Hedge funds para todos los gustos

Los mercados se enfrentan a 2008 claramente condicionados por las expectativas de la economía de EEUU, y estos días, no paro de leer informes catastrofistas al respecto, casi siempre por culpa del impacto que va a tener la crisis crediticia desencadenada por los famosos CDOs. La verdad es que no tengo ni idea de cuánto se va a ralentizar la economía americana, aunque tiendo a ser optimista respecto al dinamismo de la misma y al efecto que las rebajas de tipos acabarán teniendo, por lo que no creo que sea muy probable un escenario de profunda y duradera recesión.

En mi opinión, se le está dando una desmesurada importancia relativa a la crisis de las hipotecas subprime. Es cierto que las pérdidas que va a soportar el sistema financiero pueden llegar a ser de hasta 300.000 millones de dólares, y que sólo se han reconocido 100.000 millones de dólares por ahora. La verdad, dadas las circunstancias, invertir en acciones de bancos de inversión requiere tener mucha sangre fría… Pero el impacto de esta crisis, teniendo en cuenta que los bancos centrales van a hacer todo lo necesario por proveer liquidez, no debería ser tan importante para el conjunto de la economía. Es más, supone un factor mucho más relevante, preocupante y perdurable el hecho de que el precio del barril de petróleo se sitúe en torno a 100 dólares, y tampoco se está escribiendo tanto al respecto.

El gestor de un hedge fund que conozco se ha molestado en calcular la magnitud de la transferencia de riqueza de los países importadores a los países productores que estos precios del crudo representan. En el caso de EEUU, de los 85 millones de barriles diarios que consume, tiene que importar más de 10. Eso supone 370.000 millones de dólares bn que se “pierden” CADA AÑO!!!! Y por supuesto, alguien “gana” ese dinero… Este hedge fund en cuestión intenta beneficiarse de esta tendencia invirtiendo en compañías de los países productores de petróleo. De todas formas, mi punto es que esa enorme cantidad de dinero no se invierte exclusivamente en carreteras y hospitales en esos países, sino que antes o después encontrará asilo en activos financieros occidentales.

No digo que el consumidor americano vaya a poder seguir viviendo del cuento con la financiación de los chinos y los árabes, pero sí creo que el escenario cataclísmico que algunos anuncian para este año no resulta tan evidente. El dólar puede seguir depreciándose (especialmente contra las monedas artificialmente infravaloradas de los mercados emergentes), el consumidor americano habrá de apretarse el cinturón, y el que se haya equivocado (especulando con inmuebles sobrevalorados o financiando directa o indirectamente a esos especuladores), tendrá que reconocer sus pérdidas, incluso si eso supone la quiebra de algún gran banco. Pero en términos globales, como decía antes, aunque el ajuste costará, es posible evitar el escenario de profunda y larga recesión.

Pero el punto que quiero hacer hoy es que entiendo que no estéis de acuerdo conmigo. Algunos, sospecho que pocos, creeréis que incluso soy demasiado pesimista y que tras un par de meses de nervios recuperaremos la tendencia alcista. Otros pensaréis que vivo en el mundo de Pin y Pon y que la que se avecina es de órdago a la grande. Algunos estaréis preocupados por el precio del crudo, otros por el de los productos agrícolas. Posiblemente sea la congelación del crédito lo que os quite el sueño, o quizá sea que a los bancos centrales se les vaya la mano y echen leña al fuego de la inflación. Incluso puede que os preocupe la incertidumbre que acarrearía una indefinición en las primarias americanas que llevara a los candidatos a hacer propuestas demagógicas o anti-globalización…

En todo caso, si algo está claro, es que el panorama no está nada claro para un inversor tradicional. ¿Qué comprar? ¿Acciones? ¿Deuda? ¿Renta Fija? ¿Divisas emergentes? ¿Oro? ¿ETFs inversos? ¿Nada…? Siempre digo que este escenario de río revuelto es bastante atractivo para los buenos gestores de hedge funds, que encuentran interesantes oportunidades en diferentes nichos, sea comprando acciones en mercados de países exportadores de petróleo, apostando por divisas infravaloradas, arbitrando instrumentos financieros de compañías en dificultades o simplemente poniéndose cortos de todo si de verdad se materializa el escenario infernal. De hecho, históricamente, los hedge funds han obtenido mejores rentabilidades medias en mercados bajistas o sin tendencia que en los alcistas. En 2008, una cartera bien construida de hedge funds debería generar bastante mayor rentabilidad que el cash con una volatilidad muy reducida.

* José Manuel Gómez-Borrero, director de ventas institucionales de N+1