Los mercados, pendientes del alza de tipos de interés... ¿Sí o no?

Conocido que el exceso en la política monetaria ultra expansiva, está provocando un efecto contrario al perseguido por los bancos centrales, en estas últimas semanas hemos asistido a lo que creo es un cambio de discurso. Visto que los tipos cero y negativos no provocan ni crecimiento económico ni inflación, los bancos centrales pueden estar organizando un regreso a los tipos positivos (BCE y BOJ) y a ligar la política monetaria con políticas fiscales expansivas en esa búsqueda de crecimiento e inflación. Claro que, si se consigue ese objetivo de crecer gracias a los estímulos fiscales, y se sale de los tipos negativos, los inversores que han buscado refugio en acciones, oro y mercados emergentes, pueden empezar a reducir sus riesgos y eso impactar en las cotizaciones.

Y si será el alza de tipos por parte de la FED ese primer detalle que nos haga ver que, la corrección está cerca, está dentro de lo que puede suceder. Las posibilidades de un alza del 0,25% esta semana de Septiembre están cerca del 25% según los mercados de futuros. De producirse, el porcentaje de que sea de 0,25% se sitúa en 88. Es decir, el consenso piensa que no es este el momento de subir tipos.

Sin embargo, varios detalles me hacen dudar de esos datos. De un lado, el alza de volatilidad sufrido en los mercados. Ida y vuelta pero con mucho ruido y comportamiento errático. Curioso el número de posiciones cortas en volatilidad que estaban abiertas los primeros días de septiembre. No han acertado para nada.

Se ha producido un alza importante de las correlaciones en las últimas semanas. De todos los activos. Normalmente, eso sucede cuando el mercado cae o va a caer más. Y eso se produce en un momento en el la mayoría de inversores hacen lo mismo. El efecto manada que comentaba en un artículo anterior puede verse en el comportamiento de estos días. Gráfico correlación SP contra el agregado de Bonos.

Incluso con el ORO. De negativa a positiva.

El número de alcistas ha pasado, en dos semanas, de estar cerca de 3 a poco más de 2 a uno.

De otro lado, si atendemos a los patrones de los precios, el miedo provocado por una posible alza de tipos, ha llevado a que se vean ciertas similitudes en el Dow Jones (DIA) que las vistas en la última subida de tipos de diciembre de 2015. Gráfico de Andrew McElroy. Aunque, según esto, el mercado se habría adelantado ya al alza de septiembre y se habría formado un patrón similar que daría continuidad a las alzas. Un gráfico de precios no nos dirá que pasará pero, como recoge el comportamiento de los inversores, si nos puede dar probables movimientos. El dólar, en ese escenario, debería caer.

Los indicadores de sentimiento, de otro lado, marcan que se ha roto zona de máximos históricos en el S&P500 sin que se una la alegría típica de los momentos finales de las burbujas. Una divergencia a tener en cuenta.

En nuestro Ibex, el sentimiento es aún más negativo y de larga duración. No tenemos, sin embargo divergencias. Caen precios y sentimiento.

Así las cosas, ante la pregunta inicial de si los tipos van a subir o no esta semana en USA y cuál será el impacto en las cotizaciones, la respuesta puede ser que si se van a subir pero que, tras los movimientos correctivos de estos últimos días, podrían no verse más caídas. Y se lo dice un bajista convencido. Pero entre lo que uno piensa y lo que su sistema le dice, hay que escoger siempre ese último. Sin sentimientos. Y todo ello pese a que la teoría argumenta que, ante alzas de tipos, el dinero es más caro, la valoración de las empresas nos daría un mercado aún más sobrevalorado, etc. y las cotizaciones debería caer. Sin embargo, la realidad no es tan simple, pues se ha visto como los precios de las acciones pueden seguir subiendo. Así ha pasado desde la última alza de diciembre de 2015. Y lo mismo sucedió entre 2004 y 2007.

Si me equivoco y los tipos no suben, el mercado podría igualmente volver a experimentar alzas dada la liquidez del mercado. Y, aunque ya les decía yo aquello de… compren, compren…no me hagan caso y dedíquense a preservar su capital. Que son momentos muy interesantes pero donde cada decisión de inversión debe fundamentarse mucho y no es fácil en este momento.