2+2= 22.222.222. El extraño modelo de tesorería con criptos que está de moda

Puede sonar a broma, pero no lo es. Las matemáticas han debido cambiar, y es como deben funcionar actualmente las cuentas de algunas compañías en los mercados financieros, en particular aquellas empresas que han decidido introducir las criptomonedas como parte de su tesorería, porque si no es así, la cotización de algunas empresas roza la ciencia ficción.

El pasado 18 de junio el Financial Times en un muy interesante artículo explicaba, que, si bien igual no podemos hablar de fraude, al menos en todos los casos, sin duda estamos ante una situación muy difícil para los auditores de todas estas empresas.

En el 2000, añadir ".com" a tu nombre implicaba una subida inmediata de tu valoración, ahora parece que incluir cripto en tu tesorería crea billones de capitalización bursátil de la noche a la mañana. Algunos de los movimientos dejan el efecto Gamestop/meme (compañía que obviamente también se ha unido a la ola) en un juego de niños.

Parece que una posible explicación del éxito de estas empresas es dar acceso al mercado cripto a los inversores americanos, que legalmente tienen, si no, muy difícil acceder al mundo "digital". Ahora bien, yo sigo teniendo problemas para entender cómo algo puede multiplicar su capitalización bursátil solo porque anuncie que a partir de ahora en la caja tendrá bitcoins /Ethereum o Trump coins!, en vez de los anticuados dólares o euros.

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Puedo llegar a entender que a través de la compra de "perpetuals" en vez de "spot", en el mundo cripto se consiga hasta 10 veces apalancamiento, pero sigo siendo de los que cree que 2+2 son 4. Quizás, 4 y pico con intereses y 6 con algo de prima, pero no 22…

Hace bien poco el Financial Times, también, se hacía eco de una compañía inglesa dedicada al diseño de páginas web y que tras salir a bolsa en abril de este año con una capitalización de 3,7 millones de libras tiene ahora mismo una capitalización de 780 millones, tras confirmar que todo el dinero obtenido en la salida a bolsa y en posteriores ampliaciones de capital sería invertido en Bitcoin. El problema es que en una publicación del pasado 13 de junio la compañía anunciaba que tenía 242.34 bitcoin aproximadamente 20 millones. Es decir, ¡por cada libra de bitcoin se pagan casi 40 veces al comprar esta compañía!... Si esto no es una burbuja, entonces es simplemente fraude. ¿Dónde está el regulador?

Opinión

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Podría aceptar este caso, porque el valor trata en Aquis (una bolsa enfocada en el crecimiento y de la que tuve conocimiento por primera vez ayer) y trata "solo" 2 millones de libras al día, pero hay dos ejemplos recientes en Estados Unidos que claman al cielo, y que hacen preguntarme qué hace la SEC y hasta cuando se va a permitir este tipo de actividad. Les invito a que se familiaricen con Sharplink betting, una compañía de juegos online, y Bitimine immersion technologies, una compañía que al menos en su descripción actúa como una empresa de tecnología específica, que hace la minería de cripto más eficiente.

El problema es que en ambas compañías vemos un patrón. Dos compañías de muy reducida capitalización, inferior a 50 millones de dólares, con un volumen diario ridículo, inferior a $100.000 al día, (Bitmine trato 221 dólares el día 5 de mayo, o $778 el día 21 de mayo) antes de pasar a tratar miles de millones de dólares a diario.

Pero déjenme que les explique el proceso y cómo la duda no es si esto terminará en desastre, sino cuando se producirá.

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Ambas compañías decidieron hacer una ampliación de capital, 450 millones en el caso de Sharplink, y 250 millones en el caso de Bitmine, a $6,5 y $4,5, respectivamente, el 25 de mayo la primera y el 30 de junio la segunda, para la adquisición de Ethereum como treasury stock/Tesorería (una simple copia de lo que MicroStrategy ha hecho en el pasado, pero cambiando la cripto base).

En ambos casos, el valor se dispara más de un 500% en el día del anuncio, de manera que los algoritmos cuánticos ("maquinitas") intervienen en el valor, y los volúmenes se disparan por encima de los mil millones de dólares (1.200 millones en el caso de Sharplink, y 2.500 millones en Bitmine). Como las acciones han sido distribuidas a inversores privados (familiares y amigos), nadie puede vender, pues la naturaleza de estas pequeñas compañías hace que no haya títulos disponibles para tomar prestados y vender por la locura ante la que nos enfrentamos.

De esta manera, la capitalización de Bitmine (aún no actualizada en Bloomberg) se disparó por encima de los 2.000 millones de dólares el día del anuncio (¡vean la paradoja, que trató ese mismo volumen en un día!) y es de más de 6.000 millones de dólares al cierre del día 3 de julio.

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¡¡¡¡Mientras el Ethereum terminaba la semana un 2% arriba, es decir 250 millones de dólares de Ethereum cotizaban a 6.000 millones de dólares o 24 veces su valor nominal!!!!

Los inversores privados ahora mismo están sentados en 5.750 millones de ganancias potenciales. ¿Cuánto creen ustedes que van a tardar en vender una vez tengan sus acciones en su poder? El problema es si en el camino entran pequeños inversores, atraídos por el "dinero fácil", pues cuando la tendencia cambie, la velocidad de caída será similar a la de subida, y, si no, observemos Sharplink para predecir el posible movimiento de Bitmine.

Sharplink pasó de los 6,5 dólares iniciales hasta tocar por encima de los 120 dólares a los 4 días, cerrando en torno a los 80 en su primera semana tras la ampliación, para luego caer a los 12,5 dólares cuando los mismos inversores que entraron a 6,5 decidieron vender acciones al público en general. Eso sí, todo hecho bajo un lenguaje extremadamente complicado, que, desde mi punto de vista, simplemente esconde un fraude de un tamaño ridículo. (El valor a pesar de la caída sigue estando un 100% por encima del precio de colocación inicial)

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Bloomberg aún no ha actualizado el número de acciones en Bitmine, lo que esconde relativamente la locura, pero incluso si consideramos solo los 6,2 millones de acciones que utilizan, la compañía cotizaría 832 millones, cuando simplemente van a comprar 250 millones de dólares de Ethereum… Así que hagan los números teniendo en cuenta que se emitieron 55.555.556. Curiosamente, entre los compradores de las acciones (en la colocación privada) encontramos a algunos de los mismos participantes que en el caso de Sharplink.

Pero no se equivoquen, los banqueros detrás de estas compañías conocen muy bien cómo funcionan los mercados (solo hace falta ver quién es quién en el equipo directivo de Bitmine). Saben que los algos matemáticos, comprarán durante el día, asumiendo que, debido a la tendencia y a la falta de préstamos de títulos, otro algo comprara y ellos venderán en beneficio, y así el círculo vicioso (la teoría del tulipán en Ámsterdam en su día) y los volúmenes ridículos que se llegan a tratar. Pero igual que compran, venderán, y entonces tocará agarrarse los cinturones, especialmente cuando se seque la liquidez.

Mi preocupación es que para cuando el regulador se dé cuenta, muchos de estos "entrepreneurs" estarán en países sin acuerdos de repatriación con Estados Unidos