¡Nunca dejes de creer!

Hoy les escribo desde Francia, donde me desplacé como aficionado a ver a mi hijo jugar con la Selección de Jersey el Torneo Internacional Emeraude Cup. Tras perder tres finales con el equipo del cole, y una más con su equipo, él y sus dos mejores amigos empezaban a creer en la maldición de las finales. Ellos son los dos defensas y mi hijo el portero, así que tuve que explicarles el concepto de partido a partido y el nunca dejes de creer justo antes de dejarles en el ferry con el equipo. La charla o su buen hacer funcionó, pues tras ganar los siete partidos del grupo, ganaron octavos, cuartos, semis y final con treinta y un goles a favor y ninguno en contra. Al final las cosas terminan por pasar, todos los fundamentales apuntaban a su victoria, pero esta no llegaba, nunca dejaron de creer, se mantuvieron tenaces en el esfuerzo y llegó.

Pues bien, esa es la situación en la que nos encontramos ahora mismo. Déjenme que se lo explique. Los fundamentales en mi opinión no justifican la situación actual de mercado, sin embargo, el melt up que les decía que podía producirse, más que nada, por una cuestión de “miedo a no salir en la foto”, ha ocurrido esta semana. Luchar contra tal es absurdo, pero de nuevo como inversor siempre les he aconsejado pensar en términos de retorno absoluto. Olvídense de los índices, establézcanse una rentabilidad deseada e intenten obtenerla.

Es por ello por lo que yo no voy a dejar de creer. Este mercado ya no es un mercado macro, sino micro. Un mercado de elegir valores determinados (stock picking) y de jugar historias con un catalizador claro (event driven) este mercado es uno en lo que los hedge funds debemos demostrar que de verdad añadimos valor a la ecuación.

Uno no puede pretender compararse con el índice ni cuando sube mucho ni cunado baja mucho, pues eso no es nuestra propuesta y en mi opinión no puedes hacer como un amigo que esta semana me decía "hay que comprar las tecnológicas, aunque no te lo creas porque si no vas a hacerlo peor que los demás". Desde mi humilde punto de vista, uno nunca debe dejar de creer en sus procesos, y debe actuar en línea con ellos. Esto no garantiza el acierto, pero sí la racionalidad de todas tus inversiones.

“Tenga miedo cuando otros sean codiciosos y no luchen contra la Reserva Federal”. Dos máximas para el largo recorrido, no para el día a día.

¿Podrá el resto del mercado empezar a subir y seguir a las tecnológicas?

Se ha visto un repunte amplio a medida que las tecnológicas se toman un respiro y los bancos regionales de EEUU se ven fuertes

Los últimos dos días han visto un repunte amplio a medida que las grandes tecnológicas se toman un respiro y los bancos regionales de EEUU se ven relativamente fuertes. Sin embargo, la estrategia de "comprar los valores que se han quedado atrás" a menudo puede ser una persecución peligrosa y ahora mismo parece que hemos vuelto al FOMO (fear of missing out o miedo a quedarse fuera).

La estrechez récord de este repunte está bien documentada, pero ahora que se ha resuelto el techo de la deuda, el Tesoro de EEUU va a emitir 700.000 millones de dólares casi de inmediato, cifra que se disparará a los 1,2 billones de dólares el 1 de septiembre.

Esta emisión de deuda provocará una restricción de la liquidez, sin duda, y estos períodos de ajuste están bien documentados y son predecibles.

Opinión

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En mi opinión, el momento de perseguir el rendimiento es cuando la Reserva Federal lo respalda y está creando liquidez, no cuando está tratando desesperadamente de volver a meter el genio (la liquidez) de nuevo dentro de la lámpara maravillosa.

En todo esto voy a dejarles algunas ideas que tengo en mi cabeza y que creo que pueden sorprender ampliamente.

El sector inmobiliario ha estado bajo máxima presión, y si bien creo que tanto el inmovilizado comercial como el de oficinas necesitaba una corrección, creo que el residencial presenta una gran oportunidad. Es cierto que los tipos han subido, pero están en torno al 4%. Mis padres se compraron su casa con una hipoteca al 17%. Con una oferta muy limitada, creo que Aedas, o Neinor son grandes oportunidades, y que Colonial y Merlin están muy por debajo de su NAV. Millenium Hoteles, con un grave problema de liquidez, es una apuesta a balón parado en lo que a este tipo de inversión se refiere, pues combina, inmobiliario, con turismo, con activos estrella.

No nos dejemos las constructoras, con Sacyr disparada, OHL si termina solucionando el tema de Canalejas, representa una inversión a largo plazo que analizaremos con detalle en futuros artículos.

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Miraría también las renovables, donde hemos pasado del amor al odio, en meses y donde en algunos casos como OPDE cualquier fondo podría sacarla del mercado con un 20% de prima y venderla por partes y doblar su inversión en meses. Es totalmente ridículo el tratamiento que el mercado le está dando a este valor, también afectado por un problema de liquidez y no olviden Solaría, a la que el dueño, yo creo que si tiene oportunidad, le pone un lazo y la vende.

Si Dios quiere el fin de semana que viene estaré en casa y con tiempo para entrar en detalle en todos estos valores, por ahora empiecen a picotear.