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El chollo de tener preferentes de una caja intervenida (véase CCM)
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Alberto Artero

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El chollo de tener preferentes de una caja intervenida (véase CCM)

He de reconocer que ésta se me escapó. Pero nunca es tarde si la dicha es buena con lo que voy con ello. Resulta que el

He de reconocer que ésta se me escapó. Pero nunca es tarde si la dicha es buena con lo que voy con ello. Resulta que el pasado 26 de junio la intervenida Caja de Ahorros de Castilla la Mancha decidió hacer como en el chiste y comunicar una noticia mala y otra buena a sus tenedores de participaciones preferentes. Vayamos primero con la cruz de la moneda: como consecuencia de las revisadas pérdidas de la sociedad en el ejercicio 2008, no hay lugar al pago del cupón anual, tal y como figuraba por otra parte en el folleto de la emisión. Pues sí que estamos bien. ¿Y qué es lo positivo? El Consejo de Administración ha decidido amortizar anticipadamente los saldos vivos pendientes en este tipo de activo al 100% de su valor nominal, con independencia del precio de cotización, previa autorización del Banco de España a la sazón gestor de la entidad.

Las conclusiones que se pueden extraer de esta noticia son muy, muy relevantes:

  1. El Banco de España ha decidido, indirectamente, extender la protección de los depositantes a los inversores de las cajas en dificultades a través de la apertura de una ventana excepcional de recompra de las participaciones preferentes al 100% de su valor nominal.
  2. Establece así una relación asimétrica que, en definitiva, lo que hace es premiar el riesgo moral: quien más riesgo ha asumido (aun inconscientemente) es quien se encuentra más protegido. 
  3. Por su parte los tenedores de estos activos que han sido emitidos por sociedades más saneadas ven sus títulos languidecer o reciben ofertas de recompra sustancialmente por debajo de la par, para beneficio de sus emisores que, en caso de que acuda, se hacen con la plusvalía entre lo debido y lo efectivamente pagado. Viva el negocio bancario.
  4. Por tanto, se incentiva, dentro de la iliquidez que caracteriza su actividad cotidiana, la compra por parte de los inversores más avispados de particiones preferentes de las entidades en mayor riesgo de intervención, ya que, una vez se ha abierto la Caja de Pandora, lo que no se puede hacer es discriminar entre unas firmas y otras. CCM sienta Jurisprudencia teórica. Veremos en la práctica.
  5. Teniendo en cuenta que en el mercado minorista no es raro ver estos títulos cotizar por debajo del 50% de su valor nominal (e incluso a niveles muy inferiores a ese 50%), el potencial de revalorización puede superar con creces el 100% garantizado, sin anualizar, en un plazo relativamente corto de tiempo si creemos inminente la acción pública sobre la sociedad emisora. Dinero público para lucro privado.
  6. Obviamente tal beneficio se compensa por la pérdida del derecho a percibir intereses que, a los precios de compra que hemos subrayado en el apartado anterior, se dispararían. Pero no es ése el objeto de la adquisición que proponemos.
  7. Además, ya ha trascendido que el Gobernador del Banco de España, Miguel Angel Fernández Ordoñez, quiere que la banca dé beneficios mínimos en 2009 ante la que se avecina en 2010. De ser así, a corto plazo, la percepción del cupón, señores y señoras clientes de la red, deja de ser el argumento de compra principal, salvo que se generalice como norma la excepción administrativa de autorización de pago sin resultados positivos.
  8. Si al final no se produce la intervención, y la entidad sigue funcionando con normalidad individual o fusionada, lo razonable es que permanezca el descuento por iliquidez pero mejore con el tiempo la prima de riesgo (generando una plusvalía tácita), cabiendo la venta tanto en el mercado (tan difícil como la compra) como en las ventanas discrecionales del emisor establecidas en el folleto (que permitiría materializar toda la ganancia potencial).
  9. Si la acción pública se produce más tarde en el tiempo, lo peor que puede pasar es que se reduzca la rentabilidad, siempre que el nuevo y administrativo gestor recompre las preferentes, que es el presupuesto de partida. En cualquier caso el rendimiento siempre será superior al que ofrecen los productos bancarios más estándar.
  10. Obviamente se trataría de una apuesta de enorme riesgo ya que lo que a día de hoy sabemos es que a 31 de agosto de 2009 CCM amortizará todas las preferentes emitidas en 2001 y aquellas de 2005 de los tenedores que no se quieran esperar a la ventana fijada de antemano el 15 de abril de 2010. Sin embargo, el mundo está hecho para los valientes, ¿no? Y con esta operación el Banco de España ha establecido un muy mal precedente que abre una ventana de oportunidad. O no. Dicho queda.

Alimento para el Alma. Muy interesante la novela de Nemirovsky El Maestro de Almas que por su parisina localización, el contraste entre la nobleza y la miseria de los personajes principales (especialmente del matrimonio protagonista) y la recurrencia de los personajes me ha recordado de lejos a Los Miserables de Victor Hugo. Pese a haber sido publicada inicialmente por fascículos, una obra bastante bien hilvanada retrato del París de principios del siglo XX.

Alimento para el Cuerpo. Hoy la cosa va de decepciones. Un desastre la Venta del Oso a las afueras de Madrid, en la Carretera de Burgos. Una terraza deliciosa en la que el Tomate Preparado te lo preparas tú, las Cebollas Rellenas de Bonito no saben a nada, los Calamares en su Tinta vienen con la materia prima reblandecida y el arroz solidificado y el Pixin Rebozado, a 24 euros ración, rezuma aceite y más aún las patatas que le acompañan como guarnición. Si a eso añades que, al llegar, pides Vichy y sólo Vichy, te levantas para saludar a unos amigos y te clavan Cabreiroá y que te levantas de nuevo para despedirte y te retiran los platos a medio comer sin preguntar, pues eso. Un mal día lo tiene cualquiera. Pero es que el nuestro fue especialmente malo. Bien, sin embargo, Oam Thong donde hay que preguntar por el señor Po y ponerse en sus manos. Auténtica comida tailandesa acompañada de un Habla 4, de Trujillo, excepcional. Sin vino, 35 euros por barba. Muy ricas las Brochetas de Pollo con Salsa de Cacahuete, así como los Tallarines Pak Mai y el Pato con Curry Rojo. Algo peor el Curry de Carrillera de Cerdo Ibérico (la leche de coco en el curry es clave y aquí no existía) y prescindible la Ensalada que nos sirvieron. Para los amantes del picante.

He de reconocer que ésta se me escapó. Pero nunca es tarde si la dicha es buena con lo que voy con ello. Resulta que el pasado 26 de junio la intervenida Caja de Ahorros de Castilla la Mancha decidió hacer como en el chiste y comunicar una noticia mala y otra buena a sus tenedores de participaciones preferentes. Vayamos primero con la cruz de la moneda: como consecuencia de las revisadas pérdidas de la sociedad en el ejercicio 2008, no hay lugar al pago del cupón anual, tal y como figuraba por otra parte en el folleto de la emisión. Pues sí que estamos bien. ¿Y qué es lo positivo? El Consejo de Administración ha decidido amortizar anticipadamente los saldos vivos pendientes en este tipo de activo al 100% de su valor nominal, con independencia del precio de cotización, previa autorización del Banco de España a la sazón gestor de la entidad.