Santander y la elasticidad de sus fondos propios (III)

En el artículo sobre la calidad del balance del Santander he comentado que la mejora en los ratios de solvencia de la entidad venía derivada, al menos en parte, de un cambio en las técnicas de medición de los riesgos. Para conocer cuáles son sus riesgos reales hemos de acudir a la evolución de determinados datos que usa la entidad, con el fin de compararlos con los declarados y, en consecuencia, tratar de inferir la situación verdadera.

Por lo que respecta a la evolución de los recursos propios computables, en 2006 ascendían a 59.776 millones de euros, según informe del segundo semestre, y a 65.225 millones al  finalizar el ejercicio 2007. Como se puede comprobar, se incrementan por tanto año sobre año en poco menos de 5.450 millones de euros.

Sin embargo, este aumento de los fondos propios computables de 5.450 millones no ha sido generado por su actividad económica, sino que es explicado por una emisión de valores convertibles en acciones por importe de 7.000 millones de euros realizada en el ejercicio 2007 por Santander Emisora 150 S.A.U. Por tanto ha de entenderse que habrían empeorado sin el efecto de esta operación en 1.550 millones.

Sigamos adelante. Los 65.225 millones de euros se convirtieron en 62.277 millones al finalizar el ejercicio 2008, según el informe financiero de dicho año. Lo cual significa que en este año se produjo un deterioro de los fondos propios computables. Una merma de 3.000 millones que, sorpresa, incluye los efectos de la ampliación de capital por importe de 7.195 millones de euros realizada a finales de dicho año. Es sencillo deducir que, sin la contribución de esta ampliación de capital, los fondos propios computables habrían empeorado en una suma ligeramente superior a los 10.000 millones.

Más. En el ejercicio 2009 los fondos propios computables ascienden a 79.704 millones de euros, sin que mediara ninguna operación significativa de capital. Es el primer año desde el 2007 en el que los recursos propios de la entidad mejoran sin realizar operaciones de capital. Casi 17.500 millones. ¿Cómo lo consigue? Los fondos propios de la entidad se incrementan vía ampliaciones de capital, emitiendo instrumentos equivalentes al mismo o con beneficios no distribuidos. En ese ejercicio se obtuvieron 8.900 millones de beneficios de los que 4.900 se destinaron a dividendos. 5.000 pasaron a engrosas las reservas. ¿Entonces?

Debemos entender que por una simple aritmética la diferencia viene del cambio normativo para el cálculo de las provisiones necesarias expuesto en el anterior post. En este sentido el cómputo de los fondos propios incluye, según el artículo 12 del  Real Decreto 216/2008, el saldo contable de la cobertura genérica correspondiente al riesgo de insolvencia de los clientes. En el caso particular de Santander los parámetros que usa en 2009, para determinar las pérdidas de riesgo están en la página 185 del documento de las cuentas del 2009; e incluyen pérdidas esperadas del 0,90% de los activos de riesgo, siendo los valores por segmento los siguientes:

Exposición (millones de euros)

Pérdida Esperada

Deuda Soberana

104.457

0,03%

Contrapartida

70.688

0,21%

Sector Público

3.129

0,15%

Corporativa

131.703

0,20%

Pymes

186.321

1,31%

Hipotecario Particulares

302.395

0,23%

Consumo Particulares

111.452

3,41%

Tarjetas de Crédito Particulares

24.297

4,37%

Otros Activos

13.066

0,74%

Mediante un sencillo cálculo entendemos que la pérdida esperada en los activos de riesgo según Santander ascendía a cierre de 2009 a 8.543,18 millones. Dado que el fondo de provisiones estaba fijado en 6.727 millones, la cobertura no alcanza el total de forma que no contribuiría a los fondos propios. Aquí no está la respuesta. ¿Cómo es posible entonces la impresionante subida de los fondos propios computables en el 2009, frente a los del 2008? La respuesta está en el punto c del artículo 12 del Real Decreto 216/2008 que dice:

“Los recursos propios de las entidades de crédito comprenderán los siguientes elementos (…) c. Las reservas de regularización, actualización o revalorización de activos, así como las plusvalías que se contabilicen dentro del patrimonio neto por aplicación a los activos del criterio de valor razonable, siempre que se sujeten a las normas contables vigentes para las entidades de crédito. El Banco de España podrá acordar, atendiendo a la volatilidad de los diferentes tipos de activos, una reducción de hasta dos tercios en su importe bruto”.

Por tanto, por una simple deducción por eliminación, encontramos fácilmente la razón por la que los ratios de Santander han mejorado de forma espectacular y que, por cierto, es la misma que explica la caída en los ratios en 2008. La situación de los mercados financieros y la caída en otoño de 2008 y el rally de 2009, explican la evolución de los ratios de Santander, a pesar de que todos tengamos la idea de que se deriva de la importancia del negocio bancario puro en Santander.

En este sentido me gustaría preguntarme otra vez por la famosa falta de ayudas de Santander. Porque es posible defender sin dificultad que las ayudas e inyecciones de todos los gobiernos a los mercados financieros han evitado el grave deterioro de la solvencia de Santander. Por supuesto nos da una idea de la situación en la que puede quedar la actividad si los mercados financieros vuelven a caer.