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Una semana de locos, pero ¿qué nos espera?
La última vez que Trump implementó tarifas en 2018 el mercado cayó un 10%. El mercado sigue pensando que Trump está utilizando las tarifas como moneda de cambio
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Sé que les debo una columna en Allfunds, pero creo que los eventos de esta semana necesitan un análisis detallado y al menos que los revisemos y si es posible intentar entenderlos.
Por ahora quédense con la cantinela, Allfunds es la principal plataforma de cotización de fondos de gestión activa de Europa. Es esta característica, en un momento donde la gestión pasiva está en máximo apogeo a nivel mundial, lo que ha penalizado su comportamiento en Bolsa en los últimos meses. A pesar de esto, en el 2023 Euronext hizo una oferta indicativa por encima de los 8.5 euros que no terminó en OPA por el rechazo del consejo a abrir los libros.
El año pasado en la " revisión estratégica" de la compañía distintos fondos de private equity demostraron interés a niveles muy por encima de su cotización actual, además sé con certeza, que SIX, LSE y de nuevo Euronext se plantearon la operación, por las inmediatas sinergias que dicha adquisición supondría. Las exigencias de nuevo del consejo de administración se cargaron de nuevo la operación. La clave y la oportunidad aquí, es que esta semana invita a creer que la gestión pasiva puede tener un difícil 2025.
En los últimos meses, los mercados financieros han experimentado una serie de eventos significativos que han influido en el comportamiento de los inversores y en la dirección de las principales bolsas de valores. Desde las fluctuaciones de las tasas de interés, hasta los cambios en las políticas monetarias de los bancos centrales. Estos acontecimientos han tenido un impacto considerable en la economía global. Pero esta semana todo ha estado relacionado con los Magníficos 7 (Microsoft, Alphabet, Nvidia, Meta, Tesla, Apple y Amazon), poniendo el tema de las tarifas y sus riesgos para los mercados en segundo plano.
Las magníficas siete
Cuatro de las magníficas siete presentaban resultados, pero la semana empezó calentita, con las noticias de que en China, Deepseek, había sido capaz de desarrollar por tan solo $6M lo que otros llevaban gastando miles de millones en desarrollar en los últimos meses. El pánico se apoderó de Nvidia (que ya dijimos en su día que estaba en valoración, es que rozaban la perfección) y en principio en algunas de las otras "magníficas". Todos nos volvimos expertos en lenguajes de AI, búsquedas, capacidad requerida, etc., y después de que la primera impresión fuera extremadamente negativa, la conclusión final era que la noticia era extremadamente positiva para la inteligencia artificial, pues será posible implementarla a mucho menor coste. Este debe ser el único argumento con el que puedo estar de acuerdo frente a todos los eventos de esta semana.
La semana se caracterizó por una notable dosis de dispersión dentro del mercado estadounidense, el diferencial entre la volatilidad realizada (en términos de media) de una acción del S&P y la volatilidad realizada del índice S&P alcanzó el punto más amplio desde noviembre de 2020 ¿Cuál es la moraleja de la historia? Pues que es un mercado de traders, lo que me hace ser muy optimista para la gestión activa para este año, pero no hay duda de que fue una semana difícil. Si hubiese comentado la semana pasada que Nvidia iba a caer un 15% en la semana y que Estados Unidos estaba a punto de anunciar aranceles a México, Canadá y China, no creo que la mayoría de la gente hubiera esperado ver al S&P caer solo un 1% en la semana. Vale la pena dedicar más tiempo a los movimientos de Tesla, Meta y Apple después de sus resultados, ya que creo que el primer movimiento a la baja en todos ellos fue la reacción correcta y la recuperación posterior te dice mucho sobre la falta de atención a los detalles en este mercado, la necesidad de los modelos cuánticos a tratar siempre la tendencia (momento) y las posibles consecuencias negativas que puede tener todo ello si algún día miramos debajo de la superficie.
En el caso de Tesla, este análisis de JP Morgan creo que refleja mi punto anterior. El sarcasmo del analista es genial, pero es que la realidad es que las ventas y los márgenes de Tesla cayeron por primera vez desde 2019 , y que la recuperación se produjo porque Elon Musk definió 2026 como un año épico, sin dar ningún tipo de número o explicación o como explica Ryan Brinkman: "Lo que parece claro es que el aumento en el precio de las acciones de Tesla no tuvo relación alguna con los resultados financieros de la compañía en el trimestre que acaba de finalizar ni con sus perspectivas de crecimiento para el próximo año".
"Lo que parece claro es que el aumento en el precio de las acciones de Tesla no tuvo relación alguna con los resultados financieros"
Más de lo mismo pasó con Meta, y aun en mayor medida con Apple, que presentó unos números terribles, especialmente en sus ventas de iPhone en China, pero que su CEO, Mr. Cook, dio a entender que no era importante, y no representaba una nueva tendencia, sino que las ventas volverían a elevados niveles, el problema es que esto lo dijo justo antes de que Trump anunciase las tarifas en China. El valor, sin embargo, pasó de una reacción inicial de -3 % a abrir 4% arriba para terminar el día plano.
Un artículo durante el fin de semana exponía que en una semana turbulenta las Magníficas 7 terminaban sin ningún daño importante, yo estoy en total desacuerdo pues han empezado a mostrar las grietas que tanto me preocupan, el problema es que el mercado parece ser como Santo Tomás que "si no lo veo no lo creo".
Esto ha sido evidente con el tema de tarifas, Trump no ha podido ser más claro con que las iba a implementar el día 1 de febrero, pero solo el viernes, cuando la Casa Blanca desmintió un retraso al 1 de marzo, fue cuando el mercado reaccionó, aunque de manera moderada, cayendo un 1% y cediendo tan solo 50 puntos básicos en el día. Me pregunto cómo reaccionaremos mañana, porque el anuncio es oficial. A partir del martes, Estados Unidos impondrá un impuesto del 25% a las importaciones de Canadá y México, un arancel del 10% a los productos energéticos de Canadá y un arancel adicional del 10% a China.
Con el tema de tarifas, Trump no ha podido ser más claro con que las implementaría el día uno
Los aranceles se impondrán bajo una autoridad económica de emergencia nunca antes utilizada para los aranceles "debido a la gran amenaza de los extranjeros ilegales y las drogas mortales que matan a nuestros ciudadanos, incluido el fentanilo", publicó Trump en su plataforma Truth Social. No habrá exenciones a los aranceles, dijo a los periodistas un alto funcionario de la administración el sábado, y los aranceles estarán vigentes hasta que la Casa Blanca esté satisfecha de que los socios comerciales han eliminado el seguimiento ilícito de fentanilo hacia los EE. UU. Los aranceles también incluyen una cláusula de represalia que aumentará las sanciones si los socios comerciales contraatacan a Estados Unidos con aranceles, dijo el funcionario.
La última vez que Trump implementó tarifas en 2018 el mercado cayó un 10%. El mercado sigue pensando que Trump está utilizando las tarifas como moneda de cambio, como parte de una negociación, y que Trump no quiere dañar el mercado. Sin embargo, en mi opinión, esta vez Trump no puede ser reelegido, y, por tanto, pretende hacer exactamente lo que ha dicho que va a hacer, y esto puede implicar cierto reajuste de los mercados financieros. El hecho de que el oro continúe haciendo máximos históricos, no presagia nada bueno, pues históricamente sus fuertes movimientos alcistas corresponden con periodos de elevado riesgo.
Sé que les debo una columna en Allfunds, pero creo que los eventos de esta semana necesitan un análisis detallado y al menos que los revisemos y si es posible intentar entenderlos.