata caliente

Qué mundo tan difícil para vivir, especialmente para aquellos que creen en la cooperación internacional. A la luz de una pandemia, cada nación afectada toma sus propias medidas sin limitarse a mirar a sus vecinos. Qué recuerdo de lo que llevó a las economías a lo más hondo durante la Gran Depresión.

De hecho, ayer, la videoconferencia del G7 terminó en silencio (quizás llorando por los más afectados, es decir, las naciones europeas). Ni siquiera fue posible para el grupo emitir una declaración conjunta después de que la administración de los Estados Unidos presionó para entrar en un juego de culpas por el Covid-19. Sin embargo, no nos rindamos, porque acto seguido se ha reunido el G20 convocado por Arabia Saudita para ver si podía arreglar las cosas.

Lo bueno de este encuentro es que, con la presencia de China, Estados Unidos no ha presionado a otros para que discutan sobre los culpables del problema (el origen de la pandemia) en lugar de sobre las soluciones. Entre los muchos temas en el tintero, está sin duda la coordinación monetaria, en tres aspectos.

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Primero: no hay duda de que una crisis de liquidez en dólares es uno de los fantasmas clave que obsesiona a la cooperación del G20. Si bien la Fed ya ha extendido las líneas de intercambio a nueve bancos centrales más, pocos de ellos son economías emergentes (solo México y Brasil) y muchos más esperan noticias de la Fed. Si la Fed se siente incómoda por convertirse en el proveedor global de liquidez máxima en dólares, el FMI es claramente la segunda línea de defensa. Sin embargo, con más de 80 países que ya han llamado a la puerta del FMI para recibir asistencia de liquidez de emergencia, parece obvio que sus recursos por sí solos no serán suficientes para proteger a las economías emergentes y que bordean la escasez de liquidez de divisas derivada de la pandemia de coronavirus. Sería aconsejable que el G20 discuta cómo proporcionar más recursos al FMI de manera oportuna, aún más si la Reserva Federal no está lista para extender líneas de intercambio adicionales.

Segundo: más allá de la liquidez del dólar, la fortaleza de esta divisa es, sin duda, un tema importante para el G20. El G7 podría haber ofrecido un lugar más apropiado, como anfitrión de las monedas más líquidas del mundo, pero la ventaja del primer motor se ha perdido. Por eso es muy probable que los miembros del G20 terminen advirtiendo al G7 sobre la importancia de evitar una volatilidad excesiva en los mercados de divisas a nivel mundial. Se podría argumentar que las economías emergentes pueden haberse beneficiado de una moneda más débil como amortiguador de la depresión en sus economías debido a la propagación de la pandemia, pero la realidad es que las monedas que son demasiado débiles también tienen más riesgo, ya que abren la puesta a que los inversores comiencen a dudar de la capacidad de estos países para pagar su deuda en dólares y, por lo tanto, aumenta el coste de la financiación. En otras palabras, un dólar demasiado fuerte también es una mala noticia para las economías emergentes, por lo que el frente único para la intervención coordinada de divisas en el nivel del G7 se habrá podido lograr en el G20.

Un dólar demasiado fuerte también es una mala noticia para las economías emergentes

Finalmente, la debilidad de las materias primas, y especialmente del precio del petróleo, seguramente se discutirá en una reunión en la que los principales productores de materias primas se sientan a la mesa. Parece claro que se le habrá pedido al anfitrión, Arabia Saudita, que contribuya con su parte justa para evitar un colapso adicional de los precios del petróleo desde niveles históricamente bajos. En esta coyuntura, incluso los principales importadores como India o China podrían tender a aceptar que los precios demasiado bajos de los productos básicos pueden generar más problemas que beneficios. De hecho, el colapso de una importante compañía de energía, por ejemplo, y mucho menos el incumplimiento de un exportador de petróleo o gas, podría enviar ondas de choque, diezmando los beneficios de las importaciones de petróleo más baratas.

Con todo, la patata caliente que el G7 ha pasado al G20 debe entenderse con coraje, ya que el mundo nunca ha necesitado más coordinación para un problema que es, por definición, global: una pandemia. Esta es la oportunidad para que el G20 dé un paso adelante y eclipse al G7.

* Alicia García Herrero es investigadora principal en Bruegel y economista jefe, Asia Pacífico, en Natixis.