Resultados: los analistas miran al 2010

Estamos al comienzo de la segunda temporada de resultados el año. Tras la buena acogida que tuvieron los del primer trimestre, ahora nos queda comprobar si al mercado le queda fuelle o los datos del desempleo de Estados Unidos marcan el principio del fin de la recuperación.

 

En marzo, cuando los índices establecieron hasta la fecha los mínimos de esta recesión, el 90% de las estimaciones de beneficios americanos eran a la baja. Desde entonces el panorama ha cambiado bastante.  El ratio de pre-anuncios de resultados (negativos a positivos) está en 1,6x, muy inferior al pico alcanzado en el 4T08 (4,6x).

Aun así, los beneficios por acción (BPA) del S&P500 para el segundo trimestre se estiman un 35% por debajo del mismo periodo del 2008, prácticamente en línea con el primer trimestre de este año (-36%).  Según los analistas del sell-side las ganancias en el 2009 serán inferiores en un 15% respecto al 2008. Para el 2010 las previsiones están en un positivo 21%, algo difícil de digerir en el entorno actual, pero que el mercado parece estar creyéndose a pies juntillas dado el rally de las últimas semanas. La excusa está en un rebote de la producción tras la dilapidación de inventarios de estos meses.

Como suele ocurrir los datos en Europa son menos fiables, con pocas compañías dando BPAs trimestrales y con datos menos homologables. En cualquier caso las estimaciones apuntan a unos resultados más negativos aún que en Estados Unidos.

La famosa frase de “vende en mayo y vete a casa”, sugiriendo que hay que estar fuera del mercado durante el verano, no se ha cumplido por el momento. Dejando al lado los pronósticos para el 2010, las estimaciones para este trimestre no parecen demasiado ambiciosas.  Para Mislav Matejka, estratega europeo de JP Morgan, en el 1T09 la renta variable se benefició de una reducción de la prima de riesgo, ahora le debería tocar el turno a la subida de estimaciones de beneficios. Para Tobias Levkovich, estratega americano de Citi, el mercado dejará de lado este trimestre para centrarse en el 2010 donde “unas recuperaciones del 20% son normales cuando se ha tocado el suelo en la economía”.  Ahí está el quid de la cuestión: ¿Se ha tocado realmente fondo?