Unos resultados resultones, pero no atractivos

Los resultados de las empresas estadounidenses de este segundo trimestre están siendo como esa persona de la que dices "es resultona, pero no saldría ni me casaría con ella". En este artículo vamos a echarle un vistazo e intentar sacar conclusiones, aunque para ello te pido que hagas un ejercicio que yo he intentado hacer: olvídate de si eres optimista o pesimista; de si crees que nos vamos al 12.000 en el Ibex o consideras que debería estar en los 5.000 puntos. Te va a hacer falta ese rigor, porque hay más posibles interpretaciones que sobre la actuación de un árbitro de fútbol.

El primer dato diríamos que resulta objetivamente negativo. De momento, el beneficio de las compañías del S&P 500 retrocede en conjunto un 29,5 por ciento, según datos de Thomson Reuters, respecto al mismo periodo del año pasado. Es una caída drástica acorde con la parálisis que ha sufrido la economía mundial en los últimos meses. Convendrás conmigo, sin embargo, que ese dato sirve de bien poco desde el punto de vista del análisis del mercado. Un desplome de proporciones similares ya estaba en la agenda: lo que había que interpretar era si el batacazo era mayor o menor de lo que estaba esperando el mercado.

De las 337 compañías del índice S&P 500 que hasta finales de julio habían presentado resultados, un aparentemente fenomenal 74 por ciento ha superado las expectativas de beneficios de los analistas en beneficios por acción. Este sería uno de los factores que han estado dando alas al mercado en las últimas semanas, ya que muchos inversores creían que serían peores de lo estimado.

Además, el factor sorpresa que calcula Thomson Reuters está en el 13,9 por ciento, la cifra más alta desde que esta firma de complicación de datos financieros empezó a medirlo. Y las mayores alegrías inesperadas proceden del sector financiero, seguido de las empresas de materiales y de las enfocadas al consumo de bienes discrecionales. Estos datos son los que, desde mi punto de vista, hace resultona la temporada de resultados.

Pero, ojo, curiosamente, no pasa lo mismo con las previsiones de ingresos. Aquí prácticamente no ha habido sorpresas (Está claro que el anclaje que las compañías generan sobre los analistas funciona, aunque de esto hablaremos otro día). En esta partida incluso hay más compañías que han ingresado menos de lo esperado (un 54%) de las que han superado las estimaciones (un 46%). ¿Dónde nos deja esto?

Las compañías estadounidenses han obtenido beneficios mejores de lo previsto por lo rápido que han reducido sus costes; por la celeridad con la que han ajustado sus inventarios, pero no porque les vaya mejor de lo previsto en sus negocios. Y aquí, ahora sí, despleguen sus interpretaciones: ¿Considerarían esto positivo o negativo?

Los optimistas dirán que ese ajuste rápido y urgente permitirá al país salir rápidamente de la crisis. Digamos que las empresas se han sometido a un tratamiento doloroso, pero ahora ya están dispuestas para volver a crecer cuanto antes, si repunta la actividad (No hagamos comparaciones con España, que ya sabemos lo odiosas que pueden llegar a ser). Los pesimistas recordarán que eso ha provocado más paro, y que la demanda así no va a repuntar, por lo que los próximos trimestres, cuando ya no se puedan hacer más recortes, serán lamentables.

¿Y qué dicen las propias compañías? Muy optimistas no parecen. De los 60 preavisos de beneficios por acción del próximo trimestre escuchados hasta ahora entre compañías del S&P 500, el 65% han sido negativos, un 10% neutral y sólo un 25% positivos. Mi resumen: el que les daba en el titular, unos resultados resultones, con unas noticias positivas que no se esperaban, pero no convincentes. Para que lo sean, deberá habrá que esperar a ver si en el tercer y cuarto trimestre siguen ganando las sorpresas positivas.