Es difícil saber a qué atenerse en un mercado donde el miedo es pasajero y los estados de ánimo cambian en cuestión de horas.
Hace dos semanas todos los analistas preveían nuevos máximos; la semana pasada se preocupaban por un potencial descalabro; y esta, una vez recuperado el terreno perdido, ya estamos hablando del inevitable Santa Rally. Un movimiento que tradicionalmente se produce en las dos últimas semanas del año… aunque, como el Black Friday, cada año llega antes y dura más.
La realidad es que una vez más todo depende de la Fed. Los datos económicos publicados y los comentarios de varios gobernadores han llevado al mercado a descontar un nuevo recorte de tipos con más de un 80% de probabilidad. Si ese escenario se materializa, sinceramente, no veo nubarrones en el horizonte de aquí a final de año.
Pero mi duda es otra. Powell sabe que tiene los días contados y que Trump lo ve como un enemigo político, haga lo que haga. Ante esa tesitura, y sin visibilidad total sobre la fortaleza real de la economía, Powell podría optar por esperar. Y ese simple gesto podría generar un terremoto similar al de 2018… o al menos parecido al del año pasado.
La llamada "masacre bursátil de Nochebuena" se refiere al 24 de diciembre de 2018, cuando la bolsa estadounidense registró la peor sesión de un 24 de diciembre en toda su historia. El S&P 500 y el Dow Jones cayeron más de un 2,5% en un solo día, justo en un periodo tradicionalmente apacible.
El detonante fue la rueda de prensa de Powell del 19 de diciembre. Aquel día cometió dos errores clave: subió los tipos por cuarta vez en el año, pese a señales de desaceleración, y afirmó que la reducción del balance de la Fed seguiría su curso "en piloto automático", independientemente de las condiciones financieras.
Powell sonó desconectado de la realidad del mercado. La Fed parecía dispuesta a endurecer la política monetaria incluso si eso forzaba una recesión. El resultado: un colapso histórico en plena Nochebuena.
El año pasado: un guion familiar
En diciembre del año pasado vimos una secuencia sorprendentemente similar a la actual. La Fed recortó los tipos 25 puntos básicos, situándolos entre el 4,25% y el 4,50%, pero el auténtico problema vino después.
En su comparecencia, Powell adoptó un tono más hawkish de lo esperado. Enfatizó que los recortes futuros serían cautelosos y que la inflación seguía demasiado persistente para acelerar el proceso.
El mercado, que esperaba un rally navideño, respondió con su mayor caída en meses. Muchos inversores quedaron mal posicionados justo al inicio del periodo festivo. Una situación que podría repetirse en las próximas semanas si la Fed vuelve a nadar contra la corriente del mercado.
¿Y ahora? La disyuntiva de diciembre
Si la Fed actúa exactamente como el mercado exige —recortes en el corto plazo y señales claras de más recortes en 2025— entonces Santa Claus nos llevará a máximos históricos, a niveles nunca vistos.
Pero si Powell decide esperar, aunque sea un trimestre, podríamos revivir la volatilidad de 2018 o la del año pasado. Porque en diciembre los mercados no perdonan: o les das un regalo… o te pasan factura.
Es difícil saber a qué atenerse en un mercado donde el miedo es pasajero y los estados de ánimo cambian en cuestión de horas.
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