¿Bolsa o Private Equity?

Hace unas semanas analistas de London Business School y HEC School of Management de Paris publicaron un informe que comparaba las rentabilidades generadas por los fondos de Private Equity en el Reino Unido y los mercados de renta variable. Este análisis es una actualización de un informe anterior publicado en junio de 2010 sobre este tema.

 

La comparación no es sencilla, ya que las rentabilidades de los fondos de Private Equity requieren un tiempo (un máximo de diez años) hasta que los fondos han realizado sus carteras de inversión para poder compararlas con las rentabilidades de las bolsas.

El análisis está basado en las rentabilidades obtenidas por 20 fondos de Private Equity ingleses que ya han sido totalmente desinvertidos y cuyas rentabilidades son ciertas y conocidas.

Asimismo, se han calculado las rentabilidades de un inversor que hubiera invertido en los mercados de renta variable los mismos importes y en los mismos periodos que la inversión en fondos de Private Equity (que se hace de forma progresiva a lo largo de la vida del fondo).

Con el objetivo de tener en cuenta el componente de apalancamiento de las inversiones en Private Equity, se ha asumido que las inversiones en Bolsa se llevan a cabo con endeudamiento para equiparar la relación riesgo-retorno en ambos escenarios.

Según el citado informe, la rentabilidad anual generada por los 20 fondos de Private Equity analizados es del 19%, lo que supone una prima del 11% respecto a los retornos que hubiera obtenido un inversor si hubiera invertido similares importes en Bolsa y con un nivel endeudamiento similar.

El debate sobre la prima de rentabilidad de las inversiones de Private Equity sobre los mercados cotizados no es nuevo y hay opiniones muy diferentes según con quién se hable.

La iliquidez y los periodos tan largos de las inversiones de Private Equity hacen difícil compararlas con las inversiones en Bolsa, en cualquier caso si se analizan los resultados a lo largo de las últimas dos décadas sobre periodos comparables, los datos muestran que el primero bate al segundo, lo que se supone teniendo en cuenta la prima de iliquidez del Private Equity.

La disparidad de opiniones surge especialmente cuando se intenta cuantificar la prima de rentabilidad. Según el informe citado, la rentabilidad del Private Equity supera en 11% a las bolsas, otros análisis asumen entre un 4-8% de prima e incluso algunos llegan a cuestionar la prima.

Aunque estas líneas no pretenden ni defender ni cuestionar ningún análisis, especialmente en un asunto tan complejo como este, si parece razonable argumentar que a largo plazo las rentabilidades obtenidas por una cesta de fondos de Private Equity supera los retornos de las bolsas.