En tiempo de cuaresma, ni carne ni bolsa

Una de las formas de obtener un cierto éxito en los mercados, pasa por no seguir las tendencias convencionales aprendiendo a comprar y vender cuando otros no lo hacen. En este sistema de inversión contario, uno debe observar el comportamiento de varios actores principales y compararlo con el que sigue el grueso del mercado, para extraer esa valiosa información. En ese anhelo por descubrir lo que está pasando para tomar una posición u otra, lo primero que destaca es la incorporación de muchos de aquellos bajistas que han terminado subiéndose al movimiento dominante. Esta conversión de última hora, tras muchos palos y disgustos (todo sea dicho), ha supuesto parte del dinero fresco necesario que los índices necesitaban para continuar subiendo. La unión de éstos a los seguidores de tendencia les ha colocado en niveles máximos de posiciones abiertas especulativas. Es decir, nunca antes estos inversores ('dumb money') habían estado tan alcistas en el actual ciclo.

Una vez hemos localizados estos actores, toca analizar qué hacen los 'insiders'. Hablamos de accionistas significativos o consejeros de una compañía que realizan operaciones de compra o venta con acciones de la empresa en la que realizan su actividad. Tienen información más sensible que el resto y cuando acuden a la bolsa comprando títulos, es una señal de confianza en esos niveles de precios. Por el contrario, cuando nos encontramos con ventas de los 'insiders', algo raro puede estar pasando si se trata de una acción generalizada. Al tener que notificar este tipo de operaciones al organismo correspondiente (SEC, CNMV, etc) se cuenta con esa información con cierto detalle y actualización.

En función de esta actividad, se obtiene un ratio de ventas sobre compras que, en caso de ser bajo indicaría un sentimiento alcista. Si ese ratio es alto, ventas superiores a las compras, todo lo contrario. Atendiendo a lo sucedido el último año en el mercado norteamericano, el gráfico ya nos da una clara lectura que no deja dudas al respecto.

Y si atendemos a los sectores concretos e importes correspondientes, más de lo mismo. Los volúmenes de compras son mínimos en comparación con los de ventas. El sector bancario está sufriendo la mayor salida de 'insiders', coincidiendo curiosamente con el aumento de cotizaciones.

Si vemos el gráfico de precios del índice bancario del Dow Jones, fíjese el aumento de volumen en la zona de máximos. No me negará que, por lo menos, es curioso ese dato atendiendo a lo mostrado arriba.

Volviendo a lo publicado por el CFTC commitment of traders (COT) resulta que el 'Smart money' está tomando la posición totalmente contraria a los seguidores de tendencia. Se trata de esa parte de los inversores que se supone tienen mayor formación, experiencia y que incluye a los 'insiders' anteriores.

De esta forma, vemos cómo mientras los especuladores están en máximo de riesgo, el 'Smart money' está en máximo de cortos o fuera de mercado.

Profundizando un poco en esta materia y, aprovechando la publicación de los estados financieros de la Reserva Federal de Estados Unidos que le adjunto, me ha llamado poderosamente la atención la gestión de posiciones que lleva a cabo el gestor del Fondo de Pensiones del organismo. Coincidiendo con las palabras de esta semana pasada de Janet Yellen, donde advertía de unos niveles de cotizaciones anormalmente altos, resulta que del mismo modo están operando para con su dinero.

La exposición a renta variable del fondo de pensiones de la FED en 2009 estaba en máximos casi históricos. Es decir, en esos momentos de caos, cuando muchos estaban vendiendo todas sus posiciones llevados por el pánico, esos gestores compraban acciones como locos llevando el porcentaje de exposición por encima del 65%. Hoy, cuando parece que el ciclo alcista es infinito, cuando la volatilidad está en mínimos y los gestores y analistas no dejan de predicar que hay que estar en riesgo de acciones, el gestor del fondo de pensiones de la FED tiene la exposición más baja de todo el ciclo actual. 20 puntos porcentuales por debajo del nivel de 2009.

La exposición a USA está ya por debajo del 25% como muestra el referido informe y seguirá bajando hacía los objetivos que tienen marcados.

Así las cosas, y sin pretender emitir juicio de valor alguno sobre lo que harán los mercados de acciones en los próximos meses, la anterior información debería, por lo menos, hacernos reflexionar sobre el riesgo asumido. Está bien esto que nos cuentan de que “sin riesgo no hay rentabilidad” y que sólo queda el mercado de acciones como forma de participar en la fiesta, pero cada inversor debe saber exactamente cuál es su perfil y cómo quiere afrontar ese cambio de riesgo. No sea cosa que, este mercado caprichoso, le obligue a guardar ayuno y abstinencia más tiempo del deseado.