Las bolsas ya no tienen enemigos

Cuando el mercado sube, la masa sonríe. Es más fácil para la mayoría comprar en ruptura de resistencia que en zona de soporte. La convicción, como no puede ser de otro modo tras un mes como el vivido, es alcista. Pero no está extremada en mi opinión. Atendiendo al ratio put/call media 10 sesiones estaríamos muy lejos de ver una situación de ese tipo. Necesitaría caer 20 puntos. Desde 2009 no hemos visto ningún gran techo que no haya visto antes esos niveles. Y si no tienes una lectura extrema incuestionable, sobre todo en el sentido alcista de la tendencia, es mejor que la dejes correr y que sea ella la que te expulse.

El Dow Jones Industrial total return ha batido sus altos históricos y la resistencia ascendente que se obtiene de la unión de los altos crecientes de la actual fase alcista del mercado, con origen en el suelo de octubre de 2002 que aquí señalé por una cuestión, sobre todo, de sentimiento inversor extremadamente pesimista. En los altos del 2022 estábamos en la extrema zona de 0,75 en un put/call media 10 sesiones, y habíamos alcanzado niveles de 70 un año antes. Un año antes. Hoy estamos en niveles de 0,95.

El S&P500 total return, más comedido en las últimas sesiones, como el Nasdaq, cerró el viernes ligeramente por encima de los altos del verano. El NYSE está a un pasito de hacer lo proprio. Pero sin duda lo más importante es señalar la pauta envolvente mensual y la superación de su media de 200 sesiones por parte de un Russell2000 que ya presentaba un cabeza y hombros con hueco de ruptura más allá de su directriz bajista de corto plazo desde hace varias sesiones.

El Russell2000 total return, motor del aumento de la profundidad que se registra desde hace semanas, se viene arriba desde su espectacular soporte en largo plazo: los altos marcados en 2018 y 2020 y los mínimos de 2022. Siempre he dicho que sin que éste supere las cotas decrecientes que lo frenaron el pasado verano, resulta precipitado considerar finalizado el mercado bajista de 2022 de modo general. No voy a cambiar de opinión, entre otras cosas porque no lo necesito para operar el actual movimiento alcista general.

En Europa, el Stoxx600 total return coquetea también con sus altos históricos, mientras el IBEX35 total return vuela y ha perforado sin contemplaciones una espectacular resistencia creciente que vendría desde 2007. Sobre esa resistencia ascendente se estaría reconstruyendo el Stoxx600, tras haberla perforado temporalmente en 2022. Así que sí, sin que se esté enterando la mayoría de nuestra gente, el IBEX35 vive días de récord histórico tras récord histórico. Mientras, el pelotón de los que no se enteran de la película nos habla de los 10.000 puntos. A todos los que hablan de las dos cosas, de nada, nunca podréis pagarme lo que hice por vosotros al haceros entender que un gráfico que no ajusta dividendos no está expresando la acción del mercado ni nada que se parezca a la realidad que, supuestamente, manifiesta para las brillantes mentes de los que analizan las bolsas.

Más allá de la importancia que tiene en estos días el Russell2000, he venido señalando la situación de los tipos largos -del 2 al 30 años- como un elemento clave a la hora de consolidar el movimiento alcista de un noviembre que pasa a la historia de la renta variable, y del que yo honestamente poco esperaba en septiembre. No se puede acertar cada día.

Los bonos se están reconstruyendo de un modo evidente. El patrón de vuelta está por todas partes en la curva de tipos, aunque yo muestre el cabeza y hombros del 10 años norteamericano. La recuperación del último mes pone sobre la mesa un patrón envolvente alcista por toda la curva. Tras cuatro años de descensos continuados, bonos y letras podrían, por fin, haber establecido un suelo relevante o al menos haber iniciado un profundo `bear market rally´. Y eso, de entrada, debería afianzar el intento de muchos índices más allá de sus máximos históricos total return; lo que sugiere que más allá de correcciones lógicas de corto plazo, no deberíamos estar cerca de un techo relevante. NI siquiera de un movimiento similar al de agosto-octubre.

Y de lo que sucede, por tanto, con los tipos de interés reales, quien sin duda debería beneficiarse muy seriamente es el oro. Noviembre supuso un cierre por encima de los 2000 dólares la onda por primera vez en la historia. Los precios están a un paso de entrar en subida libre absoluta confirmando una pauta de continuidad alcista tipo cabeza y hombros invertido sobre la directriz alcista que los precios del metal ofrecen para la tendencia que vendría desde los mínimos de 2002. El oro debería brillar intensamente en 2024.