El Acuerdo de Reestructuración de la Deuda de Ucrania

Ucrania ha alcanzado hoy un acuerdo para reestructurar la deuda representada mediante eurobonos, que ascendía a 23.400 millones de dólares. Era muy importante para Ucrania alcanzar el acuerdo antes del 1 de agosto, fecha en la que expiraba la moratoria de dos años conseguida en agosto de 2022.

La reestructuración supone una disminución de la deuda de 8.670 millones de dólares en su balance, reduciéndose los pagos derivados de la deuda en un 93% en los próximos tres años. Los acreedores obtienen dos bonos por cada eurobono que disponían antes, un bono A con el 40% del nominal de la deuda y un bono B con el 23% del nominal que no pagará cupones hasta el segundo semestre de 2027 y que aumentará un 12% si el PIB nominal del año 2028 es al menos un 3% superior al estimado por el FMI y si el PIB real del año 2028 es igual, al menos, al estimado por el FMI en el escenario base.

Este acuerdo tuvo un impacto positivo en la cotización de los eurobonos en la sesión de ayer lunes, suponiendo un incremento medio del precio de los eurobonos de un 14,37% lo que, por una parte, muestra la credibilidad del acuerdo alcanzado y, por otra, la mejora del precio de los activos de los acreedores conseguida durante las negociaciones.

La reestructuración era urgente y necesaria dado que la destrucción de las infraestructuras del sistema eléctrico de Ucrania acaecida en los últimos meses produjo paradas en la actividad industrial del país lo que afectó seriamente a las proyecciones del PIB del FMI y, por tanto, provocó que la deuda fuera insostenible y tuviera que ser reestructurada.

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El acuerdo alcanzado es compatible con el análisis de sostenibilidad de la deuda del FMI, un ratio de Deuda sobre PIB del 82% para finales del año 2028 y 65% para finales del año 2033 y un ratio medio de Necesidades Financieras Brutas con relación al PIB del 8% para el período 2028-2033.

El acuerdo da un respiro financiero a Ucrania que tanto lo necesita en un momento en el que la destrucción de la infraestructura de generación de energía ha impactado muy negativamente en la economía del país y supone una señal muy positiva sobre la capacidad del país para negociar en situaciones de extrema necesidad.

*Germán López Espinosa, catedrático de la Universidad de Navarra e IESE Business School