Un mercado criminal, "The Widow maker"

A mitad de semana uno de los gestores de Vanguard, el mayor proveedor de fondos en general y el segundo mayor proveedor de fondos cotizados en bolsa (ETF) del mundo después de iShares de BlackRock, exponía en el mercado su intención de poner una posición enorme, corta del Bono Japonés, ante la inminente subida de tipos y el final de los tipos negativos en Japón. Si bien, en principio, parece sin duda la idea correcta. Históricamente, esta posición se ha conocido en los círculos financieros como el "widow maker" puesto que todo aquel que la ha intentado en los últimos 20 años ha terminado perdiendo dinero ante la determinación del Banco Central Japonés.

Parece que esa determinación puede cambiar en las próximas semanas, y si eso es así, el yen, una moneda que ha experimentado una terrible debilidad en los últimos 12 meses, podría tener una revalorización, sin duda, de dígitos dobles, especialmente porque el resto de los principales Bancos Centrales: La Reserva Federal, El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, han indicado, más o menos, de manera clara, su intención de comenzar a reducir tipos en junio, lo más tardar. Este movimiento en direcciones conflictivas de los tipos de interés debería fortalecer el yen mucho más que el 2% que ya se movió esta semana.

Veremos si el número de inflación en EEUU del martes no cambia otra vez la película, y la debilidad del dólar se convierte en transitoria. Ahora mismo, tanto buenos, como malos datos son leídos como buenas noticias por el mercado, y esta lectura no tiene recorrido infinito.

Cabe preguntarse si no es el momento de revisar quienes son los beneficiarios de la IA

Respecto a los niveles de la renta variable, especialmente la americana, les diré que no me quedan muchas palabras o explicaciones. Me parece que hemos entrado en el juego de las sillas musicales donde el truco es pensar que siempre va a haber otro que compre más alto que nosotros, el terrible miedo a perdérselo. También les comento que los 7 Magníficos ya son solo cuatro, después de que Apple, Tesla y Google empiecen a, cuando menos, consolidar las recientes subidas.

Lo de NVDIA es de ciencia ficción, será por eso de la Inteligencia Artificial…

Dicho esto, es cierto que esta semana hemos visto un cambio de tendencia con las empresas de capitalización media haciéndolo mejor que el Nasdaq y mientras los spreads de crédito se aproximen a los mínimos del 2021, no parece que haya un peligro inmediato en el corto plazo. Ahora bien, el oro ha subido un 4% esta semana, y el bitcoin anda disparado, ¿es señal de que hay mucha liquidez o hay algo más detrás de estos movimientos?

Debo reconocer que si bien la mayoría de los valores que lo han hecho bien siguen subiendo, los valores rezagados también están empezando a moverse, y los datos económicos moderados provocan presiones al alza en las acciones apalancadas. Se ven los primeros signos de una ampliación de este movimiento al alza, que podría llevar a los índices a niveles más altos.

TE PUEDE INTERESAR

Las empresas frenan los despidos por miedo a no poder cubrir las bajas en el futuro

Carlos Sánchez

Cabe preguntarse si no es el momento de revisar quienes son los beneficiarios secundarios de la Inteligencia Artificial; como podrían ser los Centros de Datos o compañías inmobiliarias especializadas. (Merlin ¿quizás? Más sobre este valor en las próximas semanas)

El factor "momento" del que hemos hablado en detalle en esta columna lo largo del tiempo, tuvo su mejor rendimiento hasta la fecha, subiendo un +36% en lo que va de año con un Sharpe de 15 y ¡un RSI 80+! Todo ello me hace pensar que igual existe cierto grado de aglomeración o complacencia, que podría provocar una consolidación. Pero sinceramente esta "debilidad de los líderes" parece que podría verse compensada por una recuperación de los rezagados, no solo en términos de sectores sino de países, con China y Europa convirtiéndose en las regiones favoritas para los inversores y el mercado manteniendo niveles.

El mercado de valores ha sido increíblemente resistente a los movimientos al alza de los tipos de interés, pero una de las principales preocupaciones es que los datos de inflación continúen retrasando los recortes de tipos hasta el punto en que el famoso "tipos altos durante un plazo mayor", contrarreste el optimismo de crecimiento de la Inteligencia Artificial, desencadenando una recalibración y caída de las valoraciones de la renta variable. La correlación entre acciones y bonos está en máximos de 20 años, lo que habla de la magnitud de este movimiento. Sin embargo, el dato de empleo de esta semana nos muestra que los datos en línea son suficientes para que las acciones apalancadas y el sector inmobiliario reboten junto con "la tecnología no rentable" mientras que los ganadores del este año se debilitan.

Este año las estrategias de mean reversion han sufrido en exceso, y yo me pregunto si no es ahora el momento de las eléctricas, las inmobiliarias, las empresas de recursos naturales (mineras, petroleras...) y de China y Europa, frente a EEUU y Japón, es decir, una normalización estadística.

Mi miedo es que los Bancos Centrales han telegrafiado su política tanto que creo que ahora solo pueden… ¡equivocarse! The Widow Maker