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Rodrigo Rodríguez

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¿Cuándo se rompe la baraja?

Inflación, empleo y tipos de interés: las tensiones económicas que podrían romper el equilibrio de los mercados financieros

Foto: Varias personas caminan frente al edificio de la Bolsa de Valores de Nueva York. (EFE/Angel Colmenares)
Varias personas caminan frente al edificio de la Bolsa de Valores de Nueva York. (EFE/Angel Colmenares)

La incertidumbre política bajo la nueva administración Trump plantea interrogantes. ¿Hasta dónde puede llegar DOGE? ¿Y qué sucederá con los aranceles?

Los "vigilantes de los bonos" no solo observan con atención Wall Street. Están presentes en todos los mercados desarrollados y en algunos emergentes, ante la preocupación generalizada de que las políticas gubernamentales han sido o podrían seguir siendo irresponsables (pensemos en el Reino Unido, Francia, Japón, Brasil, etc.).

La salvación de Estados Unidos parece ser su capacidad de innovar y aumentar la productividad. El gasto de capital (CAPEX) es clave y podría crecer si DOGE logra reducir el gasto federal (OPEX), que está desplazando la inversión productiva. Sin embargo, esta receta no es aplicable al resto del mundo.

Esta semana, todas las miradas estaban puestas en el informe de empleo. El empleo asalariado aumentó en 248,000 y la tasa de desempleo bajó al 4,1%. El problema es que esto podría ser excesivo para la Reserva Federal, y el mercado lo sabe. Los rendimientos de los bonos aumentaron 17 puntos básicos durante la semana, mientras que el S&P cayó casi un 2%, poniendo en duda futuros recortes de tasas.

Foto: Donald Trump, presidente de Estados Unidos. (Reuters/Carlos Barria) Opinión

Por otro lado, los datos de inflación fueron mixtos. El costo por hora trabajada se desaceleró al 3,9% interanual, pero las expectativas de inflación al consumidor aumentaron. Aunque la mayoría de los analistas creen que la inflación seguirá enfriándose en los próximos meses, impulsada a la baja por salarios y vivienda, el "último tramo" podría ser complicado de lo esperado. A partir de ciertos niveles de tipos, TINA (There Is No Alternative) podría transformarse en TIA (There Is Alternative), especialmente considerando las valoraciones actuales en relación con los promedios históricos de la renta variable.

Sin duda, hay muchas señales económicas sólidas, pero los últimos datos han introducido una elevada incertidumbre respecto a las futuras acciones de la Reserva Federal. Esta incertidumbre, junto con las dudas sobre la política fiscal, justifica el moderado aumento de la volatilidad que han experimentado los mercados.

Trump está formando un equipo preparado para realizar algunos de los cambios más significativos en el gobierno y la política exterior

Donald Trump será investido como el 47º presidente el 20 de enero y está formando un equipo preparado para realizar algunos de los cambios más significativos en el gobierno y la política exterior de Estados Unidos en años. La capacidad de Trump para dominar las noticias, influir en los mercados financieros y aprovechar la incertidumbre como herramienta estratégica garantiza que gran parte de 2025 será un enigma, con sorpresas políticas, financieras y sociales que dificultarán aún más la elaboración de estrategias claras de inversión, especialmente con el rendimiento del bono a 10 años rozando el 4,8%.

Sin embargo, más que el nivel de los tipos, lo que preocupa a los mercados es la velocidad del movimiento y su causa. El aumento actual de tipos está impulsado por el rendimiento real y la prima a plazo, no por la inflación. Aunque no se descarta el riesgo inflacionario (especialmente tras las expectativas de la Universidad de Michigan del viernes y los movimientos recientes en petróleo y cobre), no parece que esto deba alarmarnos aún.

El problema no se limita a Estados Unidos. Inglaterra enfrenta una situación delicada, con tipos por encima del máximo alcanzado bajo Liz Truss, y Europa no está mucho mejor. La inflación alemana de la semana pasada fue del 2,9%, dejando a la zona euro por encima del 2,75% y al Banco Central Europeo en una posición compleja. Esto, sumado a la incertidumbre en Estados Unidos y las inminentes elecciones en Alemania, Francia y Canadá, hace que la situación global sea más inestable que la complacencia que ha dominado los mercados de capitales.

Foto: politicas-trump-mercados-bolsas-bra

Sin embargo —y espero que se capte mi sarcasmo—, es bueno saber que, independientemente de los riesgos de tipos, políticos o geopolíticos, algo sigue siendo constante: según lo que haga NVDA, así se comporta el mercado (MSCI World). Por tanto, la pregunta no es si se romperá la baraja, sino ¿cuándo lo hará?

La próxima semana intentaré analizar Allfunds, pero estaré de viaje y no sé si será posible. Mientras tanto, les adelanto que no creo que esta entidad tenga mucho tiempo como independiente. Recomiendo comparar su trayectoria con LSE o Euronext, posibles compradores rumoreados en el pasado, y considerar lo atractiva que sería una adquisición ahora mismo, con enormes sinergias y ahorros de costes. La próxima semana completamos.

La incertidumbre política bajo la nueva administración Trump plantea interrogantes. ¿Hasta dónde puede llegar DOGE? ¿Y qué sucederá con los aranceles?

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