Del Bail-Out al Bail-In, Europa debe prepararse para el default

Mal pinta Irlanda, con una deuda pública rozando el 8% a 10 años y sin más alternativa que dejar pasar el tiempo no parece que vaya a tener un futuro próspero. Por si fuera poco Alemania ha decidió que “ya está bien” son los acreedores quienes deben asumir pérdidas, no los contribuyentes, así que se ha desatado una nueva oleada de incertidumbre en el mercado ante el temor a las pérdidas que amenaza con volver a mostrar la cara más cruda a la deuda periférica. 

Hay quien dice que cuando la deuda supere en rendimiento el 8% se tendrá que dar un paso adelante en el rescate del “tigre celta”, en realidad la cantidad es lo de menos, el principal problema es que no tienen forma de salir de esta espiral. Para tratar de volver a la senda de la sostenibilidad han aprobado nuevos recortes de 15.000 millones en cuatro años y esperan aprobar más en el presupuesto de 2011 que deben firmar en Diciembre (nuevos conflictos a la vista) ¿todo por qué? Pues porque la inercia es de default, si no hacen nada el riesgo sube, si el BCE no compra su deuda el riesgo sube ¿hasta cuándo?

Miren la gráfica, las mayores compras de deuda del BCE se concentran obviamente en Mayo y Junio, a partir de Julio prácticamente no se interviene (cantidades pequeñas). Como el riesgo no se modera y vuelve a subir el Banco Central insiste a principios de Octubre comprando cantidades superiores a 1.000 millones, lejos de Mayo pero importantes igualmente. Y siempre volvemos a lo mismo, la semana pasada viendo que marcaba nuevos máximos se compraron 711 millones más. Repito, ¿hasta cuándo?

Cierto es que tienen sus necesidades de financiación cubiertas hasta dentro de unos meses, pero visto lo visto no parece que las condiciones de financiación vayan a ser más favorables para entonces. Además siempre hay un nuevo disgusto que lo estropea, al principio descubrimos que el adulado tigre celta creaba un banco malo llamado NAMA, luego que tenía que hacer un rescate a mayores de la banca, que su déficit podría llegar este año al 32%, la deuda pública al 100% en unos meses... y ahora no se pierdan los últimos datos sobre el mercado hipotecario, un 30% de las hipotecas podrían tener “equity negativo”, es decir, la deuda vale más que la propiedad, lo que representa más del 10% de hogares. ¿Sorpresa? Desgraciadamente no, ya no queda mucha esperanza en que las cosas salgan bien.

El gobierno irlandés no tiene que financiarse hasta dentro de unos meses, ok, ¿pero si hay que poner más dinero fresco para los bancos cómo se hará? Las hipotecas con equity negativo pueden ser pronto un grave problema. Además, parece que el juego ha cambiado, antes estaban de moda los “bailouts” y ahora Alemania ha dicho basta y propone los “bail-ins” ¿en qué consisten? Pues básicamente en que el acreedor debe aceptar una quita para reestructurar la deuda, es decir, la solución pasa por una “suspensión de pagos”. Dicho mecanismo podría empezar a aplicarse en 2013 substituyéndolo por el actual plan de rescate. Como por fin alguien decide eliminar el “riesgo moral”, y aceptar que los inversores (principalmente bancos) deben asumir pérdidas si ponen su dinero en un mal activo, el interés por los bonos irlandeses se esfuma. China que anda de compras y firmando acuerdos por todo Europa curiosamente aquí no da señales de vida ¿qué solución queda?

La lista muestra la exposición a la deuda irlandesa de la banca (nota: si hay defaults menos créditos a la economía real). Señalar también que UK y Alemania acapara la mayor exposición si añadimos la deuda privada, tienen unos 250.000 millones un tercio del total. 

Ahora toca prepararse ante lo que parece inevitable, un rebrote de la crisis europea, primero le tocará a Portugal y nosotros somos su máximo acreedor, ha hecho bien el Tesoro en aprovisionarse con 40.000 millones en liquidez que sin duda no han acumulado por casualidad sino por lo que puede pasar. No debemos entrar en pánico pero sí pensar en realizar reformas reales en la economía, les dejo un vídeo del lunes en Singulars en donde el excelente economista Luis Garicano señala los principales problemas que tenemos y debemos evitar, así como las soluciones que seguramente se están manejando. Creo que nos cansaremos de escuchar lo que se dice en este vídeo de aquí en adelante, y será buena señal, significará que pensamos cómo no convertirnos en un país con estancamiento crónico, ojalá lo consigamos.