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Ignacio Sarría

Secretos del Private Equity

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¿Ha muerto el 'private equity'?

Tras ocho meses de intenso trabajo del equipo de ejecutivos de la oficina de Moscú de TPG, el reconocido gestor de private equity americano que intentó

Tras ocho meses de intenso trabajo del equipo de ejecutivos de la oficina de Moscú de TPG, el reconocido gestor de private equity americano que intentó con mucha paciencia pero con poco éxito tomar el control de Iberia, se filtró que la mayor inversión de un fondo de capital riesgo en Rusia estaba a punto de ser formalizada en un prestigioso despacho de abogados de Moscú.

Los teletipos que llegaban desde la capital rusa pronto saltaron a las portadas de las cabeceras de The Wall Street Journal y Financial Times. TPG invertirá 800 millones de dólares para hacerse con el 50% de las acciones de SIA, una de las mayores distribuidoras de productos de farmacia en Rusia tanto a hospitales como a una amplia red de más de 30.000 farmacias.

La operación no pasó desapercibida, no sólo porque establece un nuevo récord de la inversión de un gestor de private equity en Rusia, un mercado poco transparente y cuya actividad corporativa está dominada por las omnipresentes agencias estatales y por los poderosos oligarcas locales. Sino también porque sólo dos de cada 100 operaciones de adquisición anunciadas en Rusia en 2007 tuvieron como protagonista a un fondo de private equity, mientras que en Europa Occidental y en Estados Unidos, este porcentaje supera el 20%.

La inversión de TPG se llevará a cabo en forma de ampliación de capital sin incluir ni un céntimo de deuda, con el objetivo de aportar los recursos necesarios para financiar el rápido crecimiento de SIA en los próximos años y poder sacarla a bolsa. El todopoderoso gestor americano, ubicado en Texas y que recientemente ha captado uno de los mayores fondos de private equity del mundo, compartirá el Consejo y las decisiones claves con Igor Rudinsky, el fundador de SIA y propietario del otro 50% de la empresa.

A lo largo del último cuarto de siglo, los gestores de private equity con más experiencia han sabido invertir con mucho éxito en entornos de mercado poco favorables, como ocurrió a principios de los ochenta con los tipos de interés por encima del 10% y con un mercado crediticio en una situación precaria. La reciente operación de TPG en Rusia es otra muestra de cómo ante un complicado mercado crediticio como el actual, los gestores son capaces de invertir sin utilizar endeudamiento en una compañía no cotizada rusa que crece por encima del 15% cada año. El objetivo de TPG es sacarla a Bolsa y poder por lo menos triplicar el importe de la inversión inicial en cinco años, sin tener una participación de control.

Confío que estos párrafos sean leídos por el creciente número de agoreros que se han apresurado a anunciar la muerte de la actividad inversora del private equity. En mercados donde el acceso a financiación es muy restringido, los gestores de capital riesgo emergen como “bolsillos de liquidez” muy atractivos para las compañías no cotizadas como la farmacéutica SIA, inmersa en una fase de rápido crecimiento.

En cualquier mercado, por muy complicado que sea, existen compañías mal gestionadas o que necesitan financiación externa para crecer, y la historia nos ha mostrado en varias ocasiones que la financiación bancaria y los mercados de capitales no siempre están “disponibles”.

* Ignacio Sarría, socio- director General de Arcano Capital

Tras ocho meses de intenso trabajo del equipo de ejecutivos de la oficina de Moscú de TPG, el reconocido gestor de private equity americano que intentó con mucha paciencia pero con poco éxito tomar el control de Iberia, se filtró que la mayor inversión de un fondo de capital riesgo en Rusia estaba a punto de ser formalizada en un prestigioso despacho de abogados de Moscú.

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