Pizarro prepara la batalla jurídica final, mientras GN espera el escrutinio del mercado y a las agencias de rating

Manuel Pizarro, presidente de Endesa, está tranquilo, con la maquinaria jurídica preparada para dar la enésima batalla, con el informe del TDC en una mano y las condiciones de la oferta en la otra. Gas Natural espera el escrutinio del mercado, que desde el 5 de septiembre y, sobre todo, después de la presentación de resultados, no ha hecho más que pedir más dinero por Endesa, la primera eléctrica española.

Desde el 5 de septiembre, cuando Gas Natural anunció en lanzamiento de una OPA hostil sobre Endesa, hasta ayer, la acción de la compañía se ha revalorizado casi un 32% y ha puesto los pelos de punta a los asesores de la gasista, que han visto cómo el asunto se ponía más que turbio en mercado. Endesa vale en Bolsa, a día de ayer, 6.300 millones de euros- más de un billón de las antiguas pesetas- más que el día 5. Gas Natural vale 10.898 millones, a 24,34 euros la acción, un poquito menos que el pasado 5 de septiembre. Una clara asimetría, que ha perjudicado a Gas Natural en sus planes presentes y futuros.

La presentación de resultados por Endesa y el anuncio del dividendazo han llevado a modificar los precios objetivos de los distintos brokers y bancos independientes, en una mayoría de casos al alza. Es una prueba del algodón de los mercados, en la que los distintos actores quedarán retratados en caso de que la OPA se retirara, cosa que no parece normal.

Lo lógico es que Gas Natural acabe modificando los precios, que será lo que seguramente hará, aunque no parece que estemos ante la posibilidad de una posible operación sólo en metálico. A precios de 30 euros, que son los que empiezan a plantear algunos de los accionistas más ambiciosos, Gas Natural quedaría casi ahogada por sus ratios de endeudamiento. Vamos, que resulta casi impensable algo así. Lo normal es que eleve la parte de papel alrededor de un 5% y amplíe el metálico, aunque lo esencial en la transacción es ver qué nueva empresa se configura. Y de qué hablamos cuando lo hacemos de un canje; saber qué se va a canjear.

Las agencias de calificación de riesgo afinan sus violines y parecen dispuestas a tocar el violón en caso de que la cosa se ponga grave. Más allá de las condiciones, lo esencial de toda la transacción es, y sigue siendo, el precio. Pizarro tiene a su favor el tirón de la cotización de Endesa, que vale en Bolsa 26.267 millones de euros, 4.000 millones más que Iberdrola, empresa que, por cierto, había superado en valor en los días previos al 5 de septiembre a su competidora en varias ocasiones.

Algunos de los fondos de inversión internacionales que en su día reprocharon a Pizarro su actitud beligerante frente a Gas Natural, ahora, se han quedado casi sin argumentos, aunque todavía el oso no está cazado y una reacción adversa por parte de Gas Natural podría tener efectos nefastos en la acción de Endesa.

Mientras, el embrollo jurídico continúa. Tras el varapalo del Tribunal de Luxemburgo a Endesa, Gas Natural llevó a los tribunales el dividendazo, que será aprobado previsiblemente en junta de accionistas. Los accionistas que soportaron años las inversiones de Endesa en telecos y otros sectores quieren, con toda lógica, los dividendos de sus inversiones. Otra cosa es lo que decida hacer Gas Natural.

Pendiente, y no menos importante, es el requerimiento de Endesa a la comisión de valores para que se retrate sobre la posibilidad de que La Caixa tenga que lanzar una OPA sobre Repsol y Gas Natural. La Caixa niega la mayor y Endesa insiste en que más de dos tercios de los consejeros son nombrados por la entidad catalana. Habrá que ver si resiste la Ley de Opas y aún más, el Código Conthe.

El mercado ha dictaminado inicialmente sobre la OPA, por encima de los movimientos políticos de toda índole, y tras la aprobación por parte del Consejo, volverá a decidir. Se esperan con ansiedad las condiciones que establezca el Gobierno y las de la OPA, que si suben, supondrán un coste mucho mayor para Iberdrola en la compra de activos. Lo de Enel, ni soñarlo. Cuando ellos abran su mercado, se les dará aquí algo. Así piensan muchos.