Elecciones generales: ¿Motivo para vender?

El 1 de junio de 2018 se produjo un hito político en España cuando Pedro Sánchez logró su victoria en una moción de censura, lo que lo catapultó al puesto de Presidente del Gobierno. Rememorando aquel episodio de hace exactamente seis años, recuerdo cómo dos días antes de aquel suceso histórico, el 30 de mayo, un inversor preocupado me contactó para informarme que decidía retirar su participación en Avantage Fund, motivado por el cambio de rumbo político inminente en España.

El inversor, profundamente conmocionado por la súbita transición política, estaba convencido de que el nuevo gobierno iba a interrumpir abruptamente el crecimiento económico y nos sumiría en una crisis similar a la de 2008. Este temor justificaba su decisión de reembolsar su inversión.

A lo largo de los cinco minutos que duró nuestra conversación, intenté transmitirle, aunque sin éxito, que los modelos de negocio de las empresas que formaban parte de nuestra cartera no se veían afectados directamente por los vaivenes políticos en España. Le indiqué que el impacto en sus ventas sería marginal, si no nulo. Sin embargo, el inversor no modificó su postura.

No obstante, apenas unos días después, una vez que había asimilado el cambio político y comprendió que no estábamos retornando a la crisis de 2008, me contactó nuevamente para indicarme que reanudaba su inversión en Avantage Fund. Las decisiones de venta y compra le hicieron pagar impuestos por la materialización de plusvalías latentes hasta entonces y reinvertir a un 2% más caro que su nivel de venta anterior. No todo fue negativo: logró reinvertir relativamente rápido y extrajo una valiosa lección de la experiencia. Este inversor ha acumulado ganancias superiores al 40% desde entonces.

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A. M. P.

En bolsa no cotizan partidos políticos ni se valora la salud económica de las naciones; cotizan empresas. Las empresas obtienen resultados buenos o malos basados en sus circunstancias específicas. Tal como puede quebrar un restaurante y el restaurante vecino puede prosperar hasta hacerse con el local del negocio fracasado, lo mismo ocurre con las empresas cotizadas. Existen diferencias significativas en la evolución de los negocios de empresas del mismo país y sector. Sus ventas y beneficios tienen poca o ninguna correlación con los ciclos políticos.

Sin embargo, como inversores, a menudo tendemos a sobreestimar la influencia de los cambios políticos normales que se producen en las democracias. Es cierto que la incertidumbre regulatoria que generan los cambios políticos puede provocar una inquietud puntual en los directivos de empresas de sectores regulados, pero muy rara vez esas decisiones son relevantes en las valoraciones a largo plazo de los negocios porque todo el sector se suele adaptar rápidamente a la nueva normativa. La realidad es que estamos tan enfocados en lo que nos presentan los medios de comunicación que los árboles nos impiden ver el bosque. Para obtener una visión más correcta, lo conveniente es adoptar una perspectiva temporal más amplia.

Si fuera de los períodos electorales el color del gobierno no es un factor determinante en nuestros criterios de inversión, tampoco debería serlo ahora. No permitamos que lo inmediato oscurezca nuestra visión de lo verdaderamente importante.