"Hoarding" y volatilidad en precio del crudo

La reciente caída del precio del petróleo, cercana a $7/barril en el brent, parece llevar de cabeza a analistas e inversores, tal y cómo ocurrió en la reciente subida. Muchos la achacan a la manipulación del precio, pero la verdad, como en la mayoría de las ocasiones, está lejos de oscuras conspiraciones y más en las cifras de demanda y suministro.

 

En China las ventas de coches en Junio han superado las 872,000 unidades, el mayor incremento desde Febrero de 2006. El gobierno chino, para mitigar los efectos sobre la inflación, revisa los precios de los productos petrolíferos regulándolos cada 30 días más o menos. Debido a este decalaje entre precios de mercado y precios tutelados, los distribuidores e intermediarios chinos aprovechan los diferenciales para abastecerse en una práctica que se llama “hoarding”. Esto supuso un incremento  en las compras de petróleo de 3 millones de barriles al día entre mayo y junio, mientras a su vez la OPEP retiraba 1.5 millones de barriles al día de producción, creando un efecto de volatilidad en el precio que justifica la subida a $68/barril. Una vez finalizado el ciclo de “hoarding”, que ha coincidido con un repunte de la producción OPEP en junio, se justifica la caída  de los últimos días. Por supuesto, el efecto de las compras chinas retorna más o menos dentro de un mes, cuando el gobierno de ese país revise los precios otra vez.

Pero todo esto afecta en mayor medida al precio del petróleo “spot”, ya que la demanda de petróleo a corto plazo sigue siendo débil. Pero los inventarios continúan cayendo semana a semana. A medio plazo la demanda mundial de petróleo se estima que, en el nivel más conservador, sea 84 millones de barriles en 2013. Considerando que el declino medio global de los campos es de 5.5% anual y que el índice de reemplazo de reservas se sitúa por debajo del 100% desde 2004, es prudente estimar que la producción mundial de petróleo no exceda los 84 millones de barriles. En el escenario más optimista la demanda y producción podría equilibrarse en 87 millones de barriles, pero al menos un 17% de esa producción vendría de líquidos de gas natural, no aptos para usar en vehículos. Esto aparece reflejado en la curva de precios de petróleo. Mientras el contrato spot se encuentra en los $60/barril, el precio del contrato de Febrero 2010 está en $68/barril y la curva alcanza los $80/barril en 2014. Los números mandan.