Hay que apostar por Europa

Es prácticamente un axioma pensar que Estados Unidos adelantará a Europa en la recuperación económica. Los norteamericanos entraron antes en la recesión y, gracias a un banco central y un mercado laboral más flexible, deberían salir antes. La debilidad del dólar compensará en parte la caída del consumo interno gracias a un aumento de las exportaciones.  En este contexto tendría más sentido sobreponderar nuestra cartera favoreciendo las inversiones en Estados Unidos frente a las de Europa. Aunque el Eurotop 300 ha batido este año al S&P500 en un 3% en euros, desde el comiendo de la crisis hace justo dos años, el índice americano ha superado al europeo en un 3,4%

 

Para Mislav Matejka, JP Morgan, esta lógica no aplica. Ya en un informe de septiembre pasado el estratega se decantaba por nuestro continente. Recientemente ha reiterado su opinión basándose en los siguientes argumentos: 1. Europa está más barata (35% descuento frente a USA) y ofrece casi el doble de rentabilidad por dividendo. Incluso ajustando por la distinta composición sectorial (tech pesa menos en Europa), las valoraciones siguen siendo más atractivas. 2. Ante la errónea creencia de que las compañías norteamericanas son más rentables, Matejka señala que el ROE y los márgenes EBIT europeos son superiores. 3. Históricamente en un entorno de subidas de rentabilidades en los T-bonds  no compensadas por los de Europa, la renta variable norteamericana lo ha hecho peor. 4. Un euro débil ayuda a Europa. Este es el punto donde el estratega se siente menos confiado ya que ve un cambio de $1,5 por € para final de año.

¿Por qué invertir en Europa, cuando hay tantas inversiones interesantes en Mercados Emergentes, e incluso Japón?, se pregunta. Ve a Alemania, junto a China, como el primer beneficiado de un repunte en las exportaciones. Es más, Europa en su conjunto es el bloque del mundo desarrollado donde mercado exterior representa una mayor proporción del PIB. Además, el mercado europeo está más barato que en los emergentes y en Japón.

Dentro de Europa, prefiere los más cíclicos como Alemania (45% de sus sectores lo son), país que no ha participado del buen comportamiento del resto de Europa (-5% relativo este año). Gran Bretaña, donde la composición sectores es de beta baja, es un mercado a olvidar en un escenario de recuperación.